中央银行学第十三章货币政策传导机制及效应

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1、第十三章货币政策传导机制及效应第一节货币政策传导机制及理论第二节货币政策效应第三节我国货币政策传导机制及效应学习目的与要求：通过本章的学习，要求学生掌握货币政策传导机制的一般原理，理解金融市场和金融机构与货币政策传导之间的关系，了解中国货币政策传导的特点和影响货币政策效应的各种因素。第一节货币政策传导机制及理论一、货币政策传导机制的含义和过程二、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论三、货币主义学派的货币政策传导机制理论四、货币政策的传导渠道一、货币政策传导机制的含义和过程（一）含义（P280)货币政策的

2、传导机制是指中央银行确定货币政策目标之后，从选择各种货币政策工具进行政策操作，作用于经济体制内的各种经济变量，最终影响整个经济活动，实现最终目标的逐次传递过程。从本质上看是货币数量变化如何影响经济的过程，以及这一过程中各种市场主体的行为选择和协调。（二）货币政策传导过程(P281)中央银行货币政策金融机构金融市场企业和个人的投资与消费国民收入政策工具操作指标中介指标最终目标一国金融市场的发展状况决定了中央银行宏观调控方式、调控工具及调控效果。中央银行调控的客体，是连结中央银行与其他经济主体的桥梁。金

3、融机构的行为是否规范、是否对中央银行发出的信号做出灵敏反应，直接决定着央行调控效果。货币政策传导能否有效，关键在于企业和个人的投资和消费行为在多大程度上受金融市场的影响。取决于整个宏观经济环境是否有利于投资和消费。三、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论（一）传统的凯恩斯学派的货币政策传导机制理论基本框架:M→i→I→E→Y具体思路：货币供给量（M)的调整首先影响利率（i)的变动，利率又影响投资支出（I），投资支出引起总支出（E)的变化，最终对总产出（Y)产生影响。以扩张性的货币政策为例，其传导过程是：

4、M↑→i↓→I↑→E↑→Y↑局部均衡分析：只表明了货币市场变动对商品市场的影响，而没有显示它们之间循环往复的相互影响。（二）希克斯的IS-LM模型这是一种一般均衡分析方法描述了在价格水平不变的条件下，经济中利率和总产出的决定，反映了货币市场和商品市场相互作用并趋于均衡的过程。假定货币政策工具的运用使货币供给增加，在既定的产出水平下，利率会相应地下降，利率下降会刺激投资，并引起总支出增加，总需求又推动总产出增长。产出量的上升又使货币需求量上升，如果没有新的货币供给投入经济生产，货币供求的对比就会使下降

5、了的利率回升。（这是商品市场对货币市场的作用）利率的回升又会使总需求减少，产量下降，产量的下降又导致货币需求下降，那么利率又会回落。（这样的变化会循环往复）这一过程最终会逼近一个均衡点，在这个点上，货币市场和商品市场同时达到均衡。封闭经济中的利率传导机制：R↑→M↑→i↓→I↑,C↑→Y↑开放经济环境下利率传导机制：Y↑R↑→M↑→i↓I↑,C↑E（汇率）↓→NX↑三、货币主义学派的货币政策传导机制理论（一）货币主义学派货币政策传导机制理论货币供应量的变动，无需通过利率加以传导，而可直接引起名义收入

6、的变动。传导过程如下所示：M↑→E↑→Y↑M表示货币数量；E表示总支出水平；Y表示总产出从货币主义学派的货币政策传导机制可以看出，货币政策效应的有效指标不是利率，而是名义货币供应量。M↑→■→E↑→Y↑(黑箱理论）在货币政策传导机制理论上的主要分歧凯恩斯学派货币学派十分重视利率在货币政策传导机制中的作用货币政策直接地影响到社会支出和货币收入投资对产量、就业、国民收入产生直接影响，货币对国民收入等因素的影响是间接的。货币供应量的变动与名义国民收入的变动有直接联系。传导机制在金融资产方面进行调整(在货币

7、市场)，引起资本市场的变化，投资增加，通过投资乘数的作用，增加了消费和国民收入，最后影响到商品市场；传导机制可以同时在货币市场和商品市场发生作用，受其影响的资产包括金融资产与真实资产。1.凯恩斯学派重视利率指标在货币政策传导机制中的作用；货币主义学派则重视货币供给量。2.凯恩斯学派认为，投资直接对国民收入产生影响；货币主义学派则认为，货币供应量的变动与名义国民收入有着直接的联系。3.凯恩斯学派认为，传导机制首先在货币市场进行调整，然后引起资本市场的变化，最后影响到商品市场；货币主义学派则认为，传导机

8、制可以同时对货币市场和商品市场发生影响。（二）货币主义学派货币政策传导机制理论与凯恩斯学派的区别四货币政策的传导渠道（一）投资支出渠道（二）消费支出渠道（三）国际贸易渠道（汇率渠道）（一）投资支出渠道1、利率对投资的效应货币供给（M）的增加会使利率（i）下降，利率下降又促使投资（I）增加，投资增加会引起产出（Y）的增长。其传导机制是：MiIY零利率和流动性陷阱货币政策将通过股票价格的影响作用于实际经济活动。托宾把q定义为：q＝企业资本的市场价值/企业资本