第6讲 结构性产品

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1、第6讲结构性产品郑振龙厦门大学金融系厦门大学金融工程研究中心http://efinance.org.cnzlzheng@xmu.edu.cnCFA-XMUFEC金融衍生品高级研修班2013年9月特征OTC产品标的资产众多回报形式多样个性化定制厦门大学郑振龙20132境内发行的部分内嵌期权的结构产品发行人产品名称产品简介其条款是假若一年后沪深300指数若上涨，普通光大阳光挂钩级客户获利5%，进取级客户损失全部本金；反之，光大银行300分级集合资若下跌，普通级客户亏损2%，进取级客户则可获利产管理计划逾300%若产品存续期结束之日，沪深300指数相比成立农

2、银汇理沪深日没有下跌，持有人可以获得7%的预期收益率，若300指数挂钩1中国农业银行指数跌破成立日，则投资者没有这块收益。其产品的号资产管理计实质是，对外发行的部分，也就是A级认购人从B级划认购人（某券商）处购买了一个二元看涨期权。基金份额持有人的总认购份额自动按4:6的比例分离成稳健收益类基金份额（简称“同庆A”）和积极收益类基金份额（简称“同庆B”），在封闭期结长盛同庆分级束后，同庆A与同庆B将分别按照各自的份额净值转长盛基金管理公司基金换为上市开放式基金（LOF）份额。通过期权分解可知，同庆A由零息债券、欧式看跌期权空头和看涨期权多头组成，同庆B由看涨期

3、权多头和看涨期权空头组成。厦门大学郑振龙20133厦门大学郑振龙20134结构型产品：基于投资者类型投资者类型对应设计的结构型产品已经在股市中获利，希望继续分内嵌亚洲式期权的理财产品：本金（或部分本金）保护型，享股票上涨收益但又想规避大幅通过理财期限内每月（季）联结股票表现水平的平均值计下跌风险的投资者算产品收益，以有限的损失可能性换取相对较高的收益。对当前股市持中性观点，认为上内嵌自动赎回特性的理财产品：本金（或部分本金）保护市公司股价处于合理估值水平，型，定期观察联结股票的表现水平，只要所有篮子股票不希望短期内锁定投资收益的投资跌破期初定盘价，产品自动到期

4、且投资者将获得较高提前者终止收益。有较高的风险承受能力，认为当内嵌敲入式期权的理财产品：本金不保护型，投资者通过前股市还有一定上涨空间，希望卖出一个看跌期权以增加看涨期权的投资部位，但同时面借机博取高收益的投资者临产品到期且联结股票下跌时，收取亏损股票的风险。厦门大学郑振龙20135结构性产品示意图厦门大学郑振龙20136结构性产品分类图厦门大学郑振龙20137资本保证类产品目标：在有限风险下投资高风险资产；或者超越国债收益率回报（payoff）与构造：诀窍：零息债保本金，期权负责增值重要因素：利率水平高和标的资产波动率低厦门大学郑振龙20138挂钩股市存单1

5、987年3月18日，美国大通银行发行了世界上首个保本指数存单。该存单与S&P500指数未来一年的表现挂钩，存款者可以在三档结构中选择：0%-75%、2%-60%和4%-40%。厦门大学郑振龙20139案例1：资本保证：已知障碍下跌敲进的现金或无期权Down-and-incash-or-nothingwithknowbarrier期限1999.12.15至2002.12.13（3年）收益率如果DAX指数在第i年低于S0的90％：6％如果DAX指数在第i年低于S的85％：8％0如果DAX指数在第i年低于S的75％：11％0否则1.5％第1年：1999.12.15至

6、2000.12.13第2年：2000.12.14至2001.12.13第3年：2001.12.14至2002.12.13派息日2002.12.13S1999.12.13DAX收盘价0面值1000欧元厦门大学郑振龙201310复制该结构性产品＝+2002.12.13到期的零息票债券，面值1000欧元+45份下跌敲进现金或无期权：障碍：0.9*DAX0；期限1999.12.15－2000.12.13+20份下跌敲进现金或无期权：障碍：0.85*DAX0；期限1999.12.15－2000.12.13+30份下跌敲进现金或无期权：障碍：0.75*DAX0；期限199

7、9.12.15－2000.12.13+45份下跌敲进现金或无期权：障碍：0.9*DAX0；期限2000.12.14－2001.12.13+20份下跌敲进现金或无期权：障碍：0.85*DAX0；期限2000.12.14－2001.12.13+30份下跌敲进现金或无期权：障碍：0.75*DAX0；期限2000.12.14－2001.12.13+45份下跌敲进现金或无期权：障碍：0.9*DAX0；期限2001.12.14－2002.12.13+20份下跌敲进现金或无期权：障碍：0.85*DAX0；期限2001.12.14－2002.12.13+30份下跌敲进现金或无

8、期权：障碍：0.75*DAX0；期限2