我国外汇干预和货币冲销政策有效性分析

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1、摘要自2002年以来，我国国际收支顺差持续累积，为了保持人民币名义汇率的稳定或者有序升值，我国央行不断在外汇市场进行干预，同时为了保持货币量的稳定，央行用公开市场操作、准备金等手段对外汇占款实行大规模的冲销。在我国长期的近似固定汇率制和强制结售汇制度下，外汇干预和冲销这两个过程总是紧紧联系在一起。本文首先对干预和冲销的基本理论进行了梳理，然后分析了我国外汇干预和冲销的制度环境和外汇储备的充足率情况，用3个国际指标衡量得出我国外汇储备十分充裕的现状。并且对我国不同阶段的冲销情况作了回顾。随后，分别对外汇干预和货币冲销的有效性进行了实证

2、分析。首先，用GARCH模型对央行干预反应函数进行回归，得出1997年1月到2011年12月我国外汇干预能熨平汇率波动，外汇干预有效。其次，在修正BGT模型上对我国2002年1月到2011年12月的冲销系数和抵消系数进行了回归估计，得出冲销系数和抵消系数分别是一0．99和一0．67，表明我国可以近乎完全冲销外汇占款。然后，对我国2003年以来的外汇干预和冲销的损益和冲销成本分别作了计算。外汇干预的损益计算按照Ito(2002)的方法，分为已实现交易损益、未实现资本损益和外汇资产的利息收益。冲销成本主要分为公开市场操作成本和准备金成本

3、。最后，结合前文的结论，对我国外汇储备干预到冲销的整个流程提出了相关建议，包括：减少国际收支顺差、监管国际资本流动、扩大汇率波动区间、继续推行意愿结售汇制、建立外汇平准基金、发展国债市场和推行人民币国际化。关键词：外汇干预，货币冲销，有效性，损益AbstractSince2002，China’sintemationalbalanceofpaymentssurpluscontinuedtoaccumulate，inordertomaintainthes切bili够oftheRMBnominalexChangerateororderly

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6、sterilizedinterventionandf10reignexchangereservesadequacyratioonthreeintemationalindicatorstomeasurethestanJsquoofChinalsforeignexchangereseⅣes，followedbyaretrospectionofdi仃．erentstagesofsterilization．Subsequently，thispapercarriesoutmeempiricalanalysisoftheen’ectiVenes

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