高级财务管理学课程论文

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1、会计1223班51号陈玉珍《高级财务管理学》课程论文东湖高新企业财务战略10年轨迹武汉东湖高新集团股份有限公司（简称东湖高新）成立于1993年01月19日，是国内公开上市的公司之一，主营范围是：工程建设板块、科技园区板块及环保科技板块。目前，控股股东为湖北省联合发展投资集团有限公司。财务战略涉及到在企业愿景和总体战略引领下，以促进企业财务资源长期均衡有效配置和流转为重点，以资本筹措与风险筹划为依托，以维持和提升公司核心竞争优势和盈利水平为目的的战略议题。本文把财务战略聚焦于以现金配置为主体的投资战略、以运营分析为主体的营运资本战略、以外部融资为主体的筹资战略和

2、以现金分红为主线的股利政策四方面。本文分析数据均来自武汉东湖高新集团股份有限公司 （以下简称东湖高新）2003-2012年的年度财务报告，不考虑会计准则变迁对十年财务数据可比性的影响。通过分析，发现东湖高新长期以来秉承以现金流操控为核心的财务战略，具有合理规划经营现金、资本投资、风险张弛有度、融资安排领先于投资需要、固定股利分配的战略特色，彰显了东湖高新十年以来财务战略的发展轨迹。一、东湖高新财务战略轨迹1.东湖高新长期奉行量入为出的投资规划。经营活动现金净流量能够衡量企业核心经营业务产生现金的能力，值得注意的是，工程建设板块企业用于买地和建房的巨额开支列在经

3、营性活动中，划入经营开支；工程建设板块行业的预售制度使得工程建设板块企业的收现在先，房屋完工后业主入住才能确认会计收入并结利，所以成长性企业每年的营业现金收入均会大于会计报表营业收入。自由现金流是经营活动现金净流量中扣除投资活动现金流出之后的现金余额，这说明了企业满足投资需要后剩余的可支配的现金，它不仅是现金流折现法进行企业估值的基础数据，更是衡量企业财务能力与健康状况的重要指标。这里强调量入为出，其中的“入”是指营业收入和经营现金流入，“出”是指经营性现金开支及资本开支。图1概览了东湖高新十年间营业收入、营业利润、净利润、经营活动现金流入、经营活动现金净流量

4、和自由现金流的基本态势。从中除2012年外，可以发现在2003-2011年间东湖高新的营业收入与经营活动现金流入、经营活动现金净流量与自由现金流等指标具有长期的高吻合度，表明东湖高新营业收入的变现能力较高，盈利能力稳定增长、收入的现金流比重较高，不少投资资本支出源于经营性现金，这些都是稳健经营的表现。8会计1223班51号陈玉珍《高级财务管理学》课程论文图1值得注意的是，东湖高新的经营现金净流量2003-2012年间曾出现在小幅度内负值的现象（见图2），这表明东湖高新在营业收入增长较快的年份会同时增加现金支出，经营现金流量呈现负值；但在营业收入增速较快的年份也

5、相对扩大土地购置与储备，最后未能使经营现金净流量恢复正值，即除2012年外，东湖高新会根据收入的多少来安排相应的土地购置规模与节奏，大体上一直奉行量入为出的投资配置策略和现金净额正负交替、风险张弛有度的动态财务规划。图2当然这种正负交替的态势有段时间也曾被“冒进冲动战略”所破坏。比如从图1可以看出，从2011年开始，在营业收入和经营活动现金流入大幅增长的同时，经营活动现金净流量和自由现金流大幅缩水，到目前（2012年），经营活动现金净流量和自由现金流之间的差异（即投资支出）也达到最大，“收入、经营活动现金流入”与“净现金指标”呈现巨大的“喇叭口”，超速扩张战略

6、一改以往的稳健经营，一方面在主营的房地产经营上增大项目开发和购买土地，导致经营现金流大幅缩水，同时又在资本投资领域大举扩张，导致自由现金流愈发窘困。8会计1223班51号陈玉珍《高级财务管理学》课程论文2.不断扩大的存货现金需求和日益缓慢的运营速度成为万科资金营运战略的“短板”。这个问题聚焦在以存货管理为核心的运营资本战略上。营运资本即流动资产减流动负债的余额，它表明要有多少长期资本来满足流动资产的需求。本文立足于运营管理上的现金需求来讨论东湖高新的流动资金运用，透视东湖高新营运资本战略的特征及其财务绩效。这里先界定一个概念：净现金需求＝应收账款＋应收票据＋预

7、付账款＋存货－应付账款－应付票据－预收账款。显然，现金净需求是运营管理中企业的流动资金“被客户占用”减去企业占用供应商的流动资金的余额，换言之，它可以衡量企业必须筹措多少外部现金才能满足运营中的流动资金需求。表1列示了十年来东湖高新的净现金需求及其各组成部分。从中可以看出其净现金需求逐年增长，尤其是2011年和2012年的增长率均超过一倍。从其各组成部分来看，净现金需求的增长大都归因于存货数量的迅速增加，图3更加清楚地显示出存货与净现金需求在十年间的变化趋势，可以看出其形状基本一致，并且存货占净现金需求的比重较大，尤其是在2005-2008年间，两条曲线基本擦

8、肩，净现金需求水平在很大程度上由存货水