企业价值收益法评估案例分析.ppt

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1、企业价值收益法评估案例分析企业价值收益法评估案例分析内容目录1、案例来源及背景情况介绍；2、案例主要内容介绍及分析；2021/7/282企业价值收益法评估案例分析第一部分：案例来源及背景情况介绍2021/7/283企业价值收益法评估案例分析一、案例来源及背景情况介绍1、案例来源本案例来自一个实际评估报告，是具有一定典型意义的企业价值收益法评估报告；通过本案例分析，我们可以了解到目前国内一般评估机构运用收益法评估企业价值已经达到一定水平，同时还存在需要进一步发展、改进的空间；案例具体评估对象以及相关财务数据，按案例

2、提供者的要求，都进行了相应调整；同时也隐去了评估机构的名称。2021/7/284企业价值收益法评估案例分析一、案例来源及背景情况介绍（续）2、案例背景情况介绍该案例的目标企业是一家天然气供应企业，评估师主要采用收益法对其股权价值进行评估：在A省具有燃气经营资格的经营主体过多，出现了利益的争夺和市场的分隔。根据A省天然气产业发展的基本思路：投资主体可以多元化，但建设主体、运营主体必须单一化。市、县两级原则上只保留一个经营燃气的公司，天然气与煤气公司可以相互整体收购、参股控股等方式改造成一个经营主体。在此背景下，委托

3、方经股东会研究并形成决议，拟以股权收购方式收购××天然气有限公司。2021/7/285企业价值收益法评估案例分析一、案例来源及背景情况介绍（续）评估目的：委托方拟收购××天然气有限公司100%的股权，为此，需对经济行为涉及的××天然气有限公司的全部股东权益市场价值进行评估，为股权交易双方提供价值参考依据评估基准日：2010年6月30日案例行业特点：案例中的天然气公司实际是一个天然气供应公司，不是开采公司，也不是天然气运输公司，其价值主要通过管道将天然气供应给用户，公司收益主要通过进、出气价差实现；天然气价格主要是

4、政府定价。由于管道能力，因此燃气供应应该是有限度的2021/7/286企业价值收益法评估案例分析一、案例来源及背景情况介绍（续）3、案例分析重点要解决的问题：1）收益法现金流模型种类和适用条件；2）收益法未来预测中明确预测年限及终值的确定；3）营业资金估算方法；4）非经营性资产（溢余资产）和非经营负债（溢余负债）的确认；5）负息负债的确认；6）折旧/摊销预测及资本性支出预测；7）折现率WACC估算中的D/E问题。2021/7/287企业价值收益法评估案例分析第二部分案例主要内容介绍及分析2021/7/288企业价

5、值收益法评估案例分析二、案例主要内容介绍及分析1、评估“标的”的确定在进行企业价值评估时，都要先确定评估“标的（Object）”，评估的“标的”应该在报告中明确界定；企业价值评估的“标的”一般包括：企业股权（Equity）、权益（Interest）和股票（Stock）根据案例资料，本案例评估“标的”应该是XXX天然气公司的股权。2021/7/289企业价值收益法评估案例分析二、案例主要内容介绍及分析（续）2、价值类型及价值前提的确定价值类型：比较多采用是“市场价值”，当然也有“投资价值”、“在用价值”等价值类型根

6、据案例资料，本案例中没有提到有关价值类型的选择（可能是省略了），但根据理解，评估师应该选择的是“市场价值”。价值前提：采用收益法评估企业价值一般都是在“持续经营”假设前提下的，也就是说评估的价值是目标企业的“标的权益”，在评估基准日现状持续经营前提下所表现的市场价值。2021/7/2810企业价值收益法评估案例分析二、案例主要内容介绍及分析（续）再进一步，案例评估“标的权益”的价值类型和前提应该描述为：XXX天然气公司100%普通股股权，在持续经营、缺少流通、具有控制权状态下，于评估基准日所表现的市场价值。由于X

7、XX天然气公司为非上市公司，因此其股权应该是缺少流通的股权；由于案例评估目的是委托方收购XXX天然气100%的股权，因此应该是具有控制权的股权。2021/7/2811企业价值收益法评估案例分析二、案例主要内容介绍及分析（续）这里引出一个收益法适用条件适用收益法评估的企业应该是在评估基准日，按现状可以“持续经营”的企业，也就是说满足“持续经营”假设；什么样的情况不满足“持续经营”假设目前业内没有统一的标准，我们掌握的标准是：连续三年（或两年又一期）亏损（这个亏损不是由于采用会计政策的原因造成的，也不是非正常因素造成

8、的），并且截止基准日企业依靠自身能力没有迹象可以扭亏；2021/7/2812企业价值收益法评估案例分析二、案例主要内容介绍及分析（续）根据案例资料：XXX天气公司具有持续经营假设，因此适合采用收益法评估案例选用收益法作为评估方法是满足收益法假设前提的，是恰当的。1、2、要点总结：收益法评估标的的界定概括就是确定下面的一句话：[目标企业名称][股权比例][普通股股权或权益、