基于sem的董事会结构与公司绩效分析_以安徽省上市公司为例

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1、【管理世界】ManagementWorld2012年第9期（总第405期）下基于SEM的董事会结构与公司绩效分析———以安徽省上市公司为例徐金喜，刘晶晶（安徽省蚌埠市安徽财经大学商学院，安徽蚌埠233000）摘要：安徽紧邻东部,如何形成中部的增长极对安徽经济发展至关重要。其中，如何发挥上市公司在产业结构调整和企业成长过程中的先导作用,引领大批企业走向经济竞争的前沿，是提高全省企业整体绩效的重要前提。研究试图利用结构方程模型，通过对安徽省上市公司董事会结构（包括董事会规模、管理董事比例、持股比例、董事会会议等指标）与公司绩

2、效（净资产收益率、每股收益）关系的研究，为上市公司优化董事会结构进而提升经营绩效提供具有操作性的治理建议。关键词：董事会结构；董事会规模；公司绩效；结构方程模型中图分类号：F371文献标志码:A文章编号:1000-8772（2012）18-0035-02安徽紧邻东部,毗邻“长三角”,如何发展省际间、区际间的河北上市公司独立董事制度的分析，仲维维（2006）对黑龙江上经济合作,对形成中部的增长极及其重要。如何发挥上市公司市公司独立董事制度的研究。在治理结构与公司绩效关系的研在产业结构调整和企业成长过程中的先导作用,引领大批

3、企业究方面，有夏建阳（2008）对江苏上市公司股权结构与经营绩效走向经济竞争的前沿，是提高全省企业整体绩效的重要前提。的研究，刘亚平（2007）对黑龙江上市公司资本结构与公司绩效在当前公司治理浪潮下，特别是董事会治理成为重中之重的情关系的研究，张景对山东上市公司股权集中度与公司绩效的实况下，能否通过董事会治理效率的提升进而带动公司绩效的提证分析，金忠（2005）对浙江上市公司治理结构与经营绩效的分高是一个颇有争议的问题。本文试图通过对安徽省上市公司董析以及姚禄仕（2007）对安徽上市公司高管薪酬激励机制的研事会结构与公司

4、绩效关系的研究，为上市公司提供具有操作性究等。在董事会与公司绩效方面，李明星（2011）通过对35家农的治理建议。业上市公司的研究发行董事会规模、薪酬、内外部董事比例、独立董事聘任与资质对公司绩效有实质性的促进作用，侯瑞山一、理论基础（2012）以河北省上市公司为例，发现第一大股东持股比例、战自从伯利和米恩斯指出现代公司的核心特征即所有权与略委员会设置对公司业绩有显著影响控制权分离以来，董事会在公司治理中的作用日益凸现。一些通过上面已有研究的分析可以发现，现有董事会与经营绩调查研究发现，董事会的质量是决定一个公司未来业绩

5、好坏和效的研究还主要采用一些相关分析，对各省上市公司董事会与股权回报的重要指标。这使得对董事会治理效率进行评价成为经营状况的研究也较少少。因此，本研究采用结构方程模型必需。近年来，国外一些研究机构如全美公司董事联合会（SEM）方法对安徽省上市公司的董事会结构对公司绩效的影（NACD）、美国标准普尔公司、欧洲戴米诺公司、亚洲里昂证券、响进行研究。结构方程模型是一门用以处理复杂的多变量数据美国《商业周刊》等纷纷展开了对董事会治理效率评价的研究，的方法，与传统统计方法相比，SEM具有：允许回归方程的自变以期对影响董事会治理的因

6、素进行综合性的考察。国内的研究量含有测量误差；同时处理多个因变量；允许潜在变量由多个也相对较晚，如于东智（2001，2004）等对董事会的行为强度进指标构成，并可同时估计指标的信度和效度；允许更具弹性的行了研究；施晓红（2004）、李微等（2005）从产权角度对董事会模型设定等优点。治理效率进行了研究；王斌、汪丽霞（2005）运用平衡计分卡法二、模型构建与研究假设对董事会业绩进行了评价。台湾学者叶银华等在其《公司治理与评级系统》（2004）中将董事会组成作为公司治理五方面之一本研究主要探讨董事会结构对公司绩效的影响。董事

7、会结内容进行研究；李维安等（2005）在《公司治理评价与指数研究》构作为外生潜在变量，本身是不可测量的，所以本研究以董事中亦是将董事会作为公司治理诸方面之一内容进行研究。会规模、管理层比例、董事持股比例、董事会会议次数、独立董国内还有一些对区域或行业上市公司治理结构以及董事事通讯表决次数作为指标对董事会结构进行衡量。虽然公司治会的研究。在独立董事制度方面，有蔡云（2005）、陆娟（2006）对理理论认为独立董事的存在可以提高提高董事会决策的独立江苏上市公司独立董事制度以及薪酬的研究，申富平（2007）对性、客观性和专业性

8、，同时公司还可以凭借其声誉帮助公司得收稿日期：2012-08-10基金项目：本文系安徽高校省级人文社会科学研究一般项目“安徽省上市公司董事会治理效率评价体系及其应用研究”（2011sk632）的阶段性成果。作者简介：徐金喜（1974-），男，安徽蚌埠人，安徽财经大学商学院讲师，研究方向：证券投资、公司治理；刘晶晶（1