国内领先的医药cmo企业

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1、合全药业（832159.OC）证券研究报告/公司研究/三板公司报告日期：2016年3月18日行业：新三板国内领先的医药CMO企业张凤展投资要点：021-53686158CMO市场前景广阔zhangfengzhan@shzq.com据BusinessInsights数据显示，2011年全球医药定制研发生产行业执业证书编号：S0870511030001的市场规模仅为319亿美元，到2014年已增长值448亿美元，预计未来保持着约10%的增长速度，预计到2017年将达到628亿美元的市场规模。根据Informa报告，2012年中国CMO市场规模已经接近150

2、亿元，预计未来将保持15%以上较快增长速度，并于2017年超过300亿元。基本数据具备创新的CDMO业务模式，强大的研发能力和优良的客户基础公司采取创新性的CDMO业务模式，有利于公司同客户建立深度战略合作关系，从而提升创新药商业化生产订单机会，并且能够保荐机构中金公司利用服务的技术附加值获得更大的利润空间。公司目前已经建立了一支由超过600名化学家组成的高水平研发团队，是国内同类主要股东企业中规模最大、科研实力最强的研发团队之一。目前公司服务上海药明康德新药开发有限公司64.47%过超过90家的全球制药企业，成为全球前15大制药公司中12家WuxiAP

3、Ptec23.21%的医药定制研发生产服务提供商。上海和全投资中心1.63%盈利预测公司在未来几年业绩将会继续保持稳步增长，预计2015年、2016、2017年年收入增速为17.85%、18.7%、18.88%，净利润增速为37.42%、17.95%和18.88%。收入结构（14Y）估值结论临床前阶段70%公司在2015年4月在新三板挂牌，交易方式为协议转让，挂牌券临床后30%商是中金公司，总股本为1.2亿股，2015年9月28日，公司完成定向配售716万股，配售价格69.65，募集资金4.98亿元，10月20日公司增发211万股，增发价格5.38元，募

4、集资金1135万元，公司总股本变更为1.29亿股。报告编号:ZFZ16-NSP01数据预测与估值：首次报告日期：至12月31日（￥.万元）2013A2014A2015E2016E2017E营业收入880.281077.731270.161507.671786.71年增长率（%）29.05%22.43%17.85%18.70%18.51%归属于母公司的净利润176.30238.78328.12387.02460.10年增长率（%）94.32%35.44%37.42%17.95%18.88%数据来源：公司招股意向书；上海证券研究所整理重要提示：请务必阅读尾

5、页分析师承诺和重要声明。1三板公司报告一、公司介绍公司主营介绍合全药业是一家以研究为导向、以客户为中心的公司，致力于全球制药工艺的技术创新及商业化应用，为国际主流医药企业提供创新药研发生产外包服务，服务范围主要涵盖了新药临床阶段工艺研发及制备、上市药物商业化阶段的工艺优化及规模化生产，为客户提供了一个一体化的开放式技术平台。公司的主要服务对象为跨国制药公司和生物制药公司；主要服务的药品类型为创新药，特别是其中的新分子实体药（NME,NewMolecularEntity）；主要服务的药品治疗领域包括抗癌、抗艾滋病、抗丙肝、降血脂、镇痛、抗糖尿病、抗细菌感

6、染、纤维性囊肿等；主要服务的药品生命周期为创新药的临床试验到专利药销售阶段。图1公司所处产业链关系资料来源：公司股票发行认购公告；上海证券研究所整理图2公司主营结构临床前期阶段28.94%临床后期（含商业71.06%化）阶段资料来源：公司股票发行认购公告；上海证券研究所整理2016年3月18日2三板公司报告行业发展增长前景全球CMO行业处于持续增长态势。据BusinessInsights数据显示2011年，全球医药定制研发生产行业的市场规模仅为319亿美元，到2014年已增长值448亿美元，预计未来保持着约10%的增长速度，预计到2017年将达到628

7、亿美元的市场规模。从区域看，由于欧美制造成本较高，发达国家CMO增速低于全球平均速度，而新兴国家尤其是中国、印度增速则高于全球平均增速。目前中国医药定制生产处于发展期，根据Informa报告，2012年中国CMO市场规模已经接近150亿元，预计未来将保持15%以上较快增长速度，并于2017年超过300亿元。图3全球CMO市场发展情况资料来源：公司股票发行认购公告；上海证券研究所整理中国凭借人才、基础设施和成本结构等各方面的竞争优势，已经日益成为跨国制药公司优先选择的战略外包目的地。中国医药CMO市场近几年都保持了10%以上的增长速度，根据Informa的

8、预测，2012-2017年中国医药CMO市场平均增速为17.4%，2017年市场