2018年12月工业企业利润数据点评：利润增速持续负增长，国企私企杠杆率持续分化

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1、：证监许可（20目录一、利润增速持续负增长，国企私企杠杆率持续分化4二、利率债市场复盘：流动性维持宽松，现券收益率盘中震荡6（一）资金面：公开市场空窗，流动性维持宽松6（二）利率债：活跃券收益率盘中震荡6三、信用债市场复盘：中短票收益率长端上行，异常成交个券增多7：证监许可（20图表目录图表1营业收入和成本双双回落4图表2工业企业利润12月单月同比持续负增长4图表3三大行业工业企业利润累计同比增速涨跌不一4图表4油价和钢铁价格小幅回调4图表5企业处于去库存通道5图表6工业增加值小幅回升，PPI持续回落5图表7国企工业企业利润累

2、计同比增速回落5图表8国企杠杆下滑，私营企业杠杆提升5图表9公开市场和资金面状况6图表10国债收益率曲线变动6图表11国开收益率曲线变动6图表12关键期限利率个券收益率6图表13国债期限利差变动7图表14国开期限利差变动7图表15中短票据收益率及信用利差日变化7图表16城投债收益率及信用利差日变化8图表17异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值10BP以上）9图表18异常成交个券明细（按成交-中债估值降序排列）9图表19活跃券成交明细10：证监许可（202018年全国规模以上工业企业实现利润总额66351.4亿元，比上年增长

3、10.3%，增速比1-11月份放缓1.5个百分点。12月份规模以上工业企业实现利润总额6808.3亿元，同比下降1.9%，降幅比11月份扩大0.1个百分点。一、利润增速持续负增长，国企私企杠杆率持续分化工业企业利润数据当月同比持续负增长，增速已进入下行通道。2018年规模以上工业企业营业收入同比增长8.5%，同比下降0.6个百分点，营业成本同比增长8.3%，同比下降0.5个百分点，主营业务收入利润率为6.49%，同比提高0.11个百分点，收入和成本增速持续双双回落，表明需求承压情况下产出规模缩减。规模以上工业企业实现利润总额6

4、6351.4亿元，同比增长10.3%，增速比1-11月份放缓1.5个百分点，12月份，规模以上工业企业实现利润总额6803.3亿元，同比下降1.9%，11月份为同比下降1.8%，年内持续出现负增长。工业数据继续回落，多数行业利润增速下行，2019年内需料将继续走弱，外需不振，叠加现阶段供给侧改革有所趋缓，环保限产政策边际放松，PMI生产指数持续下行，供需两弱情形下，工业企业盈利数据增速下行压力依然较大。14.0013.0012.0011.0010.009.008.00营业收入:累计同比营业成本:累计同比15.0030.00利润

5、总额:累计同比利润总额:当月同比25.0020.0015.0010.005.000.00(5.00)图表1营业收入和成本双双回落图表2工业企业利润12月单月同比持续负增长2017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12资料来源：wind、资料来源：wind、上游行业利润或将压缩，中下游

6、行业利润边际改善。2018年采矿业、制造业和电力热力燃气及水生产供应业实现利润总额分别同比增长40.1%、8.7%和4.3%，对比1-11月份采矿业和制造业均出现回落，电力热力燃气及水生产供应业出现有所回升。41个工业大类行业中32个行业利润总额同比增加，9个行业减少，涨多跌少，新增利润主要来源于石油开采、非金属矿物、黑色金属、化工、酒饮料，5个行业合计对工业企业利润增长贡献率77.1%，新增利润主要来自中上游原材料行业。近期钢铁和原油等大宗商品价格虽小幅回升，但处于18年年初以来的相对低位，相关行业盈利或将受到一定冲击，PP

7、I生产资料同比增速持续回落，价格对上游工业企业利润的拖累将逐渐显现，对中下游来说，原材料价格回落料将降低中下游成本，边际上拓宽利润空间，中下游行业利润存在边际改善可能。-2000-400-204000200006000208000采矿业:累计同比（右轴）10000制造业:累计同比电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比404,200.004,000.003,800.003,600.003,400.003,200.003,000.0080.0070.0060.0050.0040.00期货收盘价(活跃合约):螺4纹,60钢0.

8、004,400.0090.00期货结算价(连续):布伦特原油2016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07201