基于货币因素的我国通货膨胀与股票收益相关性实证研究

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1、摘要通货膨胀作为现代社会中一种普遍的经济现象，已越来越多的受到人们的关注，它与股票市场收益的相关性也一直是投资者、学术界和经济决策者关心的热点问题。多年来，我国经济连续维持了高速增长和持久低通胀并存的格局，表面看来，这种发展方式似乎有着不错的成果，但事实上，我国的通货膨胀被种种因素压抑，自2006—2008年的第五轮通货膨胀结束之后，如今通货膨胀再度成为热门话题，CPI、环比、食品价格等涨幅不断扩大，2010年6月开始由2．9％升至2011年7月的6．5％，期间CPI增长较快并屡创新高。股票市场作为资本市场的主要构成形式是国民经济的重要组成部分，股票也逐渐成为大众广

2、泛接受的一种投资工具。经过近20年的发展，我国股票市场已经取得了一定的成就，市场广度、深度、规模和交易量不断得到扩张。然而，我国股票市场却屡次出现背离经济走势的股价大幅波动现象，由于股票市场自身的快速发展和在国民经济中的地位日益提升，而通货膨胀的经济效应也越来越显著。因此，央行在制定货币政策的时候必须要考虑经济中通货膨胀的因素，从而有效的干预股票市场，尤其是2010年5月至2011年12月期间，物价水平持续走高，央行货币政策根据宏观经济形势也做出了灵活调整。然而，这期间股票市场表现却并不好，那么通货膨胀与股票市场收益是否存在一定的关系，本文针对这一问题设定相关计量模

3、型对其进行研究。股票回报与通货膨胀的关系，表明股票投资能够在多大程度上规避通货膨胀风险而发挥保值作用，这种效应将反馈给实体经济，从而使得通胀防御性行业获得较好的发展机遇。截止到2011年最后一个交易日(12月30日)，我国沪深股市总市值达到21．48万亿，与GDP的比率达到45．55％。作为新兴市场的我国股票市场，由于特有的制度和环境因素，股票收益与通货膨胀之间的关系是否与发达国家市场有所不同，股票能否发挥保值作用，这些问题值得研究。本文以国内外相关文献为基础，选取我国2001年1月至2012年2月的月度数据，通过建立计量分析模型，对我国通货膨胀与股票回报的关系进行

4、了实证检验和分析。研究表明：我国通货膨胀与股票收益显著负相关，费雪效应假说和代理假说均不成立；最后，本文基于向量自回归模型(VAR)对通货膨胀与股票收益的关系进行了实证分析，并提出了相应的政策建议。关键词：通货膨胀，股票收益，费雪效应，PAR模型IAbstractAsacommoneconomicphenomenoninmodemsociety,inflationhasbeenmoreandmoreconcernedbypeople，therelationshipofinflationandstockmarketreturnshasalsobeenahotissue

5、concernedbyinvestors，academiaandeconomicpolicymakers．Formanyyears，China’seconomycontinuouslymaintainedapaaemofhigh．speedgrowthandlastinglowinflationcoexisted，onthefaceofit,thisdevelopmentapproachseemstohavegoodachievement，butinfact,theinflationhasbeendepressedbyallsortsoffactors，aftert

6、hefifthroundofinflationfrom2006to2008，nowinflationbecameahottopicagain，thegrowthrateofCPI、annuluscomparingandfoodpricescontinuouslyexpanded，SinceJune2010，theCPIfrom2．9％ofJune2010climbedallthewayto6．5％ofJuly2011，CPIincreaserapidlyandrecordnewhighsfrequentlyduringthisperiod．Asthemainform

7、ofthecapitalmarket，thestockmarketiSanimportantpartofthenationaleconomy,andstockhasbecomeapublicinvestmenttoolswidelyacceptedinrecentyears．Afternearly20yearsofdevelopment,thestockmarketofourcountryhasmadesomeachievements，thebreadth、depth、sizeandtransactionvolumesofmarketgotexpansionco