资本结构决策（一）资本成本测算

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1、第六章资本结构决策本章目录2杠杆效应资本成本1资本结构优化4资本结构理论3第一节资本成本的测算一、基本概念1.资本成本的概念资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。这里的资本指长期资本，包括股权资本和债务资本。资本成本用资费用筹资费用：变动性成本，成本主要构成部分，降低成本的主要方向。：固定性成本，与筹资系数有关，对筹资额的扣除第一节资本成本的测算2.资本成本率的种类（定义、举例、作用）个别资本成本率：通常是指企业各种长期资本的成本率，其大小与资本性质关系很大。综合资本成本率：是企业全部长期资

2、本的成本率。边际资本成本率：是指企业追加长期资本的成本率。核心是用于在已经确定目标资本结构的情况下，考察资本成本随筹资规模变动而变动的情况。三者关系：个别资本成本是基础，综合资本成本与边际资本成本是对个别资本成本的加权平均。企业选择筹资方式的依据企业资本结构决策依据比较追加筹资方案决策依据第一节资本成本的测算3.资本成本的性质：融资人——资本成本；投资人——要求的必要报酬率两者的差异：筹资费用。资本成本是时间价值和风险价值的同一。4.资本成本的意义：选择筹资方式、进行资本结构决策；评价投资方案，

3、进行投资决策；评价企业经营业绩。5.融资决策的基本原则：总资产报酬率大于资本成本率。第一节资本成本的测算二、资本成本的计量——基本内容个别资本成本率债务资本成本（长期借款、长期债券）自有资本成本（优先股、普通股）留存收益资本成本综合资本成本率边际资本成本率第一节资本成本的测算（一）个别资本成本率的测算用资费用是决定个别资本成本率高低的一个主要因素。筹资费用也是影响个别资本成本率高低的一个因素。筹资额是决定个别资本成本率高低的另一个因素。总公式：（1）长期借款成本Kl——长期借款成本率Il——长期

4、借款年利息额T——企业所得税税率L——长期借款本金Fl——长期借款筹资费用率Rl——借款年利率第一节资本成本的测算（一）个别资本成本率的测算1.债务资本成本率的测算特点：利息率固定、可税前扣除利息抵税作用第一节资本成本的测算例ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率25%。求资本成本率。相对而言，实际工作中，企业借款的筹资费用很少，往往忽略不计。长期借款公式为Kl=Rl(1-T)例ABC公司从银行取得一笔长期借

5、款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司要求补偿性余额20%，所得税税率25%。求资本成本率。注意存在补偿性余额时借款成本的计算例ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。所得税税率25%。求资本成本率。注意借款实际利率和名义利率的转换第一节资本成本的测算（一）个别资本成本率的测算1.债务资本成本率的测算（2）债券成本Kb——债券资本成本率Ib——债券年利息B——债券发行额Fb——债券筹资费用率债

6、券发行折溢价对筹资额的影响例ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税率为25%。若该公司（1）以1100元发行价溢价发行；（2）以1000元发行价等价发行；（3）以950元发行价折价发行。2021/9/9股票的内部收益率——股票未来现金流量的贴现值等于目前的购买价格时的贴现率。固定成长股票内部收益率为：第一节资本成本的测算优先股资本成本率普通股资本成本率Kp——优先股成本Kc——普通股成本Dp——优先股年股利Dc——普通

7、股基年股利Pp——优先股筹资额Pc——普通股筹资额Fp——优先股筹资费用率Fc——普通股筹资费用率G——增长比率第一节资本成本的测算2.股权资本成本率的测算（1）股票估价模型（2）资本资产定价模型（3）债券投资报酬加股票投资风险报酬由于股东是剩余收益的索取者，企业支付不一定能达到投资人的要求，如果按企业支付来评价筹资、投资，势必会使权益资金使用效率降低。因此，以投资人要求的必要报酬率作为资本成本会更有效。最好的方法是贝塔系数法。式中，Rf表示无风险报酬率；Rm表示市场报酬率；βi表示第i种股票的

8、贝塔系数。第一节资本成本的测算2.股权资本成本率的测算盈余资本成本率盈余资本是一种机会资本成本，保留盈余资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。第一节资本成本的测算例XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。求该普通股的资本成本。第一节资本成本的测算例ABC公司准备发行一批优先股，每股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利0.5元。求该优先股资本成本率。例已知某股票的β值为1.5，市场报酬率为