我国创业板市场惯性效应与反转效应研究

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1、分类号密级UDC学校代码硕士研究生学位论文题目：我国创业板市场惯性效应与反转效应研究学院（部、所）：金融学院专业：金融学姓名：孟超导师：潘冠中副教授论文起止时间：2012年5月-2013年5月学位论文原创性声明声明：本人所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。论文作者签名

2、：日期：年月日学位论文版权使用授权书本人完全了解云南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文和论文电子版，允许学位论文被查阅或借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编、发表学位论文；授权学校将学位论文的全文或部分内容编入、提供有关数据库进行检索。论文作者签名：导师签名：日期：年月日日期：年月摘要摘要在金融的研究领域当中，股票市场的有效性一直是一个争论不止的问题。有效市场假说（Efficientmarketsh

3、ypothesis）认为在证券市场中证券价格已经及时充分的反应了所涉及的相关上市公司的全部信息，因而投资者不能利用过去的市场信息进行技术分析而获得超额收益。但是从上个世纪八十年代开始，越来越多的实证研究结果显示证券市场中存在着“异象”，其中比较典型的异象就是股价跟过去收益率相关而产生的惯性效应（又称动量效应）和反转效应。惯性效应是指股票的收益率有延续原来的运动方向的趋势，即过去一段时间收益率较高的股票在未来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股票。反转效应是指过去一段时间收益率比较低的股票在未来的

4、一段时间内会有相当大的趋势逆转，收益率要要高于过去收益率比较高的股票。股票价格惯性效应与反转效应被发现的同时也产生出惯性投资策略和反转投资策略这两种重要的投资策略。股票价格的这种自相关现象已经在国外许多国家的股票市场上被发现并证明，同时也引起越来越多的学者关注，这无疑是对市场有效性理论的严峻挑战。国内学者对惯性效应和反转效应的关注度在最近十多年逐步提高，但是国内学者的研究对象主要在主板市场，中小板市场，但是中国创业板市场是否存在着价格惯性和反转?同时投资者采取惯性投资策略与反转投资策略能否获利，是

5、否可行?这些问题都有待研究。本文首先介绍了惯性效应和反转效应在国内外的研究成果，然后回顾了作为标准金融学理论体系基础的有效市场假说，并对该理论所不能解释的金融市场异象—惯性与反转进行了介绍，并从其形成机制基于行为金融理论进行了相应的解释，随后采用创业板上市股票2010年1月1日至2012年12月31日期间周交易数据，对创业板的价格惯性与价格反转现象的存在性进行了研究，本文研究发现整体来说，中国创业板市场中存在短期惯性效应，在长期不存在反转效应或惯性效应。对此结果，本文一方面从我国创业板市场的具体特

6、征为出发点，从市场结构不完善、市场过高投机性、投资者机构与素质等方面做出解释，然后借鉴行为金融学中HongandStein的HS模型对实证结果进行分析，认为由于创业板处在发展初期，市场容纳量有限，特殊机构投资者做空市场导致普通动量投资者采取跟随策略，以至市场出现短期反转效应。关键词:创业板市场；惯性效应；反转效应；行为金融；行为模型IAbstractAbstractInthefinancialfieldofstudy,theeffectivenessofthestockmarkethasbeenm

7、orethanacontroversy.TheEfficientMarketsHypothesisaccountthatthesecuritiespricesinthestockmarkethasbeentimelyandadequateresponseinvolvedalltheinformationrelatedtolistedcompanies,soinvestorscannotgetexcessreturnthroughusepastmarketinformationandtechnica

8、lanalysis.Butsincetheeightiesofthelastcentury,moreandmoreempiricalresultsshowthereisa"vision"inthestockmarket,thetypicalvisionispricerelatedtopastyieldMomentumEffectandReverseeffect.Momentumeffectreferstotheyieldofthestocktrendcontinuationofth