我国公开市场业务的发展现状分析

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1、我国公开市场业务的发展现状分析【摘要】公开市场业务在发达国家的经济调控体系中起着重要的作用,因为其具有操作方便，灵活性强等特点，比起存款准备金，再贴现率适应性更广•而在我国,因为缺少经济基础的支撑，公开市场业务在实践中存在诸多问题，并严重影响其政策效果•本文就我国公开市场操作的现状进行概括，并找出问题所在，以期提出解决办法以实现政策效果的提升.【关键词】货币政策中央银行公开市场业务公开市场业务作为央行''三大法宝”之一，近年来正在我国货币市场上逐渐发展完善,然而相对财政政策工具而言，货币政策工具在运用于经济调节时显得苍白无力，这主要是由于我国金融体制的缺陷和市场机制不完善造成的•公开市场

2、业务相对于存款准备金制度和贴现制度而言，更是显得无用武之地.在发达国家运用货币政策不断攻克经济发展中的难题时，我国不得不对货币政策尤其是公开市场业务在我国的发展做出深入研究和思考，使货币政策真正发挥其调节经济指标的功能，与财政政策在经济发展中相辅相成，共益于中国经济体制的改革.，公开市场业务在中国的发展历程公开市场操作是中央银行在公开市场上买卖证券，以增加或减少货币供应量的一种政策手段•与其他货币政策工具相比，最大的优点在于政策具有灵活性，并且央行有相对的自主权•我国央行自1994年3月开始启动公开市场业务，当时是针对外汇市场的调节措施，属于外汇市场操作.1996年月9日，央行正式启动了

3、人民币市场的公开市场操作，当年仅做了几笔交易，交易量仅20多亿元，随后便停止了.1998年5月26日，亚洲金融危机的爆发,促使央行为扩大内需重新启动公开市场业务,自此，其得到长久发展，逐渐成为央行货币政策的主要工具，对调节货币供应量，调节商业银行流动性水平，引导货币市场利率走势发挥了积极的作用.0前，公开市场业务的一级交易商主要是能够承担大额债券交易的商业银行以及证券投资公司，总共50家•交易工具主耍是:国债，政策性金融债券和中央银行票据•交易工具的选择主要是由央行具有该工具的数量和当时的宏观经济形势决定的，所以呈现出一定的阶段1生特点.1996年刚开始时，主要工具是财政部发行的短期国债

4、,后来短期国债的停发使得从1998年起,政策性金融债券开始成为操作工具•而随着对冲因外汇占款大幅增长导致的基础货币过度增长,2003年，为解决对冲手段的匮乏，央行决定发行央行票据作为公开市场操作的工具.4月22日央行在银行间债券市场首次贴现发行50亿元央票，而与此同时国债和政策性金融债增幅开始逐渐下降•央票成为我国公开市场操作的主要工具.主要交易方式是回购和现券买卖交易，回购又分为正回购和逆回购，这是一个逐步发展的过程,1996年开始是以逆回购交易为主,1999年Io月12E1,首次开展现券买断操作,2000年9D《当代经济）2011年6月（T8月1口,首次开展正回购操作,2002年4月

5、9口，首次开展现券卖断操作•央行可以灵活运用这些方式调节市场中的货币流动量•价格（利率）招标和数量招标是中央银行公开市场操作的两种基本的招标方式，是根据不同时期政策目标的差异而决定•近几年实践中，是以利率招标为主•交易频率近年来也开始逐步增加，由最初的只有每周二一个交易日，过渡到2003年周二,周四两个交易E1,并可以根据情况适时增加.二,我国公开市场业务存在的问题分析1996年来,公开市场业务在我国建立并取得长久发展，央行运用其作为调控经济的工具，解决了我国市场中存在的经济不平衡问题•但仔细考察其发展历程,并对比国外实践经验，就可看出我国公开市场业务发展极其滞后,还需釆取多种措施加以完

6、善.1,在操作工具上，国债和央票都具有各自的局限性•从国债来看，我国国债市场发行规模和交易规模都远远达不到要求，而且国债持有结构不合理，大多国债都在个人持有者手中，央行和商行持有比例较少,这不可避免阻碍了公开市场操作的传导机制•国债发行的不合理同时导致央行持有期限不合理，使短期国债比重较小，难以灵活应对市场中的突发1司题•国债的市场分割，投资者结构单一，可流通债券比重小等也成为阻碍公开市场操作的灵活性和交易有效陛的重耍障碍•央票是现阶段正在广泛运用的另一个操作工具，但其问题在于,发行只是为了解决暂时性的问题，它只是一种临时性的政策调节工具,用来解决经济中的各种危机，因此稳定性极差，不宜反

7、复使用•对发行数量也有一定的要求，需时时顺应经济形势,等经济危机解决后,就要取消发行，慢慢引退.1,银行间同业拆借市场不完善，因此交易缺乏市场依托.银行间同业拆借市场是我国公开市场业务操作的基础,由中央和地方两级交易网络组成，一级网包括全国所有商业银行总行，全国性信托机构以及融资中心,通过该网调节头寸;二级网由融资中心组成•但在具体操作中，两个交易网络并存带来很大弊端，它给公开市场交易增添了难度,使之难以形成有效的货币传导机制，带来