企业集团内部资本市场功能异化的影响因素研究

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1、隶劫大·粤硕士学位论文企业集团内部资本市场功能异化的影响因素研究ResearchonInfluentialFactorsofFunctionAlienationofInternalCapitalMEnterpriseGroupADissertationSubmittedtoSoutheastUniversityarketin一●l吣Y帆2哪3㈣6啪5㈣47眦5帆FortheAcademicDegreeofMasterofManagementBYSUNHai—tianSupervisedbyProf．CHENJ

2、u—huaSchoolofEconomicsandManagementSoutheastUniversityMarch2013东南大学学位论文独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。研究生签名：垫：逸!盘日期：丝!i：至!』东南大学

3、学位论文使用授权声明东南大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。除在保密期内的保密论文外，允许论文被查阅和借阅，可以公布(包括以电子信息形式刊登)论文的全部内容或中、英文摘要等部分内容。论文的公布(包括以电子信息形式刊登)授权东南大学研究生院办理。研究生签名：亟：鲢导师签名：期：j型；．多。∥企业集团内部资本市场功能异化的影响因素研究研究生：孙海田导师：陈菊花学校：东南大学摘要作为

4、内部资本市场的重要组织载体，企业集团可以利用内部资本市场优化资本配置、缓解融资约束的功能提升集团竞争力。然而，从近年来震惊资本市场的“三九药业”“、猴王股份”、“济南轻骑”等大股东占用上市公司资金的事件中不难发现，内部资本市场功能异化现象普遍存在。因此，对企业集团内部资本市场功能异化进行全面、系统的研究，进而找到内部资本市场功能异化的真实原因，将有助于提升企业集团内部资本市场的运行效率。本文以“内部资本市场功能异化”为主线，首先分析了内部资本市场功能异化的理论基础，并从过度投资、经理寻租、交叉补贴和掏空四个方

5、面进行了文献回顾，接着从宏观和微观两个层面对内部资本市场功能异化的影响因素进行了理论分析。之后，本文分析了内部资本市场功能异化的内涵，创造性地运用因子分析方法构造了内部资本市场功能异化计量模型，并通过回归分析，实证研究了内部资本市场功能异化的影响因素。研究结果显示，终极控制人两权分离度的增加恶化了内部资本市场的运行效率，但结果并不显著；在内部治理方面，大股东持股、其他股东持股、管理层持股以及机构投资者持股对内部资本市场功能异化均起到了较好的治理作用，而独立董事对其治理作用并不显著；内部资本市场规模的扩大加剧了

6、功能异化；政府控股相比私人控股更容易发生功能异化，一方面是因为国有企业集团内部资本市场规模显著大于民营企业集团，另一方面是因为民营企业集团的内部治理机制要显著好于国有企业集团，尤其表现在其他股东持股、管理层持股以及机构投资者持股三个方面；多元化程度对内部资本市场功能异化的影响并不显著。最后，结合研究结论，本文提出了相应的政策建议，以期能够改善我国企业集团内部资本市场功能异化现状。关键词：内部资本市场，功能异化，因子分析，影响因素ResearchonInfluentialFactorsofFunctionAli

7、enationofInternalCapitalMarketinEnterpriseGroupGraduate：SUNHai·-tianSupervisor：CHENJu··huaSoutheastUniversityToenhancethecompetitivenessofthegroup，enterprisegroupastheimportantorganizationalcarderofinternalcapitalmarketcalltakeadvantageoftheinternalcapitalm

8、arkettoeasefinancingconstraintsandimprovetheefficiencyoftheallocation．Fromtheeventsofstealingfundsoflistcompaniesthatshockedthecapitalmarketsinrecentyears，itisnotdifficulttofindthatfunctionalienationof