我国三板市场流动性实证研究

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1、天津大学硕士学位论文我国三板市场流动性实证研究姓名：闫小飞申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：任达201105中文摘要我国证券市场发展迅速，但目前很多企业，尤其是具有创新能力的中小企业仍无法融到资金，严重制约了企业发展。而且，由于交易结构层次单一，市场退出渠道缺乏，投机现象严重，争夺上市资源等现象时有发生。因此，我国开始大力发展三板市场。发展三板市场有助于经济结构调整，可以解决融资缺口问题，丰富投资渠道，满足不同投资者的风险偏好。而且，三板市场作为必要的上市前培育市场，有效的上市后退出机制能够促进我国资本市场健康发展。本文从流动性的定义出发，对流动

2、性指标计算方法按价格、交易成本、交易时间进行分类，分析微观结构对流动性的影响。区分场外交易市场和三板市场，明确三板市场的范围，分析三板市场与中小企业板、创业板和台湾兴柜股票市场微观结构的不同。在实证研究部分，选用换手率、Martin流动性比率和涨跌幅三个指标，构建流动性LIQ值，比较各股票和市场的流动性。其中，分纵向和横向比较，纵向比较从交易规则、涨跌幅、政策影响和各指标与收益率相关关系四个角度分析，横向比较采用方差分析方法，检验各对照组流动性及流动性指标的显著性差异。得出三板市场流动性较差，市场很不成熟，有待进一步发展。最后，从流动性的影响因素出发，

3、结合实证结论，分析我国三板市场流动性较差的原因，并提出基于流动性的三板市场构建建议。关键词：三板市场；流动性；微观结构；LIQ值AbstractSecuritiesmarkethasdeveIopedrapidlyinChina，butmanybusinesses，especiallysmallandmediumente巾riseswithinnoVatiVeabiIityarestilIunabletofinancethecapital，hasseriouslyhamperedthedeVelopmentofente巾rises．MoreoVer，s

4、incethesingle—leveltmnsactionstructu佗，theIackofmarketexitchannels，marketspecuIationseriouscompetitionforpublicresources，suchphenomenahaveoccurred．Thus，ChinabegantodeVeIoptheThirdBoardMarket．ContributetothedeVelopmentoftheThirdBoardMarketandeconomicrestructuring，cansolvetheproble

5、mofmulti·leVel6nancinggap，richinveStmentchannelstOmeetdifflerentinVestorriskprefIercnces．MoreoVer，thethreeboardpriortolistingasanecessa呵tI．ainjng，combinedwithef诧ctiVemarketexitmechanismt0promotethehealthydeVelopmentofChina’scaphlmarket．Thisdeparturefromthedefinitionofliquidi妙，an

6、dIiquidi妙indicatorscaIculatedbyprice，t豫nsactioncosts，n．ansactiontimet0classi舭analyzetr．adingmechanismsimpactonIiquidit)，．DistinctionbetweenOTCmarketsandtheThirdBoardMarket，acle盯scopeoftheThirdBoardMarket，粕alyzestheThirdBoardMarketandtheSMEboard，theGEMandtheTaiw锄Eme唱ingStockMarke

7、ttradingmechanismarcdif诧rent．Intheempiricalresearchcomponent，thechoiceoftumoVer'MartinPriceliquidi够ratio锄dthethreeindicators，buildIiquidi哆LIQValue，comparcthestock锄dmarketliquidi妙．Amongthem，sub-venicalandhorizontalcomparison，Verticalcomparisonrulesfromthetr．锄saction，Price，poIicyi

8、mpact锄dthecon．elationbetweentheindexandyieldoff