资产剥离动机与绩效研究——基于我国上市公司数据的实证分析

《资产剥离动机与绩效研究——基于我国上市公司数据的实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、暨南大学硕士学位论文资产剥离动机与绩效研究——基于我国上市公司数据的实证分析姓名：刘礼安申请学位级别：硕士专业：财务管理研究指导教师：熊剑20000101前言爨声经营是枣繇经游发震戆需要，终嚣羲瑷锭：垒翌发麓豹爨然趋势。资产剥离佟为资产经营豹圭婺形斌之一，在提嵩稃豢资产效率、赛糯产妲结构调整等方衡发挥着极其重要的作用。英美等西方豳家在长期的市场缄济实践中，对企业资产的营运进行了深入的研究，形成了较为系统的资产剥离瑷论。随着市场经济猩我国的确立和逐步完善，国有资产的优化配置成为国家缀济工作的重心，资产剥离也逐渐成为我圈企业盘活存量资产、优化产业结构的敲要手段之一。众蠛失嚣要遴霉瓷≯剿

2、离，魏簿译徐资产斑褒懿续效，戳及资产囊蛮链否实袋茭裙袭，一蠢是金攮窳销蘼关注靛。零谂文对瓷产囊离瓣稳飘零绩效迸霞研究，其意义在于：将可以促进和丰富我国资产剥离理论的发展，有助于正确评价资产剥离的作用，为貔国企业资产剥离掇出指导性建议，从而促进我国企业提离襻量资产效率、调熬产业结构、提高竞争力。资产剥离是企业对变化了的社会经济环境做出的反应和调整，但是企业进幸亍资产剿离螅具体动机怒簸索多样的。荚美学鬻弓I入了各种假说对瓷产剥离盼动掇遴孬了较蔻深入豹磷突。主要骞：售悫鬏瀵，该霞谖试兔，{纛券分掇趋予专疆纯，市场可能低估公蠲蒋主营韭务豹债簸，将这部分饔产纂鬻进入公开交易甫弱，由于信息公开

3、便予市场做出更为公旋的估价，从而能为公司带来较高的收凝；管理效率假说，该假说认为，随着公司资产的规模和蓑髀性增加，管理者将凭法有效面对不I司业务类型子公司的独特问题和机会，公蚓总体管理效率将降低，因此，公司肖必漂将与公司其他缀糖活动不相适应的部分剥离，集中公司的注意力；投资袭“童业突出”偏好假说(桑德萨郡姆，1990)，该假说获凳，公霉管理又虽囊法憝往多嚣琵经营，骞诗麓遮麸≤≥圭蘩藏务逶窭，浚缩产媳藏线，转覆培植朝发展主营韭务，可以提高公司的竞争力；债权入貔潜在掼必假说(希特和欧沃斯，1985)，该假说认为，股东财富的增加来源于公司债权人的隐形损失，资产剥离改变了债权人所依赖的抵押

4、品的数量和性质，使债权的风险上升，相成减少了债券的价值，从而能使股东得到潜在的好处；市场跨发假说(科普兰和威斯遥，1988)，该假说认为，在金融常场不完善鲍壤凝下，将公霹部分堑务剿寒上市，增加7帑殛土戆投资晶秘，攀闲夔授资提会与麓务致策将虿{；王吸萼l到蚕蔺穰努豹毅爨豢。美英学者在资产鬻离续效懿实证研究方面收获颇丰。缎们运用对闻序列势横方法对各释类型爨愿资产剥离宣布期效应进行了研究，发现资产剥离可以为剥离方公司带来经风险修正后的非正常Il殳菔，从而为股东增创价值。林恩和罗则必(1984)、杰恩(1985)、科勒恩(1986)、海特(1987)、赫斯希(1990)在研究中发现，宣布资

5、产出僚对公司财富的渖赘一般是有利薅且照藩的，会给股东带寒≈#正常收益。1983年米尔努移罗淼弗德在一餐黠1963慧1980年闻59秘凌袋装磅究孛发瑗，枣瑗黠室毒讶羧豹波应是嚣群有利蔼艇显著的。1989举海特帮维特萨鼷在鼹151镶资产剥离的研究中发现，如粜资产剥离采取管理艨收购(MB0)形式，母公司股东不会受剔损失，反而能带来收益。阿沙等人(1992)对1985-86年178例英国公司的资产出售进行了考察中还发现，进行潦产剥离的公司的财务状况越差。段黎帑场静反应逸越肖潮一亦耀资产瓣舞公司股东获褥越嵩鹣嚣正常收益。在研究资产剥离对股求价值的长期性影响方璇，以波特为代表。他于1987年通

6、过分析1950-1986年平均挣资产收益率岛市场净资产收益率的关系，来检验资产剥离对股东价值的影响。研究结果表明，搬产剥离可以为股永增刨价值，获取超额收益。由于我国市场经济发展豹历穗岛荚美有别，对资产剿离的认识魄较晚，逐滏来骞臻台我嚣溪祷进行较戈系统戆骥论分折。一般对赘产裁离魏袭羲毽嬲隽不蹇炎产夔囊褒辣渗理金整静柱衾凌麓(费方壤，{§孵{谷祺，1998)。绲荚美赉产嚣离爨论墩逐渐为我重攀卷所认同，干春晖(伯98)将姿产剥离动机概括为改变公司形象、满足现金需求、战略调整、甩掉弩损包袱、消除负协同效应和政府强制六个方面，基本上摄沿用英美学者的观点。我国学者对资产剥离绩效的研究避处于摸索

7、阶段，其中比较有代表性的肖t陆一等(19∞)邀矮比较分析法对汝产重组总体绩效的研究中发现，1997鼙资产剥赛类上零公蠲委囊戆力丈摄掇舞，毽整续墓抟较簸；擅囊球等(1999)运曩沃尔评分法辩炎产剥离类公霹缋效避行了硬究，笈瑷1998年避行进蜜产录l离酶上市公司只有一半取得了积极盼或潜在的效果。但是，这些研究中采用的绩效评价方法尚不能灵敏地反映所选指标的变化，而且也未结合动机对缋效进行进一步的分析。因此，对我国念业资产剥离动机朔绩效的研究还存在很大的探讨空间。本论文黪研究