公平信息披露规则对证券市场影响的研究_以深圳证券市场为例

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1、山西财经大学学报2010年4月JoumalofShanxiFinanceandEconomicsUniversityApr.，2010第32卷第4期Vol.32No.4金融·投资公平信息披露规则对证券市场影响的研究———以深圳证券市场为例黄德春，张瑞（河海大学商学院，江苏南京210098）［摘要］以深圳证券市场为例，利用样本数据和数学模型，定量分析了公平信息披露规则颁布对深圳主板市场与深圳中小企业板市场的影响。结果显示：就深圳主板市场而言，公平信息披露规则的颁布造成了消极影响，股价异常收益率为负；就深圳中小企业板市场而言，公平信息披露规则的颁布产生了积极影响，股价异常收益率为正。深圳主板市

2、场与中小企业板市场的实证结果产生差异的主要原因在于两大市场的目标服务企业群体不同。［关键词］公平信息披露规则；深圳主板市场；深圳中小企业板市场；异常收益率［中图分类号］F832[文献标识码]A[文章编号]1007-9556（2010）04-0023-10ImpactofPromulgatingRegulationFairDisclosureonStockMarket———EvidencefromChina'sShenzhenStockMarketHUANGDe-chun，ZHANGRui（BusinessSchool，HohaiUniversity，Nanjing210098，China）

3、Abstract：TakingShenzhenstockmarketasexample，usingdataandmathematicalmodel，theauthorsquantitativelyanalyzetheimpactoftheenactmentofregulationfairdisclosureonShenzhenmainboardmarketandShenzhenSMEboardmarketrespectively.Theempiricalresultsare：ontheShenzhenmotherboardmarket，thepromulgationofregulation

4、fairdisclosureisaresultofthenegativeimpactbecausetheabnormalexcessreturnisnegative；ontheShenzhenSMEboardmarket，thepromulgationofregulationfairdisclosurehadapositiveimpactbecausetheabnormalexcessreturnispositive.ThedifferentempiricalresultsbetweenmainboardmarketandSMEboardofarelargelyduetodifferenc

5、esinthetwomarkets，businessgroups，andthetargetservice.KeyWords：regulationfairdisclosure；ShenzhenMainBoard；ShenzhenSMEBoard；abnormalexcessreturn一、引言出了“公平信息披露”的概念，2006年8月17日又依据信息披露对象的范围，上市公司信息披露针对中小企业板公司出台了《中小企业板上市公司的方式可以分为面向所有投资者的公平披露和面向公平信息披露指引》（以下简称《指引》）。特定市场人员的选择性披露。上市公司选择性地进从国内外主要资本市场来看，均禁止选择性信息

6、行信息披露，毫无疑问会侵犯投资者平等获取信息披露，这样可以使中小投资者和机构投资者站在同一的权利，违反证券市场公开、公平、公正的“三公”原起跑线上获取上市公司所披露的信息，各国的证券监则。为了进一步规范上市公司的信息披露，确保信息管部门对此已达成共识。在美国资本市场上，虽然其披露的公平性，保护投资者的合法利益，2006年8股市运行相对规范，然而鉴于各界认识不一，选择性月9日深圳证券交易所针对主板上市公司颁布了信息披露的问题仍长期未能彻底解决。20世纪初随《上市公司公平信息披露指引》，该指引首次明确提着股市泡沫的破裂，安然事件等公司丑闻相继曝出，［收稿日期］2010－02－17［作者简介］黄

7、德春（1966－），男，江苏海安人，河海大学商学院教授，博士生导师，研究方向是金融投资与环境经济；张瑞（1985－），女，陕西渭南人，河海大学商学院产业发展与信息化管理研究中心，研究方向是金融与投资。·23·其中不少都涉及到选择性信息披露问题。为了防范选国外学者们频频质疑。择性披露现象的发生，充分保护投资者特别是中小投Hassett（2000）、Barr（2001）认为，公平信息披露资者的合法权益，美国证券交易委员会于2