我国上市公司股利政策问题研究

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1、中文摘要在上市公司的理财决策中，股利政策的决策始终占据着重要的位置。股利政策的决策既关系到规范上市公司的行为，进而规范和完善中国证券市场，又关系到上市公司自身的进一步发展，还关系到股东的经济利益。一般而言，连续而稳定的股利政策有利于树立公司良好的形象，进而保持公司股票价格的稳步上升。高股利政策可使股东目前的收益增加，且有利于公司股票的上扬，但会减少公司的留存收益，使得公司增加负债，财务风险增大，可能最终会使股东的权益受到损害;低股利政策虽无益于公司股票价格的上扬，但会降低财务风险，增加公司经营的稳健度。由此可见，股利政策决策就是公司管理层在决定与股利有关的事项时

2、，兼顾眼前利益和长远利益，兼顾公司发展和股东利益，就保留盈利以供公司用于投资事项或发放盈利给公司股东，权衡利弊而作出决定的过程。在短短十余年的发展过程中，出于众多原困，我国上市公司的管理层很少运用现代股利理论为指导，结合公司的长远发展制定科学而合理的股利政策;也很少运用现代股利分配的原则和方法指导和操作公司股利分配实务。因而，使得整个上市公司的股利政策显得相对混乱，呈典型的短期性行为特征，缺乏严肃性和连续性，无益于上市公司自身的进一步发展，也不利于保护广大投资看的合法权益，更不利于我国股市的稳定、健康、有序的发展。由于历史和实践的原困，西方发达国家财股利政策的研

3、究时间较早，其规范性和实证性研究也比较成熟。而我因在这方面的研究起步较晚，比较成熟的研究成果尚不多见。缺乏符合中国实际的理论的指导是导致目前我国上市公司股利政策科学性和合理性不足的重要原因。鉴于此，笔者萌生了研究股利政策兴趣。本文分四个部分对我国上市公司的股利政策进行研究。论文在介绍上市公司股利政策基本理论的基础上，对我国上市公司股利政策的特点、不良后果进行了分析，并分析了影响我国上市公司股利政策制定的因素，找出当前股利政策不规范的症结所在，最后对如何规范我国上市公司股利政策提出了对策与建议。本文第一部分首先对股利与股利政策的概念、股利的几种基本形式以及股利政策

4、四种基本类型进行了介绍。接下来对股利政策在上市公司财务管理中的地位进行了明确的阐释。最后回顾了西方主要股利政策理论，并分析了其在我国的适用性。股利无关论(MM理论)在其严格的假设条件下，论证了公司股利政策与公司股票市价，亦即公司价值无关。然而事实上，现实的股票市场并不具备MM理论的假设条件，为了缩小理论与现实的差距，股利相关论逐一放宽了MM理论的各假设条件，形成了“一鸟在手论”、“税收差异理论”、“信息传递理论”等多种观点。股利无关论为股利理论接近现实奠定了基础，而股利相关论则逐步地实现了理论与现实的接近。本文第二部分从我国证券市场及我国上市公司的现状出发，对上

5、市公司的股利政策进行了较为深入的分析。现代中国的证券市场从其产生、发展不过十余年的时间，我国的上市公司大多是国有企业经股份制改造而来的，在其运行过程中，往往自觉或不自觉地还带有一些计划经济的烙印，出于“圈钱”、投机等短期行为的动机，受税收和代理人不道德行为等原因的影响，整个上市公司的股利政策具有不分配股利公司比重大、重送派转轻派现、股利支付率低、分配政策缺乏连续性等特点。这些特点的存在，使中国的股市具有较为严重的投机性，不利于证券市场的健康稳定地发展。而且，使公司的经营压力加大，无益于在证券市场建立真正的退出机制，不利于在上市公司间开展公平的市场竞争。本文第三部

6、分分析了现阶段影响我国上市公司股利政策的因素。在回顾己有研究成果的基础上，笔者将影响我国上市公司股利政策的因素分为内部因素和外部因素。内部因素包括公司业绩和公司股权结构。我国上市公司整体业绩不高，现金不充裕是导致不分配现象严重的重要原因;而股权割裂，一股独大等痛疾致使公司难以形成有效的治理结构，中小投资者利益得不到有效保护，这也是造成分配政策不规范的重要原因。外部因素包括投资者队伍的特点、股票市场特征、宏观经济和会计制度等。这些因素交错影响使导致上市公司股利政策呈现出现阶段的特征的根本原因。本文第四部分对如何规范我国上市公司股利政策提出了对策。笔者认为要从两个大

7、的方面着手。一是微观层面，即增强上市公司对股利政策的重视程度，不断提高其股利决策水平，使股利分配方案更规范、合理，最大限度保障和实现股东权益;二是宏观层面，即发挥政府的作用，加强监管、创造良好的外部环境，从制度上保证规范、合理的股利政策成为上市公司股利政策的主流。笔者希望通过此项研究，能够为上市公司管理的科学化及其发展壮大，为中国证券市场的健康发展以及为社会主义市场经济的持续发展尽微薄之力。关键词:股利股利政策股利政策理论分配形式影响因素监管AbstractInthefinancialdecisionsofalistedcompany,thedividendpo

8、licydecision