中海油并购优尼科事件分析

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1、中海油并购优尼科事件分析并购事件三方简介(一)中国海洋石油总公司中国海洋石油总公司(简称中海油)是1982年成立的国家石油公司。该公司以上游产业为核心，正在发展成为上下游一体化的综合型能源公司。中海油现已形成石油勘探开发生产、专业技术服务、基地服务、化工化肥、天然气及发电、金融服务六大业务板块，呈现出各板块良性互动的良好发展态势。2004年，中海油的产量持续增长，全年共实现销售收入70912亿元人民币，利润24212亿元人民币，分别比上年度增长32%和62%。截至2004年底，公司总资产增至153216亿

2、元人民币，净资产达83016亿元人民币，分别比年初增长28%和21%。公司的利润总额居中央企业第5位，总资产列中央企业第12名。中海油良好的发展业绩赢得了资本市场的充分肯定，国际权威资信评定机构标准普尔及穆迪分别给予公司BBB+和A2的评级，均等同于中国主权评级，这也是中国公司目前所获得的最高外部权威机构评级。(二)雪佛龙公司雪佛龙公司(Chevron)，美国第二大石油公司，世界第五大石油公司，业务遍及球180个国家和地区，业务范围包括油气勘探开发和生产，石油炼制、营销和运输，化学品制造和销售，发电。20

3、04年雪佛龙公司平均日产原油250桶，其中2/3产自于海外20多个国家。截至2004年底，该公司在全球拥有每天200万桶的石油炼制能力，并且用强大的营销网络为遍及全球90个国家的257000座加油站提供支持。(三)优尼科公司优尼科公司(Unocal)，美国第九大石油公司，有100多年的历史。2004年12月底公司的市场价值约为110亿美元，净负债2618亿美元。优尼科连年亏损，并曾经向美国政府申请破产。作为一家小型企业，优尼科也不具有壳牌、BP那样的品牌影响，因此早就被列为收购目标。截至2003年底，优尼

4、科石油和天然气总储量共计1716亿桶油当量(石油占到38%左右)，其中50%位于远东。产量方面，远东占到该公司2003年石油和天然气总量的46%，海外其他地区占8%。该公司还向泰国的发电提供天然气，并在印度尼西亚、菲律宾以及泰国拥有热电厂。近两年其市值低于同类公司20%左右。市值低的一个重要原因是它的主产品天然气市场开拓不够，大量的已探明储量无力开发。而优尼科选在国际油气价格偏高的时候出售油气资产，不失为良机。中海油并购优尼科动因(一)中海油的国际化战略驱动(二)通过并购从战略角度取得战略性资源储量，并产

5、生协同效应(三)通过并购能在较短时间内发挥规模效应(四)通过并购加快培育中海油核心竞争力中国石油企业率先走出国门，参与海外收购兼并的原因分析1、规避高油价风险，是近年来中国石油企业海外收购兼并浪潮的直接原因纵观近年来中国石油企业的海外兼并案例，我们不难发现，大多数的案例都属于行业内的横向兼并。其主要目的是通过海外兼并的手段，获得已探明石油资源的所有权。这样，在当今愈演愈烈的能源争夺战中，我国作为一个高耗能的国家，就可以从国内能源企业购买到经济发展所需的资源，而不用因为战略资产的缺乏，而看外国人的脸色行事。

6、2作为国内能源企业，油价高企会使其利润增加。但另一方面，作为以能源为生国内众多下游产业，则会因为承担了高油价而出现利润减少甚至亏损的情况。不过，这一问题同样可以因为国内能源企业所掌控的石油资源的增加而得到缓解。由于国内能源企业是国有控股公司，国家作为企业的大股东，可以采取制定较国际油价低的国内油价方式，让国内能源企业以较低的价格向相关企业供油，从而保持国内经济发展的平衡性。因为这样做，尽管会使国内能源企业利润减少，但同时减轻了以能源为原材料的国内下游企业的负担，可视为一种特殊的调控手段。近两三年以来，中国

7、三大石油公司加快了其步伐，海外四处寻油。而采用资本运作，通过并购方式，获得资源和渠道，是一种快捷而有效途径。事实上，油气作为一种战略资源，并不是很轻易就能获取的。3、石油企业国内垄断，国家为大股东。融资渠道丰富，资金实力雄厚，使海外收购兼并成为可能。本次中海油并购资金来源为：中海油自有资金30余亿美元；高盛、摩根大通提供的过桥贷款30亿美元；中国工商银行提供的过桥贷款60亿美元；中国海洋石油总公司提供的长期次级债形式贷款45亿美元；中海油大股东提供的次级过桥融资25亿美元。可见，其自有资金仅30余亿美元，

8、而其他的融资渠道，或多或少地占了国家大股东的光。如果说中国海洋石油总公司及中海油大股东对于本次并购的融资支持是顺理成章的话，那么若是没有国家大股东这个牵强的后台撑腰，中海油能够如此顺利地获得高盛、摩根大通和中国工商银行等金融机构的贷款吗？本次中海油并购过程及其最终失败所带给我们的启示1、并购仍以现金支付的方式进行，而非股权转换的方式。从表面上看，中海油本次并购采取现金支付的付款方式优惠，对优尼科很有吸引力。与对手的付款方式相比