沪深300股指期货价格发现与波动溢出实证分析

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1、硕士学位论文沪深300股指期货价格发现与波动溢出实证分析EMPIRICALRESEARCHONPRICEDISCOVERYANDVOLATILITYSPILLOVEROFTHECSI300INDEXFUTURE胡娱哈尔滨工业大学2013年11月万方数据国内图书分类号:F830.9学校代码：10213国际图书分类号:336密级：公开管理学硕士学位论文沪深300股指期货价格发现与波动溢出实证分析硕士研究生：胡娱导师：王苏生教授申请学位：管理学硕士学科：管理科学与工程所在单位：城市规划与管理学院答辩日期：2013年11月授予学位单位：哈尔

2、滨工业大学万方数据ClassifiedIndex:F830.9U.D.C:336ThesisfortheMasterDegreeinManagementEMPIRICALRESEARCHONPRICEDISCOVERYANDVOLATILITYSPILLOVEROFTHECSI300INDEXFUTURECandidate:HuYuSupervisor:Prof.WangSushengAcademicDegreeAppliedfor:MasterofManagementSpecialty:ManagementScienceandEn

3、gineeringAffiliation:ShenzhenGraduateSchoolDateofDefence:November,2013Degree-Conferring-Institution:HarbinInstituteofTechnology万方数据哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文摘要我国沪深300股指期货上市已三年有余，它在中国期货市场上交易活跃，从其整个市场的流动性、持仓机构的风险控制水平看来，我国的股指期货市场已经日趋成熟。但是沪深300股指期货是否已经如市场参与者所预期地那样，发挥好了它的价格发现、套期保值和风险

4、管理的基本功能呢？当前尚无定论。股指期货到底对股指现货发挥着什么样的作用，它是否能在一定程度上调整股市的异常波动现象？是否可以给投资者提供更多的投资和套利机会？这些问题都是现在业界以及学术界所共同关注的问题。本课题以沪深300股指期货和沪深300指数2011年全年的5分钟高频成交数据作为研究对象，在符合中国金融期货市场特征的前提下，构建连续的股指期货价格时间序列。在计量统计框架下探讨股指期货市场的价格发现特征，并对其与现货之间的波动溢出关系进行实证分析。本课题通过向量误差修正模型（VectorErrorCorrectionModel

5、，VECM）结合脉冲响应方法、方差分解等信号系统领域中的研究手段，深入剖析沪深300股指期货与现货市场长期均衡关系和短期非均衡的动态调整微观动态结构。本课题以BEKK-GARCH（1，1）模型为基础，对我国股指期现货市场间的波动溢出关系进行了探究。研究结果表明股指期货市场和现货市场之间存在长期均衡关系，且期货价格领先现货价格15分钟；期货市场对现货市场冲击具有吸收消化的过程，期货的上市可以相应的缓解现货市场的极端波动，发挥稳定金融市场的作用；现货市场对期货市场冲击表现敏感，由期货市场向现货市场的信息传递能在现货市场中快速体现。对波动

6、溢出的实证分析结果表明，市场间双向波动溢出效应显著存在于我国沪深300股指期货和股指现货市场，然而双向溢出呈现非平衡状态。本课题根据实证分析的研究结果给出了利用股指期货和现货之间价格和波动溢出关系进行期现套利的交易策略建议，供我国期货市场的主要参与者参考；而且本研究的结论也为我国股指期货市场的政策制定者及监管方提供了相关决策的参考依据，使得风险控制监管更有效率。关键词：股指期货；VECM模型；脉冲响应；方差分解；BEKK-GARCH模型-I-万方数据哈尔滨工业大学管理学硕士学位论文AbstractTherearemorethanth

7、reeyearssincetheCSI300indexfuturecontractofficiallylistedandtradedintheChinaFinancialFuturesExchangetillnow.Thestockindexfuturecontractshavebeenactivelypurchasedandsoldinourdomesticfuturemarket.WecansaythattheChinesestockindexfuturemarkethasbeingmaturingbasedontheobser

8、vationofitsoverallmarketliquidityandthestrengthoftheholdinginstitutions’riskcontrolcapability.ButhowcanwemakesuretheC