产业哲学视野下的华尔街金融危机

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1、万方数据第11卷第3期2009年5月东北大学学报(社会科学版)JournalofNonhe觞temUniversity(SocialScience)V01．11。No．3May209产业哲学视野下的华尔街金融危机吕乃基1。兰霞2(1．东南大学STS研究中心，江苏南京210096,2．东南大学经济管理学院。江苏南京210096)摘要：在华尔街金融危机的背后有一条清晰的金融产业链，泡沫沿此膨胀，危机沿此蔓延。全球化放大了泡沫。加深了危机。在金融产业链中，流动性、信息不对称、监管缺失，以及利益与风险得到传递和倍增。在一定意义上，可以认为次贷之后的金融产

2、业链是一连串金融创新的结果．然而与技术创新一样，金融刨新也有待社会化。监管是社会化的组成部分。有必要根据人性的弱点来重新设计金融产业链的制度。创新开辟新的自由，然而在进入新的“自由王国”之际。会遇到未曾预期的新的“必然王国”。关键词：产业哲学；金融危机；产业链；人性中图分类号：N031；F83文献标识码：A文章编号：1008．3758(2009)03．0189．06目前，对金融危机的起因、机制和美国政府的应对措施有大量的分析、评论和研究。大致集中在两个方面：其一，在意识形态领域，责怪银行家或民众的贪婪，以及渲染美国救市的所谓“社会主义”性质；其二

3、，在经济学等操作层面，分析监管机构的监管缺失、公司治理、金融衍生品的设计以及将罪孽归咎于市场还是政府。本文试图既避开意识形态之争，又跳出具体的操作层面，从产业哲学的视野透视华尔街金融危机，并由此分析金融产业链和金融创新等相关问题。一、金融产业链从这次金融危机中可以看出一条清晰的现代金融产业链(如图1所示)。金融产业链的主要形式是延伸与辐射，前者在于长度，环节越来越多；后者在于涉及面越来越广，彼此间的关系日益复杂。如果一个环节出了差错，将会很快牵连整个金融体系。圈1现代金融产业链注：房贷机构包括商业银行和房贷公司；机构投资者包括商业银行、保险公司、

4、养老基金、对冲基金和部分国外央行等。1．泡沫沿金融产业链膨胀次级住房抵押贷款具有高收益性，商业银行和房贷公司乐意开展此项业务。“9·11”事件和网络科技泡沫之后，美联储为了刺激经济采用积极的货币政策，连续13次降低联邦储备金利率，且在利率低至1％的位置上持续了整整一年。商业银行和房贷公司的资金面宽松，有能力向次级贷款人贷款。综上两点，商业银行和房贷公司积极收藕日期：2009一Ol—05作者简介：吕乃基(1945一)．男，上海人，东南大学教授，博士生导师．主要从事知识论、技术哲学、科技与社会研究。万方数据190东北大学学报(社会科学版)第11卷地开

5、展此项业务。然而，该项业务又具高风险性和低流动性，从商业银行和房贷公司的资产负债表看，其财务状况可能不符合监管部门的要求。为了分散风险，盘活资产负债表，商业银行和房贷公司采用资产证券化的手段，把次级住房抵押贷款放到一个“资产池”中，打包成住房抵押按揭债券(MBS)出售给投资银行进行资金回笼。投资银行购买MBS后，把基础资产的现金流进行重组，设计出风险和收益不同档次的新债券，也就是担保债务凭证(CDO)，然后再推出能够对冲低质量档次CDO风险的信用违约掉期(CDS)，以及二者的结构化产品——合成CDO。由于附有风险对冲工具——信用违约掉期(CDS)

6、，CDO被评级机构冠为AAA级债券，获得了全球对冲基金和各大金融机构的青睐。众多商业银行、保险公司、养老基金、对冲基金和部分国外央行则以为证券提供担保、保险或者直接购买的形式参与到这些证券的发行和交易中，从而形成了图1所示的现代金融产业链。在这条金融产业链中，泡沫经过了多次放大过程：先是评级机构对MBS普遍调高级别，从而使房贷公司和商业银行可以将MBS以高于其内在价值的价格卖给投资银行。然后是使用高杠杆率和反复抵押贷款的方式给予放大。在低利率政策下，房地产市场非常繁荣(泡沫)，以住房按揭贷款为基础的CDO的高回报率也自然得到保障。持有CD0的机构

7、见获利如此丰厚，纷纷通过高杠杆率进行融资来投资，并且还反复向大银行抵押CDO，将获得的资金再度投入CDO市场，成为CDO的平方、立方及

8、『V次方。高杠杆率和反复的抵押融资使得泡沫放得更大。接着，在CD0及CDOS(包含CDO的平方、立方及N次方)的发售中加入了另外一些“信用较好”的金融机构和保险公司的担保和保险。这条金融产业链的构建过程是传统金融产业链的纵向延伸和横向扩展的结果，其中资产证券化起到了举足轻重的作用。自1933年美国实施《格拉斯一斯蒂格尔法》以来，商业银行走上分业经营的道路。之后的金融产业链包括两条互相平行互不关联的结构，即以金融机

9、构为信用中介的间接融资市场和以企业市场信用为基础的直接融资市场，共同分割融资市场。现代金融产业链的构建是使两个市场有效地结合起来，间接融