《资金结构决策》PPT课件

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1、第六章资金结构决策教学目的教学重点与难点教学内容复习思考案例分析教学目的资金结构决策是企业筹资决策的核心问题，是企业财务管理研究的重要内容之一。合理的资金结构应该是既能使企业获得财务杠杆利益，又能使企业能够承受所面临的财务风险。基于此，本章将在介绍杠杆利益与财务风险的基础上，研究最优资金结构的决策方法。学习本章，要求掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的基本原理，并通过其与财务风险的协调平衡，确定企业的最优资金结构。教学重点与难点■经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数的计算及其与企业风险的关系■最佳资本结构的决策方法一资金结构的含义第一节资金结构的含义和

2、影响因素■资金结构：是指企业各种资金的构成及其比例关系。○广义的资金结构：企业全部资金的结构，即负债资金和权益资金的比例关系。○狭义的资金结构：仅指企业长期资金的结构，即长期资金的构成与比例关系。■资金结构是企业筹资决策的核心问题。■资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题。资产资本流动资产货币资产筹资性流动负债流动负债结算资产结算性流动负债存货资产长期负债长期负债长期资产长期投资股本所有者权益固定资产资本公积无形及其他资产盈余公积未分配利润合计资产总额资本总额合计资产负债表二、合理安排负债资金比例的意义1.使用负债资金可以降低企业综合资金成本。2.利用

3、负债资金可以获取财务杠杆利益。三、负债过多的副效应■增大财务风险■负债经营是一把“双刃剑”四、影响资金结构的因素1.企业财务状况■获利能力强，财务状况好，承担财务风险的能力就强。2.企业资产结构3.产品销售情况4.投资者和管理人员的态度5.贷款人和信用评级机构的影响6.行业因素海尔案例第二节杠杆原理一、杠杆效应与杠杆利益■杠杆效应○用较小的力量移动较重物体的现象○杠杆效应：由于特定费用（如固定成本或固定财务费用）的存在而出现的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动的现象。■杠杆利益企业合理利用财务（经营）杠杆而获得的额外收益。财

4、务管理中杠杆效应的三种形式经营杠杆财务杠杆复合杠杆三、经营杠杆（营业杠杆）1.经营杠杆与经营杠杆利益■经营杠杆由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。■经营杠杆利益在产销量增长的情况下，因单位销量所负担的固定成本随之减少而给企业带来的额外收益（息税前利润）。产销量增加单位固定成本减少单位产品利润增加息税前利润总额大幅度增加2.经营杠杆系数及其计算■经营杠杆系数（营业杠杆系数）：息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。■作用：反映经营杠杆效应的大小，即产销量变动对息税前利润的影响程度。■经营杠杆系数(DOL)的计算公式有两个：

5、■理论公式：经营杠杆系数(DOL)==项目20032004销售额变动成本边际贡献固定成本息税前利润10006004002002001200720480200280单位：万元[例]根据下列资料计算2004年经营杠杆系数■简化公式：■理论公式的缺点：●必须已知变动前后的相关资料；●不能预测未来==400/200=2即：3.经营杠杆与经营风险的关系（1）经营风险的含义■企业因经营原因而导致利润变动的风险。（2）影响经营风险的主要因素■市场对企业产品需求的稳定性■产品售价的稳定性■成本增大时的产品调价空间■产品成本的稳定性■固定成本在产品成本中所占比重情况（3）

6、经营杠杆系数与经营风险的变动关系■在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营杠杆利益越大，经营风险也越大。四、财务杠杆1.财务杠杆与财务杠杆利益■财务杠杆由于固定财务费用（利息、优先股股利）的存在而导致每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应，称作财务杠杆。普通股股利=息税前利润-利息-所得税-优先股股利财务杠杆操作■财务杠杆系数（DFL）是指普通股每股利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数。■财务杠杆利益利用负债和优先股筹资这个杠杆而给普通股股东带来的额外收益2.财务杠杆系数及其计算■作用：反映财务杠杆效应的大小，即息税前利润变动

7、对每股利润的影响程度。■理论公式：DFL=[例]甲、乙公司2003、2004年资金结构与普通股利润如下：其中:普通股每股利润(EPS)=[(EBIT-I)(1-T)-d]/N项目甲公司乙公司备注普通股股数量（股）股本（每股面值100元）债务（年利率8%）资金总额息税前利润债务利息利润总额所得税（税率33%）净利润每股利润20002000000200000200000200006600134006.7100010000010000020000020000800012000396080408.04(1)已知(2)已知(3)已知(4)=(2)+(3)(5)已知

8、(6)=(3)*8%(7)=(5)-(6)(8)=(7)*33%(9)=(7)-