中国股票市场资产收益的跳跃行为研究

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1、学校代号：10532学密号：S09211022级：湖南大学硕士学位论文中国股票市场资产收益的跳跃行为研究，诹TheResearchonJumpDynamicsinChineseStockReturnsByLIUXiaoyanB．E．(HunanUniversity)2009AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofEconomicsStatisticsintheGraduateSchoolofHunanUniversitySupervisorProfessorYanYanyangA

2、pril，2011，!咿一、／一’{刹●，．湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：云l谚鼓日期：加f／年4月2日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有

3、关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于l、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密杉(请在以上相应方框内打“√")作者签名导师签名日期：如I1年华月驴日日期：加lf年年月粤日J硕‘f：学位论文摘要中国股市是一个新兴的证券市场，缺乏健全的运行机制，加之政府对其频繁进行干预，股价和资产收益容易产生异常的、大幅的波动，即跳跃行为。为研究我国股市资产收益的跳跃行为，本文在对中国股市资产收益的特征进行研究分析的基础上，首先利用MRS．GARCH模型，用以反映资产收益时间序列跳跃过程中的变结构问题，分析沪深股市分别在不同跳跃状态时变的特征和在不同状态

4、问的转移概率。实证结果表明，相对于高跳跃频率状态，上证综指处于低跳跃频率状态时厚尾特征更加明显；同时，深证综指更不稳定，一旦进入高跳跃频率状态，股市回暖的可能性比上证综指小；同时，该实证结果从侧面证明了跳跃行为的集聚特征。对于跳跃行为的细致分析，本文采用陈浪南、孙坚强(2010)提出的ARVI—GARCH．Jump模型，条件跳跃强度采用自回归结构的形式表达，考虑了跳跃行为的时变特征、集聚效应以及历史波动率与跳跃行为预期之间相互的回馈效应。实证结论表明：跳跃行为在沪深股市中均是存在的；上证综指和深证综指收益率的跳跃扰动方差占总条件方差的平均比例分别为57．8％、59．1％，深证综指资产收益的

5、跳跃行为比上证综指幅度更大；沪深股市资产收益的跳跃行为具有明显的集聚特征和时变特征；跳跃行为与条件波动率之间存在直接的、相互的回馈效应；消息扰动的跳跃成分明显削弱了上证综合指数和深证综合指数的非对称程度；沪深两市资产收益率的条件波动率存在位移效应，且样本期间内投资者对未知方向的扰动冲击存在收益预期。在利用ARVI．GARCH．Jump模型刻画完沪深股市资产收益跳跃行为后，本文采用Hong和Li(2005)提出的非参数的模型设定检验方法对模型进行设定检验，检验结果显示，ARVI．GARCH．Jump模型较好的刻画出上证综合指数和深证综合指数收益率的分布特征，但是，模型更适合描述上证综合指数的

6、资产收益。另外，本文还讨论了跳跃行为的存在对资产定价等金融理论的影响，例如跳跃行为可以使△风险对冲策略难以实施；以及跳跃行为为投资(或更应称为“投机’’)提供了机会。关键字：资产收益；跳跃行为；MRS．GARCH模型；ARVI—GARCH．Jump模型Il●一●中国股票市场资产收益的跳跃行为研究AbstractAsanewstockmarket，Chinesestockmarketlacksofoperationmechanism，andwithfrequentinterventionbyCentralgovernment，stockpriceanditsreturnshowabnorma

7、landsharpvolatility，whichiscalledjumpdynamics．Inordertostudythejumpdynamicsofstockreturn，basedontheresearch0nChinesestockreturnfeatures，wedevelopaMRS·GARCHmodel，solvingregime-switchingproblemsaswellascapturinglep