上市公司高管股权激励利益效应研究

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1、国内图书分类号：F275．5西南交通大学研究生学位论文上市公司高管股权激励利益效应研究年级---OOA级姓名赵青华申请学位级别博士专业企业管理指导教师黄登仕二。一三年九月ClassifiedIndex：F275．5SouthwestJiaotongUniversityDoctorDegreeDissertationBenefitlinkagecausedbytheincentiveofexecutivestockoptioninChineselistedCorporationG}rade：2008Candidate：ZHAOQinghuaAcademicDegreeAppliedfor：Ph．

2、DSpeciality：BusinessadministrationSupervisor：Prof．HUANGDengshiSeptember,2013西南交通大学学位论文版权使用授权书lIlllllllllUlIIIIIlIIIIIlY2576889本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1。保密口，在年解密后适用本授权书：2．不保密弋／磊用本授权书。(请

3、在以上方框内打“√”)学位论文作者签名：日期：卜g指导老师签吼加■～弓一厂西南交通大学学位论文创新性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文。是本人在导师指导下独立进行研究所得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包括任何其他个人或集体己经发表或撰写过的研究成果。对本论文的研究做出贡献的个人和集体，均己在文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。本学位论文的主要创新点如下：第一，采用对比分析与回归分析方法研究了股权激励计划的推出及其对业绩的影响，发现：(1)高管权力对股权激励计划具有助推作用；(2)实施高管股权激励的公司多为多为业绩较为优良的公司，并且其盈利能力具有惯性；(

4、3)高管股权激励计划对于提高公司业绩具有明显的作用；(4)在考虑权力累积量和高管股权激励强度的情况下，高管权力对于公司业绩的表现具有显著的负作用。第二，用结构方程模型(SEM)方法探讨了次生激励问题，即对普通员工的利益联动效应，发现：(1)实施股权激励的公司次生激励(业绩薪酬敏感度)无论在实施前或是在实施后均明显高于非股权激励公司，且在股权激励计划公告前一年或当年达到顶点，尔后迅速下降趋近上市公司的平均水平：(2)以SEM模型研究发现，股权激励计划一般能促进公司业绩的增长，公司业绩的增长则往往伴随对员工薪酬激励的抑制；(3)次生激励对公司业绩的反作用在国有控股企业较显著，在非国有控股企业则不显

5、著；(4)在非国有控股公司，高管权力对次生激励具有显著性影响；(5)公司资产规模、员工人数分别对次生激励具有显著的抑制和促进作用。第三，用事件研究法和回归方法分别从股价和股利两个方面分析了股权激励对股东的利益联动效应，发现我国股权激励公告前两周左右异常收益较为显著，而在公告时及公告后两周并无异常收益，据此提出股权激励公告前的信息泄露问题。通过计量分析，发现(1)股权激励、高管权力及其交互关系均对支付股利的可能性有正的显著性影响；(2)高管权力与股利支付率呈二次抛物线(上凸)相关(在1％的水平上具有显著性)，股权激励及其与高管权力的交互作用则对股利支付率并没有显著性作用；(3)股权激励对象包含董

6、事长及董事会显著性的降低股利支付可能性及股利支付率。学位论文作者签名：日期：zof日西南交通大学博士研究生学位论文第1页摘要高管股权激励的根本目的是提升公司业绩，但也会引起相关各方的利益效应。虽然从其基本理论看，股权激励是以股东长期价值最大化为目标，以股东与经营者的利益结合为手段，根本目的在于解决因投资者与经营者的分离所形成的委托代理问题。一般而言，股权激励能激发高管的主观能动性，从而带来更好的公司业绩。但是，由于信息不对称、高管的道德风险等问题的存在，它不仅会导致委托人与代理人的利益冲突问题，也会牵扯到相关各方的利益变化。同时，高管权力加剧了道德风险的发生概率，从而制约着股权激励的效果及利益

7、效应的方式。因此，分析股权激励的效应不应忽视高管权力的约束。本文所指的高管权力，意指从最大化自身利益目标出发，高管按自我意愿行事、压制不同意见的能力，主要体现为剩余控制权的扩张。在计量方法上，以高管是否持股、高管连续任职、兼任两职和股权集中度、是否专家(硕士研究生以上学历或高级职称)五个维度度量高管权力，然后用主成份分析法合成高管权力综合指数。全文从以下几个角度讨论了高管权力扰动下的高管股权激励所