次贷危机前后中美股市收益率联动性的比较研究

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1、学校编号：10255学号：2080531中图法分类号：次贷危机前后中美股市收益率联动性的比较研究TheAnalysisofReturnComovementofChineseandAmericanStockMarketduringpre··andpost-·SubprimeMortgageCrisis学科专业：金融学作者姓名：倪振州指导教师：吉余峰答辩日期：2011年1月东华大学学位论文原创性声明本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品及

2、成果的内容。论文为本人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：doff年／东华大学学位论文版权使用授权书学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密口，在年解密后适用本版权书。本学位论文属于／不保密留学位论文作者签名：日期：≯I『年1月啪舸1锚拥一．月：f名年暨卜币洲狮∞导期借日摘要2007年爆发的美国次贷危机席卷全球

3、，对世界主要股票市场造成了巨大的冲击。在经济化全球化的今天，无论是发达国家还是发展中国家，也无论是新兴市场经济国家还是转型国家，只要是世界经济体系中的一员，次贷危机对于它们的影响都是深远的，冲击都是巨大的，我国的股票市场也是如此。本文关注美国次贷危机这一重大事件，以次贷危机爆发为分水岭，将研究期间划分为次贷危机前和次贷危机后两个时期，研究这两个时期内中美股市的收益率联动性，并对实证分析的结果进行比较分析，从而考察次贷危机前后中美股市收益率联动性的差异，并分析其形成的原因。在文献综述的基础上，本文首先阐述了股市间收益率联动性的理论基础和形成机制，其次介绍了本文实证分析中运用到的VAR模型和其他

4、计量研究方法，然后选取上证综合指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数这三大指数作为中美股市的代表，在对数据进行预处理和基本检验之后，运用VAR模型对次贷危机前后中美股市的收益率联动性进行实证分析，并对实证结果进行了比较分析。实证分析和比较分析的结果表明：与次贷危机前相比，次贷危机后中美股市的收益率联动性有显著增强，次贷危机前，中美股市的收益率联动性较弱，而次贷危机后不管是中国股市对美国股市的影响，还是美国股市对中国股市的影响都明显增强。另外，次贷危机前后，美国股市对中国股市的影响都强于中国股市对美国股市的影响。最后，本文结合收益率联动性的相关理论和形成机制，分析了次贷危机前后中美股市收

5、益率联动性存在差异的原因，基于此，本文从多个角度给出相关建议。本文对收益率联动性的测度进行了方法层面上的创新，采用广义脉冲响应函数代替现有文献中的脉冲响应函数，从而使实证结果不受模型中变量排序的影响，另外，本文在实证分析的基础上结合收益率联动性的相关理论和形成机制对实证结果进行了深入分析，使研究思路和研究框架更为完整。在经济全球化的背景下，次贷危机对中美股市所造成的影响是深远的，两国股市都表现出剧烈的波动，本文的研究全面地反映出次贷危机前后中美股市的收益率联动性，并说明了次贷危机对中美股市收益率联动性的影响，对于我国股市与他国股市联动性的研究和我国股市的健康发展具有重要的理论和现实意义。关键

6、词：次贷危机；收益率联动性；VAR模型；股票市场AbstractSubprimemortgagecrisiswhichbrokeoutinUnitedStatesin2007sweptuptheworld．11lechiefstockmarketswereshockedbythecrisisbadly．Becauseofeconomicglobalization，nomatterthedevelopingandthedevelopedcountries，nomattertheemergingmarketandthetransformationcountriesaslongasitistheo

7、nememberoftheworld，itmeansserioustothem．SodoesthestockmarketofChina．Tllisthesispayscloseattentiontosubprimemortgagecrisisanddividesthestudyperiodintotwoperiods：pre-andpost-subprimemortgagecrisis．wewillresea