稳健会计政策下的高管过度自信与投资效率关系研究

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1、2016年1月东南大学学报（哲学社会科学版）Jan.2016第18卷第1期JournalofSoutheastUniversity（PhilosophyandSocialScience）Vol.18No.1稳健会计政策下的高管过度自信与投资效率关系研究韩静，笪彦雯，赵经纬（东南大学经济管理学院，江苏南京210096）［摘要］本文选取以产权性质为划分依据的部分国内上市公司，实证检验其高管人员过度自信对投资效率的影响，以及稳健会计政策对高管人员过度自信导致的非理性投资决策行为的治理效果。研究表明：高管人员过度自信心理显著地加剧了企业的过度投资水平，国有企业高管过度自信

2、对非效率投资影响程度大于非国有企业；稳健会计政策能够治理非效率投资行为，但国有企业会计稳健性对过度投资的治理较弱。进一步研究结果表明，在会计政策稳健的情况下，高管特征所呈现出的过度自信不易导致企业过度投资状况，相较于国有企业，在非国有企业中，稳健的会计政策能够有效抑制过度自信引发的过度投资。［关键词］过度自信；稳健会计政策；投资效率；公司治理［中图分类号］F275.5［文献标识码］A［文章编号］1671－511X（2016）01－0076－10DOI:10.13916/j.cnki.issn1671-511x.2016.01.013企业有效的投资有利于增加企业价值

3、，在激烈的市场竞争中处于不败之地。然而由于我国市场经济体制不完善，企业非效率投资行为大量存在，如过度投资、投资不足等，不仅影响到企业的经营状况，也制约着企业的可持续发展。长期以来，关于企业非效率投资行为的研究一直是学术界关注［1-2］的重点。众多学者从代理冲突、自由现金流量、融资约束以及大股东控制等视角进行了探究。然而上述研究始终将高管人员视为完全理性的“经济人”，但实际情况表示，高管人员在企业经济活动中多多少少表现出有限理性的特点，并且现有理论研究也表明，高管人员决策行为的异化，造成某些［3-5］重要决策不能从企业角度出发。由于我国的职业经理人市场尚在发展过程中

4、，高管人员过度自信的心理偏差对企业决策行为的影响可能更加显著。出于对投资者利益的保护，本文将探讨是否存在有效的治理机制，可以对高管人员非理性心理偏差导致的企业价值毁损进行制约。会计稳健性被认为是一种有效的公司治理机制，能够减少因为信息不对称带来的代理成本。目前较少有学者关注稳健会计政策对于管理者非理性决策行为的治理作用。因此，本文选取以产权性质为划分依据的部分国内上市公司，实证检验高管人员过度自信对投资效率的影响，以及稳健会计政策对高管人员过度自信导致的非理性投资决策行为的治理效果。一、文献综述（一）高管人员过度自信心理对企业财务决策的影响高管过度自信这一概念被引

5、入到财务学后，对其研究主要集中在高管过度自信对企业财务决策的影响上。现有文献研究表明，国内外学者主要运用心理学的一些成果，对高管过度自信与企业投资决策的关系开展了研究，并取得了一定成果。Roll首次把过度自信的概念引入到公司财务中，研究企业高管人员过度自信心理对企业投资决策的作用，他提出高管过度自信心理不仅可以用于解释企业的并购活动，同样能够解释企业的投资［6］行为。Heaton通过理论分析，表示乐观的管理者更看重公司的发展前景，相信公司现有项目会在［3］未来有较好的业绩表现。Roll和Heaton只是从理论上探讨了高管过度自信与企业过度投资行为的［收稿日期］20

6、15-09-20［基金项目］江苏高校哲学社会科学研究重点项目“高管特征、会计稳健性与投资效率研究”（2014ZDIXM007）阶段性成果。［作者简介］韩静（1966—），女，江苏南京人，东南大学经济管理学院副教授，硕士生导师，研究方向：公司财务，管理会计。第1期韩静，等稳健会计政策下的高管过度自信与投资效率关系研究77关系。Malmendier和Tate于2005年首先提出采用CEO的持股状况来衡量高管人员过度自信的心理偏差，实证检验了拥有过度自信心理的高管人员在企业投资决策中对现金流比一般的管理者更敏［7］感，特别当企业内部资金短缺时，这种表现更为明显，从而支持

7、了Heaton的观点。Lin，Hu和Chen采用类似的方法用我国台湾地区的数据检验了高管过度自信与企业投资之间的关系，得出了同样的［8］结论。Goel和Thakor基于公司价值最大化模型研究表明高管人员适度偏高的自信度可能有助于［9］做出提升公司价值的决策。从国内研究来看，我国学者对于高管过度自信对企业投资行为的影响进行了初步有益的探索。郝颖、刘星和林朝南实证验证了我国上市公司管理者的过度自信对投资效率的影响，结果表明高管人［10］员的过度自信加剧了企业投资，这与国外学者Malmendier和Tate的研究结论是一致的。王霞、张敏和于富生、姜付秀等以企业盈利预测偏

8、差法来判定