就业专题：“稳就业”应无虞

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1、敬请参阅报告结尾处的免责声明目录1.失业率与经济增速变化之间未见关联错误!未定义书签。2.行业景气度变化与就业压力无关53.劳动力供求关系变化影响深远74.中期看劳动力短缺矛盾更加突出8插图目录图1:城镇登记失业率连续多年下行3图2:城镇调查失业率在稳定区间运行4图3:求人倍率上行趋势明显4图4:GDP增速与职业供求的相关性逐渐减弱5图5:2008-2017年三次产业从业人员数5图6:PMI与制造业从业人员数6图7:服务业PMI与服务业从业人员数6图8:建筑业PMI与建筑业从业人员数7图9:我国经济人口数与适龄劳动年龄

2、人口数7图10:全国离退休人员与参加养老保险退休人员8图11：未来五年城镇劳动力供给缺口预测9敬请参阅报告结尾处的免责声明1.失业率与经济增速变化之间未见关联2018年，城镇登记失业率为3.8，较2017年下降0.1个百分点。许多研究者认为此指标需要失业者主动登记申报，可靠性存疑。但失业者登记后能领取失业保险金，理论上这部分人口没有动力隐瞒自身的就业状态。即便不考虑该因素，城镇登记失业率的变化趋势，一定有其政策含义。我们注意到，2009年以来，登记失业率一直处于下行通道。图1：城镇登记失业率连续多年下行数据来源：wi

3、nd东兴证券研究所2018年开始统计城镇调查失业率。去年下半年，经济情况明显差于上半年，但调查失业率月度数据并无体现，失业率变化与增速之间没有表现出理论上应有的关系。图2：城镇调查失业率在稳定区间运行敬请参阅报告结尾处的免责声明数据来源：wind东兴证券研究所除以上两个宏观指标外，劳动力市场指标也很能说明问题。求人倍率是劳动力市场在一个统计周期内有效需求人数与有效求职人数之比，大于1代表职位供过于求。2010年以后，该指标长期在1以上运行，且上行趋势明显。因此我国劳动力市场的长期变化方向是供不应求，而不是供大于求。图3

4、：求人倍率上行趋势明显数据来源：wind东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明事实上，2010年以来，劳动力市场运行与经济运行开始脱节，经济增速持续向下，而职位供给、职位需求，以及供求差额并无方向性变化。图4：GDP增速与职业供求的相关性逐渐减弱数据来源：wind东兴证券研究所1.行业景气度变化与就业压力无关2011年，我国三产从业人数超过一产，成为第一大吸纳就业领域，2014年，二产从业人数超过一产，形成第二大吸纳就业领域。当前，我国经济增长三二一的结构持续发展，就业创造效应不会因经济总体增速下行而快速减弱。图5

5、：2008-2017年三次产业从业人员数数据来源：wind东兴证券研究所敬请参阅报告结尾处的免责声明近期市场对于就业局势恶化的担心主要来自PMI的下行。而事实上，分行业的PMI与行业从业人数走势并不一致。如，近年来，制造业、服务业PMI都处于荣枯线以下，但行业从业一个持续增加，一个持续减少；而建筑业从业人数持续下降，但PMI处于荣枯线以上，且二者变化无规律可循。图6：PMI与制造业从业人员数数据来源：wind东兴证券研究所图7：服务业PMI与服务业从业人员数数据来源：wind东兴证券研究所图8：建筑业PMI与建筑业从业

6、人员数敬请参阅报告结尾处的免责声明数据来源：wind东兴证券研究所1.劳动力供求关系变化影响深远出现上述局面的主要原因是中国人口年龄结构发生了巨大变化。如今没有那么些人出来找工作了。世界银行等权威机构一致预测，我国适龄劳动人口在2014年达到顶峰，此后开始回落。与此相对应，2014年开始，我国经济活动人口（包括就业人员和失业人员）和就业人员数也触顶回落。如果按照非官方学者的研究，结论则激进。图9：我国经济人口数与适龄劳动年龄人口数数据来源：wind世界银行东兴证券研究所一个关键性变化是：新增劳动力人口开始下降，而退出劳

7、动力市场的人数持续快速攀升。如，2017年，我国新增劳动力约为1574万，而该年参加养老保险的离退休人员净增922万，考虑到死亡及未参加养老保险等情况，预计离退休人员可达1100万。一进一出，理论上只需为新增劳动力提供474万新就业岗位，就可实现总体基本平衡，敬请参阅报告结尾处的免责声明而2017年，城镇新增就业中初次就业人数约为793万，大大超过稳定失业率之所需。图10：全国离退休人员与参加养老保险退休人员数据来源：wind世界银行东兴证券研究所注：2005年后，不再公布全国离退休人数。1.中期看劳动力短缺矛盾更加突

8、出未来劳动力面临供需双弱格局，就业情况取决于两者力量对比，模型结果指出2019年开始劳动力短缺的矛盾更突出。劳动力需求方面，采取学界经常使用的的就业弹性法，选取GDP增长率、二产增加值比重、三产增加值表征经济发展状况，建立模型，预测未来城镇劳动力的需求情况。以19年为例，假设GDP增长率为6.2，趋势外推二三产比重，模型预测201