初级市场和次级市场

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1、初级市场1、初级市场定义：发行新的金融工具融通资金的市场，又称为一级市场或发行市场。是一个无形的市场特点：每笔交易都使资金直接从盈余单位流向短缺单位。功能(1)增加新的金融工具;(2)有效实现储蓄向投资的转化的重要机制。初级市场的运行机制分散决策、自由进出、自由选择、自由竞争、自由定价的市场机制：市场准入条件是借债人的资信，只有有人愿意购买，谁都可以进入市场发行金融工具。初级市场是场外无形市场公司发行金融工具的阶段：（一）公司决策阶段1、筹资规模（自我约束机制，公司必须对筹资的成败承担责任）先选择好投资项目，然后再进行筹资决策；选择

2、投资项目的目的是为了最大限度地增加公司的市场价值，必须深入分析市场，消费者需求，宏观经济变量（GDP，货币供应、利率，汇率）等，国外市场状况，竞争者的情况，等等。初级市场的运行机制2、金融工具的种类（票据，债券或股票等）选择：根据市场供求，并力求降低筹资成本；3、选择投资银行（如所罗门公司、美林证券、摩根斯坦利等）投资银行是资本市场上的中介人，其功能：（1）帮助公司设计各种金融工具，帮助选择发行时机，给金融工具定价；（2）向公司购买金融工具，代理发行金融工具，为公司筹资；（3）在初级市场上向投资者出售金融工具。（二）第二阶段，公司与

3、投资银行共同决策1、对第一阶段的筹资规模及金融工具的种类重新进行设计；2、确定金融工具的推销方式：金融工具的推销方式（1）代销：承销商只是接受发行公司的委托，在一定时期内代理发行证券，其职责只限于尽力推销。承销商承诺运用它的专门知识来规划并出售证券，不承担任何发行风险，发行公司自行承担发行风险；发行期满，未发售出去的股票将退还给发行公司；代销的手续费较少。一般是实力非常雄厚，信用度非常高的大公司采取这种方式。金融工具的推销方式（2）全额包销：承销商与发行人签订购买合同，由承销商一次性买下计划发行的全部证券，然后再转售给公众投资者。承

4、销商的买入价和发售价之间的差额，构成承销商的收入，扣除发行费用后，就是包销利润；承销商买断证券，实际上是为发行公司预付了筹资款，并承担了全部的发行风险。由于包销风险较大，因此往往由几家投资银行共同组成一个包销银团。（3）余额包销：承销商以发行公司的名义按既定的发行价格代理发行股票，并承诺在发行期满时，若股票不能全部售出，将认购余下部分。初级市场的运行机制3、确定投资银行的报酬及发行费用股票的发行成本大于债券的发行成本；规模越小，发行成本也越高。4、确定金融工具的发行价格原则：让公司和投资者都能接受，使金融工具能够全部销售完毕，既维护

5、客户的利益，又保证市场的效率。股票的发行价格以市场价格为基础，如果没有市场价格，则投资银行就应订出公司股票的均衡价格，尽量接近真实价值。债券的发行价格以债券的收益为基础。初级市场的运行机制（三）信用评级阶段信用评级公司必须实行无限责任，而不能实行有限责任。信用评级的意义（1）保护投资者的利益，为投资者的投资决策提供重要的参考指标；（2）有助于发行人顺利发债，并降低筹资成本；（3）在一定程度上可解决市场信息不对称的问题，提高市场效率。信用评级分两种，一是对公司进行信用评级，一是对证券本身进行信用评级。由于股票不涉及还本问题，由投资者自

6、担风险，故对股票本身不进行信用评级，但要对发行股票的公司进行信用评级。信用评级的对象主要是公司债券，商业票据，优先股，地方政府债券等（国库券不需信用评级）。初级市场的运行机制信用评级内容：（1）发行者的偿债能力，考察发行者能否按期还本付息和分红；（2）发行者的资信，考察发行者在金融市场上的声誉、历次偿债记录、有无违约情况；（3）投资者承担的风险，主要分析发行公司破产的可能性大小，预计公司一旦破产或发生其他意外的情况下，债权人可能得到的法律保护程度和所得到的投资补偿程度。债券信用评级标准及划分依据穆迪标准普尔投资等级AaaAAA质量最

7、高，风险最小AaAA质量高，但财务状况略弱AA财务能力较强，但受影响BaaBBB当期财务能力较强，缺乏好的投资特征投机等级BaBB具有投机特征，当期可支付利息BB投机性高，本金和利息的偿还不确定Caa—CCCC—C高度投机性，违约风险大D已经违约美国著名的信用评级机构（1）穆迪投资者服务公司：创办于1900年。主要从事的信用评级对象：工业企业、公用事业部门、金融机构、国际性组织、政府机构发行的各种长短期债券、国际债券等。（2）标准—普尔公司，由普尔公司（1922）与标准公司（1923）合并而成。主要的评级对象：商业票据、公司债券、市

8、政债券等。信息披露发行证券（特别是股票）的公司必须及时、准确、完整地披露一切会影响到证券价格的信息（包括公司经营状况的信息）。如：公布招股说明书，提供财务报告等。按照伯利和米恩斯的理论，证券市场为交易者提供一可评价和转让的自由市场，要