投资经理债市今年跌幅相当于股市从6000点跌到2000点

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1、投资经理债市今年跌幅相当于股市从6000点跌到2000点2013年11月22日 01:40  中国证券报-中证网 我有话说(13人参与)　　半年最惨跌六成券商“押宝”劣后级赔本赚吆喝　　高杠杆放大杀伤力分级债产品遭遇“滑铁卢”　　朱茵　　最近半年来跌幅逾60%！一款券商集合理财分级债券劣后级走势暴露了债券市场无情下跌造成的风险，而另一款半年收益高达153%的产品也让投资人羡慕不已。“杠杆、分级”在今年的券商资管业绩起到绝对的放大作用，可谓成也萧何败也萧何。　　分化严重劣后端亏损幅度惊人　　WIND统计显示，今年券商产品的

2、分化严重，收益排名靠前的都是股票类型的居多，有收益差的产品最近一周的跌幅就达到25%以上。这些产品多数成立时间都没有超过1年。从最近一个月的净值表现来看，有12只产品的跌幅超过20%。如果从最近半年看，则有30只产品跌幅超过20%，其中最大跌幅超过60%。　　最近6个月，光大阳光北斗星B的产品净值也大幅下跌，跌幅为63.75%。光大阳光北斗星B为债券型产品，成立于今年4月18日，三季报显示，该产品主要持有高息中等评级城投债和公司债等品种。数据显示，该产品的规模为4000万元。此外，海通证券(11.64, 0.17,1.4

3、8%)旗下也有系列风险级产品集体遭遇“滑铁卢”，多只产品的跌幅巨大，如年年升、月月赢、月月升等风险级产品；WIND数据显示，截至11月20日，海通年年升风险级6个月回报为-56.38%。还有华西证券红利来三号B等均跌幅惊人。华西红利来3号B的最新净值为0.549，其参与规模为3192万元。该产品投资经理解释说，由于红利来3号成立之时，人民银行已经暂停了券商资管类产品在银行间的新开户，红利来3号的全部仓位都是交易所债券(包括公司债和跨市场企业债)。使得红利来3号在这一轮下跌中受到的损失尤其严重。特别是红利来3号的B类份额，

4、由于A类份额的收益由B类保证，且A:B有9倍的杠杆，所以整个亏损都体现在B类份额上，使得亏损相当严重。　　值得关注的是，这些产品成立的时间都不长，如光大的产品成立于今年4月，海通证券旗下跌幅居前的产品也多数在去年年底和今年上半年成立。业内人士表示，这段时间正是券商集合理财产品大爆发的一段时间，由于《基金法》的规定，在今年下半年券商不能再发行大集合，因此很多券商上半年突击规模，在发行的产品数量和规模上都有大跃进。　　债市跌幅相当于股市从6000点跌到2000点　　让投资者不能接受的是，向来以稳健著称的债券产品何以带来如此大

5、的跌幅？业内人士表示，一方面是与今年以来债券市场的熊市相关，一方面则是在债券产品上，券商以分级的方式增加杠杆，导致劣后端的收益波动极大，跌幅成倍。　　数据统计显示，2011年、2012年、2013年一季报、2013年中报，券商集合理财投资债券品种的比例分别为17.66%、27.97%、35.06%和41.73%。特别是由于去年债券市场的一支独秀，以及很多债券产品的稳定收益，让投资人对此类产品非常热衷，券商也投其所好，增加债券投资，增加债券投资经理，大量发行债券产品，在短期内确实增加不少规模。但今年债券市场的表现并不如意，

6、甚至有债券基金也出现亏损，单日跌幅超过2%。　　“今年债券市场的跌幅相当于股市从6000点跌到2000点。”一家大券商投资经理表示，调整非常剧烈，尤其是最近5个月，对产品净值打击很大。去年在券商内部最为风光的债券投资经理今年都愁眉不展。有位投资经理的产品在公司十多只产品中排名垫底，这也是源于其他产品都是投资股票方向的。　　债券二级市场在市场资金面紧张和一级市场供给增加的双重影响下，走出了一波单边下跌的行情。有券商资产管理部副总表示，商业银行在三季度收缩利率产品需求，同时三季度利率产品供给大幅增长，利率债二级市场在一级市场

7、的推动下，收益率大幅攀升，以10年国债为例，三季度一级市场发行利率一度攀升至4.13%，较二季度高位大幅上行50BP。信用产品二级市场收益率亦在利率产品的推动下全线冲高。总体来看，三季度二级市场收益率曲线平坦化上移，虽然收益倒挂的情况有所改善，但各期限利差明显缩小，收益率曲线平坦。　　杠杆放大“杀伤力”自买劣后端吞“苦果”　　低迷的行情或许并非最重要的因素，杠杆与分级才是杀伤力。从跌幅居前的产品来看，分级劣后端受损首当其冲。而由于多数产品为券商自有资金购买，因此，这一或有损失也将为券商承担。一味迎合市场需求，券商这一创新

8、业务的得失还需衡量。　　在今年新发行的产品当中，分级产品几乎占四分之一。优先级投资人收益高的达到7.5%以上，但值得关注的是，达到保证优先级的“固定收益”都需要劣后端做杠杆担保，这些产品的劣后级都是怎么解决的呢？券商人士透露，劣后端很难找，多数都是要券商自己的资金购买，个别产品找到一些私募进行合作。　　如招商证券[微