电气设备行业：硅片即将跨入166时代，隆基引领M6单晶硅片变革

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1、目录投资要点1硅片尺寸变革史：从125到156，从M0到M22硅片形状分类：方形和准方形2硅片的关键尺寸：边距2尺寸标准：源自半导体硅片2近年来光伏硅片尺寸经历了3次变革3第一次尺寸变革：125到1564第二次尺寸变革：M0到M1再到M25第三次尺寸变革：从M2到M66增大硅片尺寸的驱动力：提高溢价，摊薄成本，拓展利润空间7组件售价：158.75可溢价2分钱，M6可溢价8分钱8组件成本：158.75可摊薄2分钱，M6可摊薄5分钱9硅片成本测算10电池成本测算11组件成本测算12各环节利润分配：158.75超额利润在硅片，M6超额利润在电池和

2、组件13定价：超额利润均沾，产业链合作共赢13静态情景：M6组件定价与M2相同，让利下游电站，推动渗透率提升14动态情景：M6定价紧跟M2即可始终保持竞争优势14现有设备条件下硅片尺寸加大的极限：M616拉棒与切片环节：单晶炉等关键设备裕度大，部分设备接近尺寸上限16电池环节：扩散炉内径最关键，目前可满足要求18组件环节：排版串焊与层压设备均近极限20推荐标的22风险分析22图表目录图表1：方型硅片尺寸示意图（倒角尺寸有放大）2图表2：准方型硅片尺寸示意图2图表3：半导体硅片尺寸与光伏硅片尺寸对比图3图表4：光伏硅片尺寸标准变迁4图表5：S

3、EMIM6-1000标准规定的准方形硅片尺寸（标红为当年主流尺寸）4图表6：SEMIPV22-1011标准规定的准方形硅片尺寸（标红为当年主流尺寸）4图表7：第一次尺寸变革示意图：从125到1565图表8：第二次尺寸变革示意图：从M0到M1到M25第24页共24页图表9：M0/M1/M2硅片对比6图表10：隆基各尺寸硅片出货占比：2015年用1年时间从M1切换至M26图表11：第三批光伏领跑者项目组件效率技术指标6图表12：第三次尺寸变革示意图：从M2到158.75方单晶和M67图表13：光伏电站系统成本拆分8图表14：电站分别使用M2/1

4、58.75/M6三种硅片组件时的系统成本拆分（元/W）9图表15：硅片、电池、组件成本合计（元/W）9图表16：硅片成本与盈利测算表（硅片售价参考日期为2019-6-20）10图表17：硅片成本测算详表10图表18：电池成本与盈利测算表（电池售价参考日期为2019-6-20，M6为估计价格）11图表19：电池成本测算详表11图表20：组件成本与盈利测算表12图表21：组件成本测算详表12图表22：使用三种尺寸硅片的组件利润流向（元/W）13图表23：M6组件定价与M2相同时的产业链价格14图表24：M6组件净利率的敏感性分析14图表25：M

5、2组件净利率的敏感性分析15图表26：M6电池净利率的敏感性分析15图表27：M2电池净利率的敏感性分析15图表28：M6硅片净利率的敏感性分析15图表29：M2硅片净利率的敏感性分析16图表30：单晶拉棒切片环节的工艺与设备16图表31：当前主流单晶炉热场示意图17图表32：典型多线切断机的主要参数17图表33：典型单棒四线开方机的主要参数17图表34：电池环节的工艺与设备18图表35：典型扩散炉、PECVD内径尺寸18图表36：扩散炉炉管截面与石英舟/硅片示意图19图表37：典型PECVD用石墨舟结构19图表38：典型PECVD用石墨舟

6、（卧式）19图表39：典型丝网印刷机实物（科隆威PV-SP910D）20图表40：典型丝网印刷机参数（科隆威PV-SP910D）20图表41：组件环节的工艺与设备20图表42：高速电池串自动敷设机尺寸示意图（60型组件）21图表43：高速电池串自动敷设机尺寸示意图（72型组件）21图表44：典型层压机层压面积示意图（M2硅片对应组件）21图表45：典型层压机层压面积示意图（M6硅片对应组件）21第24页共24页投资要点近期，硅片尺寸之争再起，硅片龙头隆基股份推出M6大硅片产品，并同时发布大硅片组件Hi-MO4，清楚表明了力推M6的意愿。那么

7、历史上硅片尺寸经历过怎样的变化过程？隆基为何要力推M6？与另一尺寸路线158.75方单晶相比，M6有何优势，二者谁将胜出？M6之后，是否会有更大尺寸的硅片产品推出？本报告试图解答这些问题。光伏硅片尺寸源自半导体，经历了从125到156，从M0到M2这一不断增大的过程。光伏硅片尺寸标准源自半导体硅片，在摊薄成本和提高品质这两大需求的推动下，半导体硅片尺寸不断增大，光伏硅片也随之经历了从小到大的过程。近年来，光伏硅片尺寸经历了3次较大的变革：1）1981至2012之间，硅片边距由100和125大幅度增大为156，成本大幅摊薄；2）2013至20

8、17年，硅片规格从M0（边距156，直径200）变革为M1（边距156.75，直径205）与M2（边距156.75，直径210），组件尺寸不变，硅片尺寸增大，从而摊薄成本；3）目