汇率制度沿革与人民币汇率制度选择

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1、匯率制度沿革與人民幣匯率制度選擇匯率制度沿革與人民幣匯率制度選擇溫州市行政學院經濟學部任曉*任曉（1977-），男，溫州市行政學院講師,碩士；通訊地址：溫州市行政學院經濟學教研室；郵編：325000；電話：0577-88833165，13957728877；Email:rlny@sina.com.cn摘要：合理的匯率制度是一國宏觀經濟的穩定器。匯率選擇、匯率政策制定等有關匯率制度的安排是一個國家對外經濟方針的重要內容。本文就人民幣匯率制度運行現狀及困境作了簡要的分析，認爲在加入世界貿易組織後，隨

2、著資本帳戶開放及利率市場化進程的加快，人民幣的匯率制度應該必須作出相應調整，逐步放鬆管制。關鍵詞：匯率制度人民幣匯率浮動匯率在開放經濟環境下，匯率是調整和聯繫經濟體的內外均衡的核心變量。匯率已不單純是影響貿易收支的變量，還會影響到一國宏觀經濟環境、國際收支平衡、國內物價水平和就業狀况。可以說合理的匯率制度是一國宏觀經濟的穩定器。匯率選擇、匯率政策制定等有關匯率制度的安排是一個國家對外經濟方針的重要內容。匯率制度的理論也一直是國際金融理論的核心。自布雷頓森林體系解體後，國際貨幣體系可以說進入了一個

3、“無體系的體系”時代，各國擁有了選擇匯率制度的自由。主要發達國家均采用獨立浮動匯率制度，其他大多數發達國家則實行管理浮動匯率制。這些國家憑藉其經濟發展優勢，使匯率制度與經濟發展的內在要求得到有利的吻合。相比之下，多數發展中國家受經濟發展水平制約及對大國的依賴，只能采取消極的“防禦性”匯率制度。較多的發展中國家采用固定匯率制度。我國從70年代末開始，人民幣匯率體制變化由外匯調劑市場（1979年-1988年），發展到外匯調劑公開市場（1988年-1993年），直到1994年，人民幣匯率進行重大改革，

4、實行“以市場供求爲基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制”，建立起全國統一的外匯市場，這一制度沿用至今。8年來的實踐證明，這種匯率制度設計是基本合理的，也取得了很大成效。改革的預期目標還沒有完全實現。人民幣匯率“有管理的浮動”沒有真正體現出來，匯率制度還有待改進。一、現行人民幣匯率制度的困境（一）外匯市場結構壟斷儘管目前中國有實行會員制的統一的銀行間外匯市場，然而這一市場結構却是高度壟斷的。企業的强制結售匯制及銀行結售匯頭寸的限額交易制，加之中國人民銀行對各個國有商業銀行的行政控制力，使得人民銀行事

5、實上壟斷了外匯交易市場。人民銀行不僅占有買入份額的60%以上，而且憑藉市場强勢直接壟斷定價。由于人民銀行是外匯市場最大的需求者，因而人民幣匯率走勢幾乎完全取决于人民銀行意圖。這種市場結構導致了即期匯率明顯地偏離競爭性市場上的公平價格，而遠期匯率則忽略了市場風險。（二）匯率形成機制僵硬現行的匯率制度事實上是一種人民幣匯率釘住美元的固定匯率制，保持高度的“靜態穩定”，成了變相的“聯繫匯率制”，淡化了企業匯率風險概念，也弱化了匯率的杠杆功能。8年來，除1994年升值3.5%，1995年升值1.6%外，

6、其餘5年都保持在1美元兌8.28元左右的水平，處于一種超穩定的狀態。1996年以後，影響人民幣匯率的內外部經濟環境都發生了很大變化，從國內來看，一是高通脹降到零；二是人民幣利率由11%降到了2.25%；三是進口關稅總水平下降。從外部環境來看，亞洲金融危機使周邊國家貨幣貶值了81匯率制度沿革與人民幣匯率制度選擇30-40%，現在雖有所回升，却遠遠低于金融危機爆發前的水平；1999年以來，歐洲貨幣對美元貶值了20-30%。這些因素的變化，按理都會對人民幣匯率帶來一些影響的，但人民幣與美元比價依舊是1

7、：8.28。　　儘管匯率的穩定對經濟發展有利，然而匯率制度如果長期靜態的固定不變，則是件糟糕的事。我們所追求的穩定應該是一個動態的穩定。如果匯率的波動幅度不大，過分的靜態穩定對經濟發展也會帶來負面影響，一是企業無須注重匯率風險，風險集中在中央銀行；二是在過分的靜態穩定下，人民幣匯率不能及時隨內外部經濟環境的變化作出調整，難以有效地發揮匯率的經濟杠杆作用。一旦匯率長期得不到調整，當被釘住貨幣在國際市場上升值時就迫使釘住貨幣匯率升值跟進。進而影響商品出口競爭，導致國際收支失衡。比如1992年的歐洲貨

8、幣危機，1994年的墨西哥金融風暴及1997年的亞洲金融風暴之前的各國貨幣，基本上都實行釘住美元的固定匯率制。匯率長期得不到合理調整，當美元升值時，就强行拉動這些國家與美元挂鈎的貨幣的升值，使其出口産品競爭力大大削弱，國際收支的穩定遭到破壞。所以，釘住匯率制容易擴大真實匯率的波動幅度，增加了爆發金融危機的概率。（三）利率—匯率的聯動作用的弱化根據利率平價理論，在假定貨幣完全可兌換和市場利率均衡兩個前提條件下，任意兩種貨幣存款的預期收益率應該相同，也就是兩種不同的貨幣存款的利差應等于市場預期的匯率