经济增加值的理论与应用

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1、EVA价值管理体系及其应用中国石油大学工商管理学院孙梅sunmei0612@163.com证券交易所和公司相关网址http://www.petrochina.com.cn/PetroChina/tzzgx/dqbg/www.nyse.comwww.nasdaq.com/http://www.szse.cn/http://www.sse.com.cn/sseportal/webapp/datapresent/SSEQueryPeriodicBulletinActhttp://www.hkex.com.hk/eng/index.htmhttp://www.petrochina.com.cn/Pe

2、troChina/tzzgx/dqbg/EVA价值管理体系及其应用EVA概述EVA价值管理体系EVA价值管理体系的具体应用引论2010年初，国资委发布的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》规定将对所有中央企业实施经济增加值(EVA)考核，并且其权重超过利润总额指标。从2010年第三任期开始，用EVA替代净资产收益率，将其纳入中央企业年度经营业绩考核。替代后，国资委考核中石油集团公司的业绩指标为：利润总额（30%）、EVA（40%）、油气当量产量（15%）和流动资产周转率(15%)中石油主要财务数据（国内会计准则）20092008变动（%）营业收入（百万人民币）1,019,2751,072,

3、604-5营业利润（百万人民币）144,765149,520-3.2利润总额（百万人民币）139,767161,284-13.3总资产（百万人民币）1,450,7421,196,96221.2归属于母公司股东权益847,782791,6917.1基本每股收益（人民币元）0.560.62-9.4加权平均净资产收益率（%）9.114.8(5.7个百分点)6“EVA®的思想清晰的描述了经营和财务风险，使投资者更准确地衡量其资本回报率并预测其回报的持续性。在所有财务指标中，它对创造股东价值的诠释是最准确的。”瑞士信贷第一波士顿EVA®应用介绍“EVA®…不仅将管理重点放在为股东创造价值上，还帮助投资

4、人和管理者去更好的评价、观察和理解公司价值的驱动因素和破坏因素。”所罗门美邦“EVA®…与每股收益，股本回报率或自由现金流等其它传统的评估方法相比能更准确的反映经济现实（相对于会计结果）”高盛公司.EVA®应用介绍EVA概述EVA的渊源EVA是经济学、金融学和管理学不断发展的结果早在经济学的开山之作，1777年亚当·斯密的《国富论》中就对经济利润有了阐述古典经济学的集大成者，阿尔弗雷德·马歇尔在他的《经济学原理》中再一次明确表达什么是经济利润马歇尔写道：“（所有者或经营者）按现行利率扣除其资本利息之后，所留下的利润可称为其经营或管理的收益。”即，一公司在任意期间内创造的价值（其经济利润）不仅

5、必须考虑到会计帐目中记录的费用支出，还要考虑业务中所用资本的机会成本。EVA的渊源EVA是经济学、金融学和管理学不断发展的结果1920年代，阿尔弗雷德·斯隆开始在通用汽车公司采用资产回报率概念，并引进了杜邦分析树具体管理资产回报率。1958年、1961年默顿·米勒和佛朗哥·莫迪里亚尼的两篇革命性论文奠定了现代价值评估理论的经济学基础1970年代，威廉·夏普等人开创的资本资产定价模型（CAPM）使价值评估的可操作性更强，从此形成现在资本预算模型1974年，乔尔·斯特恩开始发表他关于EVA的学术文章。最主要的贡献是会计调整。1982年，美国思图尔特财务咨询公司推出能够反映企业资本成本和资本效益的

6、经济增加值指标，并将EVA注册为商标，专门从事EVA应用咨询和推广。EVA的渊源经济增加值（EVA）EVA，简单的说是公司税后营运利润与资本成本的差额。它是一个考虑了资本的机会成本的经济利润概念，而不是单纯的会计利润概念。EVA=税后净营运利润-资本成本市值“现金产出”投资“现金投入”财富创造我们能得到比投入更多的产出吗？如何衡量财富创造？不是增长率，也不是企业规模，而是市场增加值。市场增加值(MVA)投入资本Capital市场增加值MVA虽然通用汽车和可口可乐市值相当，实际上，通用汽车浪费了524亿美元的财富，可口可乐则创造了1241亿美元的价值。注：数字来源于《商业周刊》总市值MV通用汽

7、车可口可乐MV:1355亿美元Capital:1879亿美元MVA：负524亿美元MV:1345亿美元Capital:104亿美元MVA：正1241亿美元谁创造了财富，谁浪费了财富？在EVA体系中,市场价值可被分解为未来增长价值和当前营运价值资本当前永续价值的现值EVA增长的现值MVA=当前EVA现值+预期EVA增长的现值未来增长价值当前营运价值市场价值市场增加值资本未来增长价值代表EVA增长预期市场价值当