对外汇储备适度规模的分析：理论方法与中国实证[参考]

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1、对外汇储备适度规模的分析：理论方法与中国实证摘要：截止到2006年9月末我国外汇储备余额已达9，879亿美元，然而外汇储备和其他很多经济变量一样存在一个适度规模的问题。本文首先介绍了衡量外汇储备适度规模的几种主要的方法；然后对我国外汇储备的适度规模进行了实证分析；最后针对我国超额外汇储备的管理问题提出了一系列的建议。关键词：外汇储备；规模；适度Abstract：UntiltheendofSeptemberof2006，thebalanceofChina'sforeignexchangereserveshasre

2、ached987.9billionUSdollvariablesshouldhaveaproperscngproperscaleofforeignexchangereserves，makesempiricalanalysisofproperscaleofChina'sforeignexchangereservesandgivesaseriesofsuggestionsaccordingtoChina'shugeforeignexchangereservesmanagemproperness外汇储备作为平衡该国国

3、际收支、稳定该国货币的汇率、维护国家资信和防范经济金融风险的金融资产，其额度如果过低，是不合时宜的。然而外汇储备额度过高又等于使这部分可用做投资的资产闲置，因为持有外汇储备的同时，就意味着放弃了在国内使用它所可能获得的收益。因此外汇储备和其他很多经济变量一样存在一个适度规模的问题。尤其是我国自1996年末外汇储备首次突破1000亿美元以来，就一直是处于迅速增加的趋势。近两年，我国外汇储备更是以每年2000亿美元的速度攀升，2006年2月份超过日本成为世界第一外汇储备国。中国人民银行公布的数字表明截止到2006年

4、9月末，外汇储备已达9879亿美元，距1万亿美元仅差121亿美元。按照前9个月平均每月增长187.7亿美元的速度，我国外汇储备在11月初即可增至1万亿美元。我国的外汇储备规模是否适度?如果过剩，如何运用和管理超额的储备?这些问题已成为理论界争论和研究的热点问题。一.衡量外汇储备适度规模的理论方法1.比例分析法决定适度储备量的比例分析法是采用储备与其他一些经济变量的比例水平来衡量储备适度性的一种常规方法，经常使用的比例关系有储备对进口(R/M)、储备对国民生产总值(R/GNP)以及储备对外债(R/D)的比例关系，

5、其中储备对进口的比例关系最流行。R/M最早是由美国著名经济学家R..Triffin所倡导，这种方法是他在对1950-1957年间12个主要国家的储备变动情况进行实证研究后于1960年在《黄金和美元危机》一书中提出来的。Triffin认为，评价一国一段时期的储备适度性水平需要考虑多种因素，但考虑到数据的可得性和计算的简便性，需要选择一种合适的方法。他提出，储备对于年进口的比率就是这样一种合适的方法。Triffin根据实证研究得出的结论是，一国的储备对进口的比例一般以40%为适度，低于30%就需采取调节措施，最低不

6、能小于20%。按全年储备额对进口的比率计算约25%，即一国的储备量应以满足三个月的进口为宜。这种储备适度性决定理论的最大优点是简单易行，它直截了当地提出了一个明确的储备量指标，因此被普遍接受并广泛运用于实践。除R/M比率之外，储备对国民生产总值(R/GNP)、储备对外债(RID)的比率也被用来作为判断一国储备适度性的标准。这些比率的提出，对R/M比率起到了一定的补充作用。2.成本收益法孔立平：对外汇储备适度规模的分析：理论方法与中国实证西方经济学认为，要实现最大的经济福利，必须使这一经济行为的边际成本等于所获得

7、的边际收益，从而达到一种利润最大化的最适度状态。自20世纪60年代以来，这种成本收益法被一些经济学家用来研究外汇储备的适度规模问题。福利最大化的条件是边际成本等于边际收益，确定最佳储备量水平也可以运用这一理论。在这里，持有储备的成本不是指储备货币的生产费用或保管费用，而是指牺牲运用其它真实资源的机会成本，其边际机会成本呈递增性。根据成本收益法，确定一国最佳储备量的条件可表示如下：dC/dR=dB/dR(1)式中，C为持有储备的机会成本，B为持有储备产生的收益，R表示持有的储备量。运用成本收益法探讨储备需求并将其

8、模型化、具体化的经济学家，主要有H.R.Heller和J.P.Agarwal。由于Agarwal模型是在Heller模型基础上，克服Heller模型的某些不足，充分考虑到发展中国家和发达国家在制度和结构方面的差别，主要为发展中国家建立起来的一个储备决定模型。因此我们主要介绍Agarwal模型。按照Agarwal确定储备需求的标准，发展中国家的储备持有量，必须能使其在既定的固定汇率上融通