金融学 第2讲 金融市场

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1、第2讲　金融市场FINANCIALMARKETS教学要点1.金融市场概述金融资产特征；金融市场功能和分类金融衍生工具2.金融市场基本原理证券价值评估原理有效市场假说投资组合理论资本资产定价模型（CAPM）§1金融市场概述金融市场是集中和分配借贷资金的要素市场，通过金融资产交易在全社会范围内实现实物资源的配置有广义和狭义之分利率是该市场的“价格”，也是联系各个子市场的纽带有形市场和无形市场金融市场交易对象－金融资产与实物资产相区别也称金融工具或金融产品分为基础性金融资产和衍生金融资产价值决定中与实物资产联系是否密切金融市场“泡沫”的产生与破灭两大功能实现资金和资源的重新分配在资金重新分

2、配过程中分散或转移风险金融资产特征货币性和流动性货币性指其可以用作货币，或者容易转换成货币行使交易媒介或支付手段[变现]的功能流动性指迅速变现而不致遭受损失的能力，通常以金融资产交易的买卖差价以及市场活跃程度等来衡量偿还期限指在进行最终支付前的时间长度对金融资产的购买者而言，偿还期从持有日起到该工具到期日止金融资产的到期日两种极端情况：零到期日和无限到期日存在提前到期的可能风险性指购买金融资产的本金有可能遭受损失主要有信用风险和市场风险金融风险通常还包括法律风险、流动性风险和操作风险等收益性持有金融资产意味着拥有对未来收益的要求权，以收益率来衡量金融市场的功能调剂资金余缺，实现资源配

3、置实现风险分散和风险转移确定价格，发现金融资产的内在价值提供流动性降低交易成本金融市场运作流程三类市场参与者最终投资者最终筹资者中介机构两种融资活动直接金融间接金融直接金融间接金融盈余单位赤字单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具金融市场分类根据交易期限，分为货币市场和资本市场根据交割期限，分为现货市场和期货市场根据政治地理区域，分为国内金融市场与国际金融市场根据金融资产品种，分为信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场、外汇市场等货币市场票据和贴现市场商业票据分为真实票据和融通票据；银行承兑可降低风险贴现融资国库券市场可转让大额存单市场回

4、购市场正回购交易/逆回购交易银行间拆借市场资本市场股票市场交易所交易/场外交易；主板市场/二板市场债券市场政府债券与公司债券初级市场和二级市场初级市场实现融资；二级市场实现金融资产流动性初级市场与二级市场紧密地相互依存，具有价值发现功能衍生金融工具迅速发展的根本原因规避和管理金融风险的需要政府逐渐放松管制，金融业竞争加剧的影响金融理论发展[期权定价公式问世]的推动四种主要衍生工具远期/期货/期权/互换Forwards交易双方在未来某一日期按约定价格买卖约定数量相关资产的合约有货币远期和利率远期特点以柜台交易为主，合约内容由双方谈判定制套期保值(hedging)：规避风险的同时也放弃了

5、未来收益的可能性到期交割，不能提前终止，存在违约风险合约双方的潜在收益或损失都可能“无限大”Forwards收益曲线O收益损失到期日市场价格执行价格多头空头Futures在交易所内交易的、标准化了的远期合约期货交易规模大，规范化，便于管理克服了远期交易缺乏流动性的不足实行保证金制度，允许杠杆交易通过逐日结算制度解决违约问题存在大量投机交易投机活动使期货价格成为现货价格变动的指示牌为套期保值者提供交易对手，增强市场流动性Futures交易流程场内交易商场内交易商交易操作台买入/卖出交易交易台报价员报价板行情报价网络清算所订单会员公司买方提交交易经纪返单回公司订单会员公司卖方提交交易经纪

6、返单回公司Options赋予合约购买者一项选择权力，允许其在有效期内按约定价格买入或者卖出约定数量的基础性金融工具为取得这种或有(contingent)要求权，期权购买方需支付一定费用，称为期权费(premium)主要分类看涨期权和看跌期权(calls&puts)美式期权和欧式期权场内交易期权和场外交易期权理想的避险工具＋理想的投机手段使买方可以将风险锁定在一定范围之内为卖方在正确预测基础上实现稳定收入Options收益曲线I看涨期权O收益损失到期日市场价格执行价格买方卖方期权费期权费ABDCOptions收益曲线II看跌期权O收益损失到期日市场价格执行价格买方卖方期权费期权费ABD

7、CSwaps交易双方在有效期内以事先确定的名义本金为依据，按一定间隔相互掉换约定现金流合约签定时并不立即支付货币，且合约本身不为任何一方提供新的资金，实际上双方相互只支付差额有利率掉期和货币掉期相当于双方签定了一系列远期合约InterestSwaps名义本金100万10年掉期合约A银行B公司固定利率7%1年期国债利率＋1%CurrencySwaps在美销售计算机得到美元收入东芝公司东芝公司日元债券和股票持有者在日销售计算机得到日元收入IBM公司IBM公司美