上证综合指数十年“零涨幅”因素分析

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1、JlflllllIlrlll；llfllrlIIIIIJY2131312SSECompositeIndextenyears’。nogrowth’’factoranalysis学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：弓蛳砂lV年箩月瑚

2、日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：导师签名：弓(够加7埤j／

3、月瑚∞阿年厂月仍日摘要近来，中国资本市场最热的议题是上证综指“十年零涨幅”，2001年6月13日，上证指数收盘价到达阶段高点2242点，而十年后的2011年12月30日，上证收盘2199点，面对十年的经济高速增长，GDP从2001年的109655亿元攀升至2011年的471564亿元，涨幅4．3倍，而本应与经济共成长的股票市场却止步不前，令投资者不平，令管理层困惑。美日等发达经济体也曾出现股指“十年零涨幅”的现象，但其规律是，自订期高点是由于经济泡沫累计所致，而后期低点是去泡沫化后经济低迷所致，一高一低构成了零涨幅

4、，而我国的情况有所不同。本文针对此种情况，细致深入的研究分析了上证综合指数缓涨的因素，从宏观经济的角度看，上证指数的走势与GDP指数是正相关且重心是逐步上移的，01年高点和07年高点是与经济发展严重偏离的，即泡沫化严重，05年、08年和11年出现短暂偏离，最终得以回归，那么在可以预见的2012年，A股有望重返3000点上方。过去十年，A股市场发展的体现之一是上证指数的质量和含金量逐步提升。从长远跨度来讲，股市随着货币量扩容而扩容，但短期的M2增速快慢与否对A股缺乏绝对影响，这种现象主要是资金流动性造成的，就短期看，

5、货币在不同领域间的流动性对股市短期影响更为显著。从微观经济的角度看，上证综指之所以与深证综指走势有所差异，主要是几点因素构成，一是大盘股集中在06-07股市泡沫期发行，发行价过高和去泡沫化过程令上证承压。二是上交所由于历史成因问题，解禁股量大且多发生在股市泡沫期，成为制约指数的另一因素。三是两个交易所上市公司行业分布不同以及行业发展周期导致的盈利差异。四是后金融危机时代的货币紧缩导致了市场增量资金不足，存量资金倾向流入中小市值股票，导致深证较上证出现溢价。本文在对过往十年行情分析的基础上，也对未来股票市场发展进行展

6、望，如果按照11年底2200点位置起始，十二五末期，上证综指将升至3900点到4400点之间，如果按照11年底“合理点位”2800起始，十二五末期，上证综指将升至4900点到5600点之间。关键字：股票市场，上证综指，深证综指AbstractRecently，themosthottopicinChinesecapitalmarketistheSSECompositeIndex¨zerogrowth”fortenyears．SSECompositeIndexclosedat2242pointsinJune13，200

7、1．Tenyearslater，SSECompositeIndexclosedat2199pointsinDecember30，2011．Duringthedecade，GDPfrom10965500000000to47156400000000yuanin2011，grew4．3times．Thestockmarketshouldhavesynchronizedwiththeeconomicdevelopment．Thisphenomenonmakestheinvestorsandthemanagementconf

8、usion．Once，Japanandotherdevelopedcountriesalsoappearedthephenomenon，butasarule，thereasonistheresultofpreviousbubbleseriousandeconomicrecessionAftertenyears．China’Ssituationisdiffer