收益法和市场法案例讲解

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1、收益法与市场法评估案例讲解主要内容第一部分企业价值评估简介第二部分收益法评估企业价值第三部分市场法评估企业价值第一部分企业价值评估简介1、企业价值评估起源n一企业产权转让n企业并购n企业增资扩股n股权质押n股权司法诉讼n股权激励n其他2、国外企业价值评估起源n企业价值评估最早出现在市场经济比较发达的某些西方国家。n美国的评估行业迄今已经有一百多年的历史，最初以实物性资产的评估为主，主要是为了满足财产保险、资产抵押贷款、政府税收、法院判决等经济活动的需要。n随着企业并购和资本市场的进一步发展，企业未来的盈利能力、无形资产的重要作用等因素开始

2、为世人所重视，企业价值评估逐渐成为一项重要的资产评估业务。3、我国企业价值评估起源n我国的资产评估行业起步于20世纪80年代末、90年代初。我国的资产评估业务主要源于国有企业中外合资和公司制改造的经济需求，整体企业评估业务与单项资产评估业务几乎是同时兴起的。n长期以来，我国的企业价值评估方法主要以资产基础法为主，关注重点是房地产和机器设备等有形资产。真正意义上的企业价值评估是从2005年以来才得到重视和发展。二、企业价值评估的内涵1、企业的含义n企业是为了满足社会需求，以盈利为目的，实行自主经营、自负盈亏、独立核算，具有法人资格，从事商品

3、生产和经营的基本经济单位。n企业是一种把土地、资本、劳动力和管理等生产要素集合起来的组织，进行讲究效率的经营，以达到创造利润的目标。n企业既包括非人力资本，也包括人力资本；既包括资产成本，也包括组织成本。企业独资企业合伙企业公司企业2、企业价值的含义企业价值是指企业作为一种商品的货币表现，通常被理解成企业所能创造出的价值。Modigliani和Miller教授于1958年提出了MM理论，从企业财务管理目标角度定义了企业价值是企业未来经营活动所创造现金流量的现值。1969年经济学家JamesTobin提出的著名的托宾系数：Q=公司的市场价值

4、/资产重置成本企业价值评估业务中的企业价值可以是股权的价值，也可以是债权与股权整体的价值。3、企业价值评估方法n注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目的、评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和成本法（资产基础法）三种资产评估基本方法的序号n项目n资产基础法n收益法n市场法n1n价值衡量角度n资产n盈利n市场n2n资产组合效应n难反映n反映n反映n3n单项资产价值n反映n不反映n不反映n4n适用前提n各项资产可识别且价值可评n未来风险与收益可预测n市场可比对象可寻n适用性，恰当选择一种或者多种资产评估基

5、本方法。三、企业价值评估准则1、企业价值评估准则演变n《资产评估操作规范意见(试行)》(中评协[1996]03号)自1996年5月7日起执行，现已废止n《企业价值评估指导意见（试行）》（中评协[2004]134号）自2005年4月1日起施行，将废止n《资产评估准则––企业价值》(中评协[2011]227号)自2012年7月1日起施行2、企业价值评估准则主要变化主要变化资产评估准则——企业价值增加了引用“专业报告”的条款。规范了评估实践中专业报告引用的责任问题。第十条注册资产评估师执行企业价值评估业务，可以聘请相关专家协助工作，但应当采取必

6、要措施确信专家工作的合理性。注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当对评估过程中引用的专业报告的独立性与专业性进行必要判断，恰当引用专业报告。明确非经营性资产、负债和溢余资产识别的主体为注册资产评估师；.删除“在适当及切实可行的情况下”，突出了此项工作的重要性和必要性。第十七条注册资产评估师运用收益法和市场法进行企业价值评估，应当与委托方和相关当事方进行沟通，了解企业资产配置和使用的情况，谨慎识别非经营性资产、负债和溢余资产，并对其进行单独分析和评估。增加了“根据业务关联性合理界定业务单元，并根据被评估企业和业务单元的具体情况，采用适宜的

7、财务数据口径进行评估”,明确了实务中经常遇到的同一企业存在多种业务，或控股型企业存在多种业务，且业务关联，存在上下游关系的具体评估操作办法。第十九条注册资产评估师在对具有多种业务类型、涉及多种行业的企业进行企业价值评估时，应当根据业务关联性合理界定业务单元，并根据被评估企业和业务单元的具体情况，采用适宜的财务数据口径进行评估。将“由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价”修改为“由于具有控制权或者缺乏控制权可能产生的溢价或折价”，更能直观反映溢价或折价产生的原因在于控制权程度的大小。修改后的内容和《国际评估准则》、《专业评估执业统一准则

8、》等国际评估准则，以及《企业会计准则第2号——长期股权投资》的相关术语保持了一致。第二十条注册资产评估师应当知晓股东部分权益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。注册资产评估师评估