对外汇储备适度规模的分析：理论方法与中国实

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1、对外汇储备适度规模的分析：理论方法与中国实摘要：截止到2006年9月末我国外汇储备余额已达9，879亿美元，然而外汇储备和其他很多经济变量一样存在一个适度规模的问题。本文首先介绍了衡量外汇储备适度规模的几种主要的方法；然后对我国外汇储备的适度规模进行了实证分析；最后针对我国超额外汇储备的管理问题提出了一系列的建议。　　关键词：外汇储备；规模；适度　　Abstract：UntiltheendofSeptemberof2006，thebalanceofChina'sforeignexchangereserveshasreached987.9billionUSdollars.Hoicvari

2、ablesshouldhaveaproperscale.Thispaperintroducesseveralmainmethodsformeasuringproperscaleofforeignexchangereserves，makesempiricalanalysisofproperscaleofChina'sforeignexchangereservesandgivesaseriesofsuggestionsaccordingtoChina'shugeforeignexchangereservesmanagement.　　Key)、储备对国民生产总值(R/GNP)以及储备对外债(

3、R/D)的比例关系，其中储备对进口的比例关系最流行。R/M最早是由美国著名经济学家R..Triffin所倡导，这种方法是他在对1950-1957年间12个主要国家的储备变动情况进行实证研究后于1960年在《黄金和美元危机》一书中提出来的。　　Triffin认为，评价一国一段时期的储备适度性水平需要考虑多种因素，但考虑到数据的可得性和计算的简便性，需要选择一种合适的方法。他提出，储备对于年进口的比率就是这样一种合适的方法。Triffin根据实证研究得出的结论是，一国的储备对进口的比例一般以40%为适度，低于30%就需采取调节措施，最低不能小于20%。按全年储备额对进口的比率计算约25%，

4、即一国的储备量应以满足三个月的进口为宜。这种储备适度性决定理论的最大优点是简单易行，它直截了当地提出了一个明确的储备量指标，因此被普遍接受并广泛运用于实践。除R/M比率之外，储备对国民生产总值(R/GNP)、储备对外债(RID)的比率也被用来作为判断一国储备适度性的标准。这些比率的提出，对R/M比率起到了一定的补充作用。　　2.成本收益法　　孔立平：对外汇储备适度规模的分析：理论方法与中国实证西方经济学认为，要实现最大的经济福利，必须使这一经济行为的边际成本等于所获得的边际收益，从而达到一种利润最大化的最适度状态。自20世纪60年代以来，这种成本收益法被一些经济学家用来研究外汇储备的适

5、度规模问题。福利最大化的条件是边际成本等于边际收益，确定最佳储备量水平也可以运用这一理论。在这里，持有储备的成本不是指储备货币的生产费用或保管费用，而是指牺牲运用其它真实资源的机会成本，其边际机会成本呈递增性。根据成本收益法，确定一国最佳储备量的条件可表示如下：　　dC/dR=dB/dR(1)　　式中，C为持有储备的机会成本，B为持有储备产生的收益，R表示持有的储备量。运用成本收益法探讨储备需求并将其模型化、具体化的经济学家，主要有H.R.Heller和J.P.Agar是该国单位资本的产出效率，即资本产出比率的倒数；q1是该国追加资本中的进口比重；q2是进口资本品占该国总产出的比重。　

6、　3.因素分析法　　近年来，随着我国对外经济的高速发展，如何使其迅速膨胀的外汇储备控制在合理规模，引起了经济理论界的普遍关注。下面是我国经济学者运用因素分析法外汇储备适度规模的两个模型。（作文网zpa2Deba3FDIA　(4)　　式中，表示外汇储备的合理规模(基准数值)；表示对外汇储备的基本需求；Lmp表示全年贸易进口额；Deb表示累计外债余额；FDI表示外国直接投资的累计余额；A表示国家干预外汇市场的用汇需求；a1表示维持正常进口的时间(以年为单位)；a2表示外债还本付息比例；a3表示外国直接投资企业汇出利润比例。武剑根据中国近年来的实际情况并参照国际惯例，将a1的取值范围定在20

7、%~30%之间，a2的取值范围定在8%~12%之间，a3的取值范围定在8%~12%之间，A的取值范围定在50~100亿美之间，Imp，Deb和FDI取当年值。对于不同国家，a1、a2、a3和A这几个参数的取值范围应该结合其实际情况参照国际经验来决定。　　除上述三种外汇储备适度规模的分析方法之外，还有目标区分析法、“衣柜效应”分析法和质量分析法等，由于这些方法属于定性分析，未能提供具体的计量模型，难于操作。所以在此不再赘述。　　　　二.对我国外汇