风物长宜放眼量——论套期保值的功过是非

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1、风物长宜放眼量——论套期保值的功过是非·一一一..一…一…一一..一~叩..…_..…一十一一..金融财窑凡扬长盒放眼量抢会期保值的功过是持x:铺梅(天津市委党校应用经济教研部，天津3008><#004699'>19<#004699'>1)【摘要】阐述了企业套期保值的深层动网和套期保值的基差风险，分析了我国企业套期保值观状，并提出了相关对策和建4义-t关键词】套期保健;深层动阁;基暴风险2008年末至2009年中旬，直黑体般遥的国内因为参与毒期经营者倾向于等待新的投资机会，这时企业股东和债权人之间保值导致的企业目亏事件

2、一再上滴:2008年<#004699'>12月，中信奉富惊可能发生冲突，银行会向企业收取更高的利息，增加财务阔墙爆总额高达<#004699'>160亿港元的巨额外汇套保损失;2009年3月，因戚本。鉴于以上原因，公司的决策居会尽最采取风险对冲策略内儿大航空公词爆出2008年度业绩臣寺，亏损总额高达300以降低发生财务困坡的可能性.多亿元，其中国航、东航眨亏的重要跟因是:2008年间航的袖章斗(四)~得财务杠杆利益套期保{商业务损失地74.72亿元，占到了总亏损额的82%:东航债务利息可以在税前扣除，使企业较少纳税，密保

3、策略可在燃泊者期保值业务的损失的62亿元，占比46%。北莞、欧洲、以在一定程度上解决财务同境，使企业能够在允许的条件下尽亚洲等八家问时期操作套期保值的航空公司的业绩，其中只奇景增加债务杠杆而使得债务的税敝作用得以增强。3家褒期保债业务和主营业务均出现亏损:2008年，英国抖英理想的套期保值策略将资产到期的损益锁定，究金对冲了航空的亏损总额中，套期保值业务亏损占比7.25%;香港卤恭航风险，在实际操作中，这种宪荣的对冲很难实现，主要原即是存空占比9.48%;奥地利航空占比为<#004699'>1<#004699'>1.<

4、#004699'>19%。通过对比不难发现，在基差风险。境外的王家航空公司，套期保假的平均损失还不到<#004699'>10%，国内两二、蕃期保值的愚禁风险大航空公司的亏损总额中，却布平均超过60%来自于牵期保值基景是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价业务的亏损。格与该商品在期货市场的期货价格之差，即基差=现货价格一…、<#004699'>1t~毒期保值的深居动因期货价格，由此可见，慕连是期货价格与现货价格之间实际运套期保值又称对冲，是一种以规越现货价格风险为目的的行变化的功态指标。套期保值实质上是以基茬风险得

5、代了商品期货交易行为般通过在现货市场与期货市场进行反向操作价格变化的绝对风险，基建风险就成为了影响套期保值成功与来实现.沓的关键。摹兼风险的主要来源包括以下四个方面z(…)降低融资成本<#004699'>1.奢期保值交易时期货价格对现货价格的基慧水平及未制造类企业在运营过程中经常会有大量存货，企业的规模来收敛情况的变化。由于王若利因素，在交割日，期货价格一般接也会受限于其所能承受的存货投资水平，为扩大生产规模企业近现货价格，即基是约等于零。套期保值交易时的基差水平、基常常将存货作为抵押进行贷献。如果企业的存货握过对冲，

6、意差变化简势和套期保值平仓对冲的时间决定了套期保值的风味着银行的抵押资产风险较小，银行会更加愿意发放贷款，企险大小及盈亏状况。业的融资成本也就回此降低。2.影响持育成本因素的变化。在理论上，期货价格等于现(二)减少舰收负担货价格加上持有成本，该持有成本主要包括储存成本、保险成现帘的税收政策对于盈利年份证税，对于亏损年份并不进本、资金成本和损毁等。如果持有成本发生变化，基盖也会发生行完全的税收j且还，在相同平均年收入情况下，收入稳定较收变化，影响套期保{宣组合的损菇。入被动大的企业少纳税。酒过对J中策略，公司的收入流更加

7、穗3.被套期保值的风险资产与套期保值的期货合的标的费窟，减少了公司的纳税负担。产的不匹配。交叉苦苦期保值的基盖风险由两部分构成，一部分(.::.)降低公司发生财务困境的可能性来源于赛期保值资产的期货价格与现货价格之间的价楚，另…企业股东和债权人对企业的决策有不同的倾向，~企业无部分来源于套期保值资产的现货价格与被套期保值资产的现法偿债时，债权人倾向于变卖企业财产从而得到补偿，公司的货价格的价聋。由于被套期保值的风险资产与每期保值期货合??企业导报2009年第<#004699'>12期<#004699'>12<#0046

8、99'>1????????#004699'>1??????????????????????????????????#004699'>1??#004699'>1??????????#004699'>1???????#004699'>1????#004699'>1?????????????????#004699'>1??#004699