企业财务战略与风险防范-企业财务战略：基于价值创造的分析

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1、企业财务战略：基于价值创造的分析中山大学管理学院教授、博导顾乃康博士管理目标与财务战略价值识别与创造资本结构企业成长的财务战略财务要解决什么问题？Finance－－财务、金融、财政、理财Finance－－钱的管理Finance－－钱从哪里来，用到哪里去Finance－－目标？企业的目标与财务管理的目标企业的目标利润最大化满意的利润销售收入最大化市场份额最大化企业的生存目标管理者的目标社会目标企业财务战略与管理的目标：利润、回报率还是企业价值最大化？利润最大化问题测定困难运用绝对量衡量利润长期与短期问题缺乏对资金时间价值、风险和

2、投入—产出关系的考虑等回报率最大化问题缺乏考虑风险因素与资金的时间价值企业价值最大化企业价值最大化或股东财富最大化是至今最广泛接受的财务管理目标特别适用于上市公司，但对非上市公司来说仍存在问题企业价值——股票价格、反映了企业的全部信息、潜在的或预期的获利能力、资金的时间价值和风险因素。企业的价格是市场判断（“货币投票”的结果）如果不能为股东创造财富会出现什么结果？在实务中，公司是否始终以企业价值最大化的目标作为财务管理的依据？许多企业在实务仍喜欢以投资回报率作为管理工具，例如投资回报率＝收益/总资产＝（收益/销售收入）×（销售

3、收入/总资产）＝销售利润率×周转率如何理解“企业价值”？－－企业价值的确定资金的时间价值现金流量定价原理风险与价值的关系你的战略决策会创造价值吗？任何资金来源都需要付出成本－－资本成本债务的资本成本权益的资本成本只有当一项决策所带来的收益超过成本时，该决策才有可能带来价值更准确地说，只有某项决策所带来的增量现金流经资本成本的贴现之后到来的净现值大于零时，该决策才能为企业带来价值。难道只需为股东创造价值吗？企业还必须为其他利益相关者创造价值债权人客户员工供应商如果不能为这些利益相关者创造财富会带来什么结果？企业的财务决策不得不考

4、虑这些人的价值企业的高管人员会心甘情愿地为企业价值最大化而努力吗？－－公司的治理问题代理成本监督机制激励机制治理结构解决代理问题的关键在于完善公司治理结构这就是为什么理解公司的财务行为须从理解公司治理出发的原因！企业价值最大化狭义的公司治理结构股东大会董事会监事会独立董事·······市场机制控制权市场高级经理人市场产品市场监管体系监管机构监管法规激励机制有形激励年薪奖金股票股票期权无形激励高管人员学习财务战略与管理的注意事项从财务管理的目标出发，分析和理解企业的财务行为从公司治理的角度，分析和理解管理者的行为以及对财务目标的

5、追求从基本的财务理论和原理出发，理解如何实现财务管理的目标，并掌握财务管理的工具从管理者可能的非理性行为出发，理解企业的财务行为企业战略与财务战略企业战略的要点企业的财务战略企业战略的要点战略的含义战争中的排兵布阵的科学与艺术一系列指导组织行为的决策规则战略的要素愿景：想成为什么样的组织使命：我们的组织是做什么的？什么是我们的业务目标：评价组织的现在和未来业绩的标准全局目标：定性－－例如，为客户提供解决方案；成为某个领域或者方面市场份额最大的企业具体目标：定量－－未来3年每年成长20％，并实现投资报酬率10%，等业务战略公司如

6、何盈利公司应该开发什么产品和技术公司如何参与竞争并在竞争中谋求生存和发展公司如何实现成长公司如何赢得竞争优势或核心竞争力商业模式（如何成长、竞争、盈利？）组织理念确定的组织内部关系和程序规则公司如何通过组织和管理活动保障战略的实施经营政策日常业务的管理规则企业财务战略企业的财务战略是企业的职能战略之一企业的财务战略是为实现企业的目标、战略，尤其是为企业实现价值目标服务的企业的财务战略－－财务管理的视角企业的投资决策－－识别有价值的项目企业的筹集决策－－合理确立资本结构企业的分配（股利）政策决策企业价值识别与定价企业的投资决策－

7、－识别有价值的项目投资决策的基本思路小案例例如：假定你拥有一幢住宅楼，现价是2500万元——市场价格。不幸的是发生火灾，这幢住宅楼被烧毁了。在这种情况下，你仍将持有地皮一块，现行的市价为500万元，并获得保险公司的赔偿2000万元。此时，你面临着重建的选择。经预测之后，如果你发现重建时也许最好建写字楼。因为未来这区域将成为商业中心。如果选择重建写字楼的话，需投入3500万元，预计一年后建成，一年后的预期市场价格为4000万元——预期现金流量。这一投资设想是否可行呢？假定未来的收益4000万元是确定的，也即是无风险的今天的一元比

8、明天的一元更值钱。假定未来的收益4000万元是不确定的，也即具有风险无风险的一元比有风险的一元更值钱。对处理风险问题的进一步认识既然使用了期望值进行分析，也即已将风险因素纳入了考虑，因此在贴现时是否可以使用无风险利率7%呢？假定一银行对你说：“你的公司负债较少，经营较为安全，