货币政策和金融危机关系探究-理论综述

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1、货币政策和金融危机关系探究:理论综述摘要：现有的金融危机理论主要基于四个角度来阐释金融危机，经历了“由强调宏观因素到强调微观因素，再到宏观因素与微观因素并重”的发展过程。货币政策在金融危机理论中的重要性也随着理论的发展和研究视角的不同而有不同的体现。本文对金融危机理论中有关货币政策与金融危机关系的研究进行了系统的梳理总结，并作相应述评。关键词：金融危机；企业负债；理性博弈；信息不对称;货币政策Abstract:Thecurrentfinancialcrisistheoryillustratesthefinancialcrisismainlyfromfourperspe

2、ctives,whichexperiencesthedevelopmentfromemphasizingonmacrofactorstomicrofactors,andfinallytoboththemacroandmicrofactors・However,theimportanceofmonetarypolicyinthefinancialcrisistheoryisdifferentasthetheorydevelopsandtheresearchperspectivechanges.Thispapermakesaliteraturereviewontherela

3、tionshipbetweenthefinancialcrisisandmonetarypolicyandmakesrelevantcomments.KeyWords：financialcrisis,enterprises'debt,rationalgame,informationasymmetry,monetarypolicy中图分类号：F820.1文献标识码：A文章编号：1674-2265(2013)11-0014-05收稿日期：2013-10-15本文为全国行政学院科研合作课题(13HZKT125)和浙江省软科学研究计划(2013C35003)的阶段性研究成果。

4、作者简介：孙雪芬(1982-),山东即墨人，武汉大学经济学博士，供职于浙江省委党校经济学教研室，讲师，研究方向为国际金融。金融危机伴随着世界经济史的发展而时有发生。经济学家针对不同时期各种类型金融危机发生的机理和治理对策提出了各种不同的观点，形成了许多经典的金融危机理论。现有解释金融危机的理论主要基于以下四个不同角度：(1)早期货币经济周期的角度，以奥地利学派和货币主义者为代表，明确研究货币政策在金融危机爆发与预防、应对中的作用。(2)早期经济周期运动中基于企业负债的角度，以金融不稳定理论为代表。(3)金融市场投资者与政府进行理性博弈的角度，以第一代、第二代货币危机理

5、论为代表。(4)金融市场信息不对称的角度，以第三代金融危机理论为代表。可以看出，金融危机理论的演进，经历了“由强调宏观因素到强调微观因素，再到宏观因素与微观因素并重”的发展过程。货币政策在金融危机理论中的重要性也随着理论的发展而有所不同。本文对这些理论进行梳理总结。一、货币经济周期角度的金融危机与货币政策（一）奥地利经济学派的货币经济周期理论奥地利学派米泽斯、海克和罗斯巴德（Mises、Hayek和Rothbard）等人提出和发展的货币经济周期理论，成功地预测到1929年美国金融危机，并指出美国联邦储备系统应为信贷扩张以及随后的金融经济危机和经济萧条而独立承担责任。海

6、克（1935）在其第一部专著《货币理论与商业循环》中，强调了货币因素在经济周期中的重要作用。他认为，货币量的改变永远不可能维持经济的均衡，相反会破坏经济均衡。扩张性货币政策下，利率下降导致了信贷过度增长和资产价格过度上涨，刺激了投资增加和经济繁荣。货币当局得以通过通胀的方式刺激经济增长，产生了虚假繁荣。但是，这种干预扰乱了生产的均衡状态。当实际投资过程中生产要素价格随投资需求增加而上升、进而投资成本上升并影响到投资者预期利润水平时，一些投资者将撤回投资，最终会不可避免地引发金融危机和经济衰退。罗斯巴德（1962）在其专著《美国大萧条》中进一步指出，美联储宽松货币政策和

7、银行信贷扩张扰乱了自由市场秩序，导致繁荣期间投资过度和扭曲、资产价格泡沫形成。一旦银行信贷扩张停止，消费者重新根据自身情况调整消费一投资比例，金融危机便随之而来。他认为，信贷扩张持续时间越长、程度越强，经济繁荣期间越长，经济体中积累的错误投资就越多；一旦信贷扩张停止，经济萧条时间也会越长,程度也会越剧烈。奥地利学派认为，自由放任主义、不干预政策应该是政府应对危机和萧条最彻底的政策措施。他们主张“货币非国有化"(Denationalizationofmoney),反对政府垄断货币发行权。他们认为：中央银行管理下的银行，相比不受管制的私营银行更容易引发通