宏观快报：通胀处于可控状态_非食品价格持续上涨需关注

《宏观快报：通胀处于可控状态_非食品价格持续上涨需关注》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、宏观研究报告证券研究报告中国经济宏观快报2011年6月15日宏观高级分析师：李明亮通胀处于可控状态非食品价格持续上涨需关注SAC执业证书号：S0850203100099lml@htsec.com021-23219434表1居民消费价格指数涨幅情况（％）201020115月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月居民消费价格同比涨幅3.12.93.33.53.64.45.14.64.94.95.45.35.5居民消费价格环比涨幅-0.1-0.60.40.60.60.71.10.51.01.2-0.20.10.1资料来源：CEIC，海通证券研究所201

2、1年5月份，居民消费价格同比上涨5.5%。其中，城市上涨5.3%，农村上涨6.0%；食品价格上涨11.7%，非食品价格上涨2.9%；消费品价格上涨6.2%，服务项目价格上涨3.9%。分类别看，食品价格同比上涨11.7%，烟酒及用品类价格同比上涨2.6%，衣着类价格同比上涨1.8%，家庭设备用品及维修服务价格同比上涨2.5%，医疗保健及个人用品类价格同比上涨3.2%，交通和通信类价格同比上涨0.7%，娱乐教育文化用品及服务类价格同比上涨0.6%，居住价格同比上涨6.1%。1-5月份，居民消费价格同比上涨5.2%。5月份，居民消费价格环比上涨0.1%。其中，城市上涨

3、0.1%，农村上涨0.1%；食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.2%。5月份CPI同比为5.5%，再创新高，但是从环比数据来看也有积极的变化，在一定程度上表明去年下半年以来实施的宏观调控政策取得了一定效果。从环比数据来看，价格前期过快上涨的趋势得到一定程度的遏制。从多方面考虑，我们认为，中国的通胀率仍在未来几个月有一定的上升空间。以下几个原因值得重视：第一，2011年5月份宏观经济数据表明，总需求比较强劲。虽然5月工业增加值同比增长较4月继续下降，但是下降幅度不大，而且环比出现回升，显示经济增长的放缓比较平稳。同时，5月固定资产投资增长较4月上升，显示总需求

4、仍然较为强劲。第二，猪肉价格不断上涨将增加CPI上涨新动力。实际上，自从2010年6月份第一周以来，鲜猪肉批发价格周环比出现了正增长的趋势。2010年6月第一周至2011年6月第一周(2011年5月28日至6月3日)这53周期间，其中47周鲜猪肉批发价格周环比均呈现正增长。2010年6月第一周至2011年6月第一周期间鲜猪肉批发价格周环比平均水平为0.84%。截止至今年6月第一周，与去年12月最后一周相比，鲜猪肉批发价格累计上涨18.1%；与去年同期相比，鲜猪肉批发价格上涨52.9%。尤其今年5月份第二周、第三周、第四周、6月第一周，鲜猪肉批发价格周环比分别为1

5、.2%、1.5%、2.9%、1.8%，高于今年以来的平均水平（0.84%）。第三，随着刘易斯拐点的逐步临近，劳动力成本正在逐步上升，城市化的持续推进，国际经济所出现的一系列变化也促使中国的发展面临较高的资源价格环境以及更高的供应链成本，这会使得中国经济的总体CPI水平较之改革开放以来呈现逐步抬升的趋势。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明宏观快报2第四，PPI通胀率保持在约7％的水平上已经超过4个月，其对非食品CPI的传导效应也不可小觑，未来两至三个月，这样的传导压力仍将在较长的时间内存在。第五，来自于国外的输入性的通胀压力仍然比较大，全球流动性还是比较充足。

6、CPI涨幅5%左右的水平将会延续至今年第三季度，理由如下：第一，国际原油价格上涨对CPI的推动作用具有滞后效应，预计二季度开始将逐步有所呈现。第二，从需求、供给、资金面、国际视角、政策面、异常天气、农产品价格波动周期等方面来看，中国农产品价格将继续上涨。我们认为，未来通胀处于可控制状态，6月份CPI将超过6%，达到全年高点，7月至10月CPI同比仍将处于高位。根据我们预测模型结果显示，2011年6月份、7月份CPI涨幅分别为6.0%、5.7%。我们认为，农产品价格持续上涨及输入性通胀将导致2011年的CPI涨幅超预期，可能达到4.9%左右。从政策力度看，第三季度

7、政策力度总体偏紧，出现松动的可能性较小。从政策工具看，央票、利率和存款准备金率将会综合使用。图1CPI同比涨幅（2009.01－2011.05）单位：%图2翘尾因素与新涨价因素对CPI的影响新涨价因素（%）翘尾因素(%)6.0CPI4.55.043.54.033.02.52.021.01.50.01Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11-1.00.5-2.00Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11Mar-11May-11-3.0-0.5

8、资料来源：CEIC，海通