企业价值创造驱动因素分析基于财务视角与战略视角

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1、全国中文核心期刊·财会月刊阴企业价值创造驱动因素分析：基于财务视角与战略视角张鼎祖渊长沙理工大学经济与管理学院长沙410076冤【摘要】现代企业要完善其价值创造方式，首先应分析企业价值创造驱动因素。本文分别从企业财务视角和战略视角比较分析了企业价值创造驱动因素，并进行了相关评价。【关键词】企业价值创造驱动因素财务视角战略视角随着全球经济一体化，企业之间的竞争加剧，企业的外部则：V=V0+吟V（2）环境正在发生巨大的变化，企业关注的重点也从传统的金融即：企业价值=维持当前收益不变时的企业价值+未来一资本积累、物质资本投资和规模扩

2、张逐渐转变为营销渠道、人定年限内企业创造的价值增量（3）力资本、组织资本的获得和客户关系的建立等方面，企业价值式（3）中的价值增量的来源即企业价值创造的驱动因素创造的方式发生了改变。本文分别从企业财务视角和战略视是什么呢？我们将从财务视角和战略视角加以分析。角来分析企业价值创造驱动因素。二、基于财务视角的企业价值创造驱动因素分析一、企业价值与价值创造基于财务视角的企业价值创造驱动因素分析实质上是以对于企业价值，国内外存在着多种观点。当前的主流观点企业价值评价为出发点。企业价值评价模式主要有两种：一是是从市场交换角度对企业价值进

3、行界定，认为企业价值是由对企业未来现金流量贴现，以拉帕波特的企业价值评估模型企业的未来获利能力决定的，企业价值等于企业在未来各个为代表；二是对财务指标进行调整，以斯特恩·斯图腾特提出时期产生的自由现金流量的现值之和。的经济增加值模型为代表。由于用企业价值评估模型和经济1958年，美国学者莫迪格莱尼和米勒提出了MM理论无增加值模型来分析企业价值创造的驱动因素的结论基本一税模型。该模型指出当企业只以发行股票和债券的方式融资致，故本文仅运用企业价值评估模型进行分析。时，企业价值等于企业股票与债券的市场价值之和，即：企业1.基于企业价

4、值评估模型的分析。企业价值评估模型有价值（V）=企业股票的市场价值（S）+企业债券的市场价值（D）。许多种，但受实体价值评估思想的影响，自由现金流量模型得其中，股票的市场价值为股东在未来N年所获得的股票收益到了认可和广泛的应用。的现值；债券的市场价值等于债券的预期利息的现值加上债自由现金流量模型认为公司价值表现为未来预期自由现券的票面价值的现值。如果把企业的债务和股东投资均当作金流量的现值。自由现金流量是指企业产生的满足了再投资资本来看待，企业价值就是对企业未来剩余收益的资本化，它需要后的剩余现金流量，这部分现金流量是在不影响

5、企业持是企业未来预期自由现金流量的现值。续发展的前提下可供分配给企业资本提供者的最大现金额。nFCFt自由现金流量模型如下：V=蒡（1）t=0（1+i）tFCFt=（EATt+Dt-吟Wt-Ft-dt-Pt+Bt）+［It伊（1-Tt）+Pt-式中：FCFt为企业第t年的自由现金流量；i为折现率。Bt］+dt=EATt+Dt-吟Wt-Ft+It伊（1-Tt）=EBITt伊（1-Tt）+Dt-对式（1）进一步变形后得：吟Wt-Ft（4）nFCFtFCF0FCF1FCF2FCFn式中：EAT为税后利润；D为折旧额；驻W为增量营运资

6、V=蒡=+++…+t=0（1+i）t（1+i）0（1+i）1（1+i）2（1+i）n本；F为固定资产支出；d为优先股股利；P为债券本金偿还额；FCF0FCF0+吟FCF1FCF0+吟FCF2B为发行新债所筹集资金的数额；T为所得税税率；EBIT为息=++（1+i）0（1+i）1（1+i）2税前利润；t为某一预测年度。FCF0+吟FCFn式（4）中，影响企业自由现金流量的基本因素是息税前利+…+（1+i）n润。为了解销售收入和销售收入增长率对FCF的影响，可将式吟FCF1吟FCF2吟FCFn（4）再次分解为：令：吟V=++…+（

7、1+i）1（1+i）2（1+i）nFCFt=St-1（1-g）M（t1-Tt）-（St-St-1）（Ft+Wt）（5）nFCF0FCF0FCF0FCF0FCF0式中：S为销售收入；g为销售收入增长率；M为息税前利V0=蒡t=0（1+i）t=（1+i）0+（1+i）1+（1+i）2+…+（1+i）n润占销售收入的比例。援下旬窑33窑阴阴财会月刊·全国优秀经济期刊通过对自由现金流量模型进行分解，可以看出企业价值因此人们将这两者之间的价值差异称为关系租或准租。所以，与一些指标直接相关，从而可以阐明企业价值与价值创造驱关系学派认为关系

8、是一项新的资本，企业可以通过积累关系动因素之间的基本关系。这些价值创造驱动因素包括销售收资本来驱动企业价值的增加，即企业可以通过与其他企业建入增长率、销售毛利率、所得税税率、营运资本投资、固定资产立协作与交易关系而创造价值。这种通过与其他企业建立协投资、资本成本和企业价值增长