收益法和市场法企业价值评估案例讲解

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1、中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety收益法与市场法评估案例讲解阮咏华中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety主要内容第一部分企业价值评估简介第二部分收益法评估企业价值第三部分市场法评估企业价值中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第一部分企业价值评估简介中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety一、企业价值评估起源1、企业价值评估目的企业产权转让企业并购企业增资扩股股权质押股权司法诉讼股权激励其他中国资产评估协会CHINAAppraisa

2、lSociety一、企业价值评估起源2、国外企业价值评估起源企业价值评估最早出现在市场经济比较发达的某些西方国家。美国的评估行业迄今已经有一百多年的历史，最初以实物性资产的评估为主，主要是为了满足财产保险、资产抵押贷款、政府税收、法院判决等经济活动的需要。随着企业并购和资本市场的进一步发展，企业未来的盈利能力、无形资产的重要作用等因素开始为世人所重视，企业价值评估逐渐成为一项重要的资产评估业务。中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety一、企业价值评估起源3、我国企业价值评估起源我国的资产评估行业

3、起步于20世纪80年代末、90年代初。我国的资产评估业务主要源于国有企业中外合资和公司制改造的经济需求，整体企业评估业务与单项资产评估业务几乎是同时兴起的。长期以来，我国的企业价值评估方法主要以资产基础法为主，关注重点是房地产和机器设备等有形资产。真正意义上的企业价值评估是从2005年以来才得到重视和发展。中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety二、企业价值评估的内涵1、企业的含义企业是为了满足社会需求，以盈利为目的，实行自主经营、自负盈亏、独立核算，具有法人资格，从事商品生产和经营的基本经济单

4、位。企业是一种把土地、资本、劳动力和管理等生产要素集合起来的组织，进行讲究效率的经营，以达到创造利润的目标。企业既包括非人力资本，也包括人力资本；既包括资产成本，也包括组织成本。中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety二、企业价值评估的内涵2、企业价值的含义企业价值是指企业作为一种商品的货币表现，通常被理解成企业所能创造出的价值。Modigliani和Miller教授于1958年提出了MM理论，从企业财务管理目标角度定义了企业价值是企业未来经营活动所创造现金流量的现值。1969年经济学家Jame

5、sTobin提出的著名的托宾系数：Q=公司的市场价值/资产重置成本企业价值评估业务中的企业价值可以是股权的价值，也可以是债权与股权整体的价值。中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety二、企业价值评估的内涵3、企业价值评估方法注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和成本法（资产基础法）三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或者多种资产评估基本方法。序号项目资产基础法收益法市场法1价值衡量角度资产盈利市场2资产组合效应

6、难反映反映反映3单项资产价值反映不反映不反映4适用前提各项资产可识别且价值可评未来风险与收益可预测市场可比对象可寻中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety三、企业价值评估准则1、企业价值评估准则演变《资产评估操作规范意见(试行)》(中评协[1996]03号)自1996年5月7日起执行，现已废止《企业价值评估指导意见（试行）》（中评协[2004]134号）自2005年4月1日起施行，将废止《资产评估准则––企业价值》(中评协[2011]227号)自2012年7月1日起施行中国资产评估协会CHINA

7、AppraisalSociety三、企业价值评估准则2、企业价值评估准则主要变化主要变化资产评估准则——企业价值增加了引用“专业报告”的条款。规范了评估实践中专业报告引用的责任问题。第十条注册资产评估师执行企业价值评估业务，可以聘请相关专家协助工作，但应当采取必要措施确信专家工作的合理性。注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当对评估过程中引用的专业报告的独立性与专业性进行必要判断，恰当引用专业报告。明确非经营性资产、负债和溢余资产识别的主体为注册资产评估师；.删除“在适当及切实可行的情况下”，突出了此项工作的重

8、要性和必要性。第十七条注册资产评估师运用收益法和市场法进行企业价值评估，应当与委托方和相关当事方进行沟通，了解企业资产配置和使用的情况，谨慎识别非经营性资产、负债和溢余资产，并对其进行单独分析和评估。增加了“根据业务关联性合理界定业务单元，并根据被评估企业和业务单元的具体情况，采用适宜的财务数据口径进行评估”,明确了实务中经常遇到的同一企业存在多种业务，或控股型企业存在多