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1、金融工程学第2章无套利定价原理开课单位：金融工程课程组主讲：吴冲锋教授1《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等,200611.什么是套利？•商业贸易中的”套利”行为？例如1：一个贸易公司在与生产商甲签订一笔买进10吨铜合同的同时，与需求商乙签订一笔卖出10吨铜合同：即贸易公司与生产商甲约定以55,000元/吨的价格从甲那里买进10吨铜，同时与需求商乙约定把这买进的10吨铜以57,000元/吨的价格卖给乙，并且交货时间相同。这样，1吨铜赚取差价2,000元/吨。这是套利行为吗？2《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等,20062金融市场中的套利行
2、为•金融市场的独特性使得影响套利的这些条件大大地减弱。•（1）专业化交易市场•（2）电子化、无形化、数字化•（3）卖空机制可能大大增加了套利的便利•（4）在时间和空间上的多样性也使得套利更为便捷3《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等,200634月24日ETF180套利4《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等,200644月25日ETF180套利?5《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等,20065换股中的套利200711292007.11.29•包头铝业50.73•中国铝业389038.90•换股比例1:1.48•38.90X1.48=57.5
3、7•2007年10月15日创下606060.60元最高价到2008年10月29日创下5.90元最低价,合并停牌日12月20日.6《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等,20066金牛能源与转债之间套利的例子7《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等,20067转股价10.81元，100元转9.2507股,1346134.6元8《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等,20068江西铜业权证中的套利问题?•2010年4月21日•权证价为4.198•股票价为357835.78•执行价为15.4•执行比例4:1•154+4198*4132192(15.4+4
4、.198*4=132.192(不考虑时间价值)•35.78-32.192=3.588(不考虑融券成本)•3.588/16.792=21%9《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等,20069江西铜业权证中的套利问题?(续)•2010年9月21日•权证价为2.776•股票价为294929.49•执行价为15.33•15.33+2.776*4=26.434(不考虑时间价值)•294929.49-264330626.43=3.06•3.06/4/2.776=27%10《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等,200610江西铜业2010.09.03-11
5、.0511《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等,2006112010.4.16-11.05沪深300即期期货指数-现货指数收盘期现价当月合约连续收盘价价差走势图差价格走势图结算期现价差当月合约连续结算价沪深300收盘价3600140120340010032008030006040280020260004-164-214-264-295-055-105-135-185-215-265-316-036-086-116-216-246-297-027-077-127-157-207-237-288-028-058-108-138-188-238
6、-268-319-039-089-139-169-219-290-110-140-190-220-271-011-0400000000000000000000000000000000000000111111124002010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-201
7、0-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010-2010--2012《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等,200612-40无风险套利的定义•在金融理论中，套利指一个能产生无风险盈利的交易策略。这种套利是指纯粹的无风险套利。但在实际市场中，套利一般指的是一个预期能产生很低风险的盈利策略，即可能会承担一定的低风险。13《金融工程》讲义，吴冲锋、吴文锋等,200613无套利定价原理•金融市场上实施套利行为变得非常的方便和快速。这种套利的便捷性也使得金融市场的套利机会的存在总是暂
8、时的，因为一旦有套利机会，投资者就会很快实施套利而使得市场又回到无套利机会的均衡中。•因此，无套利均衡被用于对金融产品进行定价。金融产品在市场的合理价格是这个价格使得市场不存在无风险套利机会，这就是“无风险
