南美丰产施压全球豆类市场

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1、南美丰产施压全球豆类市场，托市收购构筑国内政策铁底市场研究与开发部油脂分析师陈婕星前言：2008年金融危机给全球商品市场带来相当致命的打击，多数商品价格均拦腰截断。随着各国政府救市政策的实施，2009年商品市场出现了恢复性的上涨。其中，油脂类品种受益于南美产区干旱以及国储收购政策，演绎了一波上涨行情。2010年初，南美产区的大豆产量问题再度登上台面。此外，政策导向是否会发生转变，也将成为新年度的关注点。一、2009年行情回顾2009年油脂类品种的上涨行情，可以用一波三折来形容。从上方豆油指数日线图上看，上半年在阿根廷

2、减产及高价收储政策的支撑下，豆油自5807元/吨向上反弹至7945元/吨，幅度达到36.8%。因国家以3700元/吨的高价收储国产大豆，为我国大豆市场打造出了全球的价格高地，廉价进口大豆大量涌入市场。6月之后，输入性压力凸显，我国的大豆及棕榈油的进口量不断刷新历史记录。同时，北半球大豆进入种植期，美国炒作大豆产区天气，较好的天气情况，令美盘出现巨幅跳水，带动国内豆类及油脂盘面走弱。7月我国开始抛售临储大豆，500万吨的储备为市场带来较大抛压。9月底，伴随美国新豆临近收割尾声，CBOT再度炒作产区天气，意图拉高美豆价格

3、，以高位出货。此时，美原油价格的急拉，也为市场多头注入强心剂。国庆节后，国内油脂类品种再度展开急拉行情，并创出本年新高，现货市场上，小包装食用油价格跟随期货市场出现较大幅度的增长。进入12月，美国较好的宏观经济数据，加强了市场对美国加息的预期，美元指数结束了3月以来的下跌行情，向上出现大幅反弹，对大宗商品价格造成打压。临近2009年末，油脂及豆类品种陷入高位盘局。下面将选取2009年度影响油脂品种的主要因素做简要分析。1、宏观经济形势：国家政策保增长，商品股市稳步走强10为应对金融危机对本国经济带来的冲击，各国采取的

4、救市措施花样繁多，美国降息、注资，中国降低利息的同时，实施了4万亿的救市计划。其中9500亿来自中央扩大财政赤字和发行国债，主要投向基础建设、灾后重建、民生工程等7个方面。与此同时，国家还提出了GDP保八的宏观经济目标，以及十大产业振兴规划。通过积极的财政政策以及适度宽松的货币政策，促进我国内需的扩大来弥补大幅度萎缩的外部需求。在政府注资以及存贷款利率较低的背景之下，市场流动性快速放大，然而因外部需求不旺，国内实体经济难以快速转好，政策利好造就的偏多氛围，令大量资金流入商品和股票市场，这两个市场投资持续升温，成交量急

5、增，沪指由2008年底的低点1664.9回升至3478，涨幅达到108.9%，多数大宗商品出现60%以上的涨幅。2009年上半年，我国的CPI与PPI增长率止跌企稳，下半年则出现了恢复性的增长，11月的CPI值更是由负转正。GDP保八的目标也基本完成。2、基本面焦点解析南美产量：大豆因灾大幅减产，为美豆价格提供强支撑（数据来源：美国农业部）102009年初，南美大豆产区遭遇了前所未有的干旱天气，美国农业部在1至4月的月度报告里持续下调阿根廷地区的大豆产量，由08年12月预估的5050万吨，下调至3900万吨，减少了1

6、150万吨，同比下降17%。南美作为全球大豆的第二大产区，阿根廷产量的下降，令全球大豆08/09年度的库存消费比降低至0.153的历史偏低水平。全球大豆供应偏紧，为CBOT美豆的价格提供了较强支撑，其影响力度贯穿2009全年，奠定了本年全球豆类及油脂类品种价格走强的主基调。临储政策：高价收储，引狼入室；贴价放储，雪上加霜。政府在08年底，颁布收储政策，以1.85元/斤（3700元/吨）的价格收储750万吨的国产大豆，其中，约500万吨为临时储备，这部分占到国产大豆总量的30%。当时，国产大豆的市场价是3600元/吨，

7、国家试图通过大量收储的方式来拉高大豆市场价，从而保护豆农的利益。收储托市，这是在玉米市场上屡见不鲜的政策手段，并且，成功的将玉米的价格限定在较平稳的波动区间内。但到了大豆市场上，却带来了极大的争议。玉米与大豆的区别，在于我国国产大豆远远满足不了国内的需求，每年60%的大豆需要靠进口来弥补缺口。而收储之时，美豆的进口成本仅仅为3200元/吨，收储又为豆类加工厂带来了极大的供应缺口，因此，08年11月至09年7月，进口大豆大量涌入我国，月度进口量维持在300万吨的历史高位之上，09年1至11月，我国累计进口大豆3776.

8、5万吨，同比增长10.6%。中国需求成为支撑美豆价格的一大功臣。（数据来源：海关总署）10因进口量空前巨大，国内的大豆供应较为宽松，大豆价格一直维持在4000元/吨下方。无法满足国家顺价销售的原则。7月之后，国家准备为收储新豆腾出库容，不得已决定以3750元/吨的价格贴价释放临时储备。由于拍卖情况不理想，政府只好再为加工企业补贴200元/吨，折