企业上市地点选择相关研究综述

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1、企业上市境外地点选择相关研究综述【摘要】中国经济近年来的高速成长，引发了国际投资者对中国资产的强烈兴趣。世界重要的资本市场都欢迎中国企业去上市，从而国际股权融资成为领域的新亮点，对企业上市地点选择的因素分析则有很大的必要与重要的意义。本文围绕上市公司地点选择为切入点的文献资料从概念定义、影响因素以及相关研究进展方面进行文献回顾，以及对现有文献进行梳理。本研究发现现有研究存在对企业境外上市地点选择因素分析的局限性、不完整性以及片面性等问题。最后提出未来的研究方向。【关键词】企业上市境外上市因素研究一、企业境外上市的背景我国内地企业从1990年中国企业开始了海外上市之路，中

2、国企业境外上市的时间虽然补偿，但情况比较复杂：期间有不同类型的上市企业，如国有企业、民营企业、红筹股公司等等；也有各种各样的上市地点，如香港上市、美国上市、伦敦上市、新加坡上市等；还有多种上市方式，有些企业境外上市相当迂回曲折，产权关系错综复杂，但总体来看内地企业海外上市的背景和动因是我国证券市场发展完善度很有关系。从市场方面看，国内市场投资者上市公司增发配股为在次“圈钱”，反对扩容，对再融资的认同度较低，而在境外证券市场相对发展成熟，再融资相对灵活。我过经济的飞速增长，使内地企业的融资需求显得更加迫切，但随着2001年国有股减持证券市场持续几年低迷，相对于海外证券交易

3、所积极争取我国企业挂牌上市，证监会与2005年宣布开始股权改革，暂停了IPO和再融资，大量的内地企业开始寻求境外上市。在目前A股市场实行审批制的条件下，企业选择在内地上市，在经历改制、辅导期后，到最后的发行上市品均要经历2到3年的时间。在国内资本市场难以满足企业发展的资金需求的环境下，境外多层次设计的证券交易市场，为不同的企业提供了丰富的选择，在海外上市的速度大大加快，可以尽快满足融资需要。因此，海外上市成为中小和民营企业在制度约束下的最有选择。二、企业可选择的境外上市的方式1、海外首次公开发行上市海外直接上市即直接以中国内地公司的名义向海外证券主管部门申请发行的登记注

4、册，并发行股票（或其他衍生金融工具），向当地证券交易所中请挂牌上市交易，包括H股（香港）；N股（纽约）；S股（新加坡）和L股（伦敦）。海外直接上市采用IPO(InitialPublicoffering)方式进行。2、买壳上市买壳上市是指我国企业以现金或交换股票的手段收购一家已经在境外证券市场挂牌上市的公司，即“壳”公司的全部或部分股份，然后注入国内企业的资产和业务，以达到间接境外上市的目的。适用于企业资本累积已有相当规模，收购方拥有大量现金流的大型企收集团，而且资金规模须大到足以购并上市公司的相对控股权。3、造壳上市模式造壳上市是指我国企业在境外注册一家控股公司，在国内

5、希望到境外上市的公司进行控股，然后由在境外的控股公司在境外证券市场上市，将所筹资金于国内企业，从而打到国内企业到境外间接上市的目的。境外控股公司同国内企业在产权和人事方面有着紧密联系，并且境外控股公司注册地一般在拟上市地或者与拟上市地有着类似的政治、经济、文化、法律等背景的国家或地区，一遍取得上市地位。境外控股公司取得上市后，国内企业就可以通过壳公司进行融资。4、可转换债券上市模式可转换债券是公司发型的一种债券。它规定债券持有人在债券条款的未来某一时间内可以将这些债券转换成发行公司一定数量的普通股股票。可转换债券是一种信用债券，不需要特定的抵押去支持发行。发行公司用其信

6、誉担保支持其债务，并以契约形式作为负债凭证。5、存托凭证上市模式存托凭证（DepositoryPeceipt）是一种以证书形式发行的可转让证券。一般是由美国银行发行的，代表一个或多个存放于远发行国托管银行的非美国发行人股权份额的转让证书。按其发行范围可分为：美国存托凭证（AmericanDepositoryReceipts）是向美国投资者发行；全球存托凭证（GlobalDepositoryReceipts）是向全球投资者发行。6、以投资基金的形式间接上市投资基金是由不确定的多数投资者不等额出资汇集成基金（主要是通过向投资者发行股份或受益凭证方式募集），然后交由专业性投资

7、基金管理机构管理，投资基金管理机构根据与客户商定的投资最佳收益目标和最小风险原则，把集中的资金再适度分散于各种有价证券和其他金融商品，获得收益后由原投资者按出资比例分享，而投资基金管理机构本身则作为资金管理者获得一笔服务费用。7、144A私募私募是指发行证券的公司（发行人）向社会投资者定向发行一定量的证券，以募集资金的一种融资方式。因为是私募，所以发行的证券无需向证券监管机构进行证券发行申报和注册登记，通常只需在发行后备案即可。一、企业上市地点选择相关研究根据M-M理论，如果资本市场是完美的一体化，那么上市地点的选择对公司而言是没有任何影