中国外汇储备的最优规模理论与实证

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1、山东大学博士学位论文中国外汇储备的最优规模：理论与实证姓名：刘冬雨申请学位级别：博士专业：产业经济学指导教师：孙天琦20110510山东大学博十学位论文摘要外汇储备对一个开放经济体来说意义重大，它是一国政府调节国际收支失衡的重要手段，是一国偿还外债的保证，同时又发挥着干预外汇市场、维持本币汇率稳定的作用。但一国持有的外汇储备并非越多越好，因为持有外汇储备是需要付出一定的代价的。比如说，外汇储备过多造成的外汇资金的闲置与积压，形成资源的浪费，储备增长过快会加剧国内通货膨胀的压力，而且会使本币产生升值压力，并会影响货币当局货币政策的独立性。近年来，随着国家与地区间交往

2、的快速发展，国际间资本流动的规模也在不断扩大，理论界开始关注一国外汇储备的合理规模。自2001年以来，我国外汇储备出现了持续快速增长的势头，200卜2010年期间外汇储备的年均增长率高达33．2％，外汇储备规模的绝对值也由2001年底的2122亿美元增长到2010年的28473亿美元。此外，我国外汇储备的规模自2006年2月超过日本，成为全球第一大外汇储备持有国之后，2006年末又成为首个外汇储备超过万亿美元的国家，至2011年3月末，我国外汇储备规模达到30446亿美元。中国外汇储备规模的近年来的快速增长在影响我国宏观经济运行的同时，也造成了某种程度上全球经济发

3、展的失衡。一方面，近年来全球范围内外汇储备的快速增长中，中国外汇储备的持续增长是非常重要的一个原因，引起了全球的储备格局的变化；另一方面，近年来中国的外汇储备规模的变化趋势和很多其他的新兴市场国家之间又存在着较大的差别。因此，中国外汇储备的增长就成为我国乃至全球关注的热点问题。论文的第一章包含问题的提出、研究方法、研究思路及国内外学者的研究现状。第二章主要梳理了外汇储备最优规模理论的发展脉络。第三章介绍了中国近年来外汇储备增长的现状、阶段划分及外汇储备增长过程中呈现出来的特点，并从外汇管理体制、人民币汇率水平、外资流入及外债规模增大等四个方面分析了中国外汇储备规模

4、迅速增长的深层次原因。第四章从不同的角度分析了中国外汇储备持续快速增长带来的正、负效应。论文第五章根据中国作为发I【J东大学博十学位论文展中国家的特征，选取了有可能影响中国外汇储备的若干变量，采集了1985年到2009年之间的数据，对影响中国外汇储备规模的因素进行了回归分析，得到的结论是，除了通常认定的GDP等因素之外，外债风险和国家规模也是影响中国外汇储备规模的主要因素。第六章首先介绍了基于效用最大化的外汇储备最优规模理论。在上一章的实证过程中发现，外债风险是影响中国外汇储备规模的主要因素之一，中国近年来短期外债占比迅速增加，已经远远超过了国际上公认的安全线指标

5、，而Je锄e和Ranciere的效用最大化模型恰恰是分析了当出现资本流入骤停时，一国持有多大规模的外汇储备才是最优的。论文的分析在理论模型的基础上进行扩展，引入实际汇率，并对中国外汇储备的最优规模进行了模拟，得到的结论是：我国实际外汇储备规模高于最优规模，而且实际外汇储备规模与数值模拟的最优外汇储备规模之间的差额逐年增大。论文第七章针对全文内容作出总结，并对我国外汇储备的管理提出了一些政策建议。关键词：外汇储备；规模；最优Ⅱ山东大学博十学何论文ABSTRACTForeignexch锄geresenreisimponamto锄openeconomy．Itisimpo

6、nantmeansforgoVemmentstoadjustthebal觚ceofpayments，istheassur锄cetorepayextemaldebts，．Atthesametime，itc锄interVeneforeigneXchallgemarketandmaintainthestabilityofcurrency．ButitdosenotmeanthattheeconomyshouldownaSmuchforeignexchangeresen，easitc锄becausethereeXistscosts．Forexample，toomuchfor

7、eignexchangereservewillcauseinnationandreValueofthecurrency，andalso，willimpacttheindependenceofgoVenⅡnem’scurrencypolicy．Inrecentyears，withtherapiddeVelopmentofrelationshipbetweencountries，thescaleofcapitalnowisexpandingspeedy．Ith硒beenconcemedthattoaneconomy'whatistheoptimalscaleofthe

8、forei