长期筹资方式

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1、第七章长期筹资方式主讲：XXXXX大学XX学院XX年X月第七章长期筹资方式第一节资本市场一、金融市场概述1。金融市场（financialmarkets）•金融市场资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。一方面公司将闲置资金投资与证券，另一方面公司通过金融市场筹集资金。•金融市场存在的目的就是将储蓄有效率的配置给最终的使用者。现代经济中，大多数缺乏资金的公司投资于实物资产的资金超过自己的储蓄，而大多数个人却总是储蓄超过总投资。效率要求以最低的成本、最简便的方式把实物资产的最终使用者和最终的储蓄者撮合起来。图7—1显示了金融市场和金融机构在把资金从储蓄单位（储蓄盈余单位）配置给投资

2、单位（储蓄赤字单位）的过程中所起的作用。`www.esb019.come世博图7—1金融市场机制图金融市场分为货币市场和资本市场，一级市场和二级市场。货币市场（moneymarket）：买卖短期有价证券的市场。资本市场（capitalmarket）：买卖长期金融工具的市场。一级市场（primarymarket）：新证券买卖的市场。二级市场（secondarymarket）：已发行证券的买卖市场。一级市场上资金通过新证券的出售来筹集，并从最终储蓄者手中流入实物资产的最终投资者手中；二级市场买卖已发行的证券并不给证券发行者提供新的资金。2金融中介（financialintermediaries）

3、•金融中介是一种以自己的名义吸收货币，并用发放贷款或其他形式进行金融投资的金融机构。•主要的金融机构：商业银行（depositinstitution）保险公司（insurancecompany）养老保险金（pensionfunds）退休基金（retirementfunds）共同投资基金（mutualinvestmentfunds）财务公司（financialcompany）资金在储蓄者和实物投资者之间的流动可以是直接的也可以是间接的。金融中介使资金流动采用间接方式，即金融中介购买直接债券，然后向公众发行自己的二级债券。3金融经纪人•金融经纪人把资金需求方（实物投资方）和资金供应方（储蓄单位）

4、撮合起来，扮演中间人作用。最主要的金融经纪人是投资银行。•投资银行（investmentbank）是公司出售股票或债券的中间人。投资银行购买公司新发行的全部证券（包销），提高价格后再把这些证券卖给投资人。表7—1美国主要投资银行（1997年）场外市场（over-the-counter，OTC），属于二级市场的一部分，是未在交易所上市的证券及一些上市证券进行交易的场所。场外市场由准备买卖证券和报价的经纪人和券商组成，场外市场通过电子交易市场把市场参与者联系起来，它正变得越来越有组织和秩序。美国证券交易商协会自动报价系统NASDAQ维持了场外交易网络并及时报价。1971年，NASDAQ成立，19

5、99年底共有4800家上市公司，市值达5.2亿美元，近2000家属于高科技公司。1987年，新加坡SESDAQ。1988年，马来西亚MESDAQ。1991年，日本OTC模仿美国。1994年，台湾店头市场。1996年，欧洲EASDAQ。1996年，韩国KOSDAQ。1997年，德国面向小企业的“新市场”。1999年，香港创业板。二、证券发行方式•通过投资银行公开发行•向公司原股东进行特权认购•对机构投资者进行私募1公开发行（publicissue）公开发行是在证监会的监督下，依据正式合同、借助于投资银行向社会公众公开出售证券。具体有三种方法：（1）传统的承销（包销underwriting）（2

6、）最大努力分销（besteffortsoffering）（3）暂搁注册（shelfregistration）2特权认购（privilegedsubscription）现有股东按原有股权比例优先购买新发行证券的发行方式，又称为“认股权发行”。图7—2公司证券在资本市场上的发行方式3私募（private/directplacement）发行证券的公司将其全部证券直接发售给单个机构投资者或由单个投资者组成的集团，不借助于投资银行，也不用向SEC登记备案。由图7—2可知，最主要的私募债权人是：保险公司、养老基金、银行信托机构等。三、资本市场上的资金配置资金配置主要依赖于期望报酬率和风险。1在风险相同

7、情况下，愿意支付最高期望报酬率的资金使用者获得资金使用权。若资金供应者和资金使用者均为有理性的，则出价最高的资金使用者拥有最有前途的投资机会。这样，资本市场就起到了社会资源的合理配置作用。2资金配置过程依赖于期望收益率，收益率的高低又主要由风险决定（13%=3.8%+9.2%）。不同的金融工具有不同的风险，为获取资金，它们就必须提供不同的报酬率。图7—3资本市场上不同证券的风险与报酬率金融工具的风险主要有：（