中国创业板上市公司股权激励分析

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1、首都经济贸易人学硕}：学位论义中国创业板上市公司股权激励研究1．1研究背景1引言在资本主义初期，企业的生产规模和复杂程度不够高，所以企业的所有者依靠自己活着家庭的力量就能够支撑起企业的日常运营。可是随着企业的规模逐渐扩张，以及市场份额的逐渐扩大，企业的所有者的管控能力不够了，或者说企业者的自己本身的能力已经不够管理大型的复杂的公司了。所以企业所有者就不得不聘用职业的经理人来替他来管理企业，这样就产生了委托代理问题。逐渐的随着企业扩张，企业的所有者不断引进众多分散的股东加入进企业里，于是企业的所有者开始摆脱企

2、业的经营权，而仅仅保留对企业的剩余价值索取权，这样就导致的企业的所有权和经营权的分离，古典的公司成为了现代的公司。而在所有权与经营权分离的条件下，所有者与经营者都拥有自身的利益诉求，于是在企业内部就产生了潜在的矛盾。另外一方面，企业委托人与代理人之间的又存在信息不对称，作为代理人的经营者更加具备信息优势，他们比作为委托人的所有者更加了解企业内部和外部条件。企业经营者和所有者的双方追求的利益不同，企业经营者掌握着企业的实际的管理和经营，有可能经营者的行为就会偏离企业所有者的利益，从而给企业的所有者带来损失。在

3、西方国家，股权激励制度作为一种能有效解决委托代理问题的机制被逐渐发展起来股权激励制度起源于美国，在20世纪50年代，美国旧金山的一名叫路易斯·凯尔索(Loui5Kelso)的律师设计出了世界上第一份员工持股计划。1952年，美国辉瑞制药公司(Pfizer)推出第一个经理股票期权。从上世纪80年代中期开始，股权激励成为了美国企业极其盛行的一种激励方式，尤其在高科技企业得到广泛应用。20世纪90年代开始，股权激励机制不仅在美国获得快速发展，在欧洲、日本等发达国家的许多公司都实行了这一制度，股票期权已成为美国等发

4、达国家企业尤其是大企业高管人员报酬的最重要组成部分，也成为了激励经理人员的重要手段。然而“股权激励"也是一把双刃剑，利用的好能够成为有效激励高管人员的一把利器，而股权激励机制如果不能够得到有效的约束，就有可能成为管理层谋求非法利益的一种手段，会诱发管理层的造假行为。进入21世纪以后，美国等很多发达国家爆出了安然、世通等大型跨国公司的财务丑闻，使得对股权激励的质疑推向了高潮。。在我国，股权激励制度起步的较晚，直到二十世纪九十年代，我国上市公司才开始借鉴股权激励管理办法。十五届四中全会《关于国有企业改革和发展若

5、干重大决定》肯定了经营者“持有股权”的激励方式：十六大报告也明确提出“要确立管理与其他1韩志国，张．二震．创业板市场的公司治理结构．2001．77-78第l页共37页首都经济贸易大学硕：}=学位论文中国创业板，}：市公·d股权激励研究要素一起按贡献参与分配的原则"。但是，受自身内部经验缺乏和外部配套环境的不完备限制，我国股权激励机制的发展存在诸多障碍与困难。直到2005年进行的股权分置改革才给股权激励计划的推行带来了发展契机，与此同时，与股权激励配套的各项法律法规的颁布与实施，也为我国上市公司规范的股权激励

6、制度的建立提供了法律保障。高管的薪酬很大程度上依赖于公司的业绩，或者说与公司股价挂钩，然而我国长期以来民众对证券市场的有效性信心不足，所以导致了股权激励机制在高管中的应用效果不够显著。可喜的是，我国资本市场正处于逐渐完善过程中，我国上市公司的股权激励也得到了逐渐发展。中国证监会在2005年12月31日发布了《上市公司股权激励管理办法(试行)》允许已经完成股权分置改革的上市公司实行股权激励，从而使得上市公司的股权激励的实施有法可依。随着我国创业板的开版，而大多数创业板公司都是具有高成长性的公司，于是公司的吸引

7、人才和保留人才的机制就变得尤为重要，所以股权激励机制在创业板公司的应用尤为广泛，很多创业板上市公司在没上市之前就已经实行了股权激励。本文通过对股权激励的类型、理论基础和应用原理的介绍以及国外股权激励应用的成功和失败的经验，在充分介绍我国创业板股权激励状况的基础上，分析出我国创业板股权激励所面临的问题，提出解决问题的建议，从而构建适合我国创业板上市公司的股权激励机制。1．2研究意义创业板市场把支持创新型、成长型企业发展作为市场建设的出发点和立足点。创业板市场运行一年多来，不但丰富了我国多层次市场体系，也较好地

8、适应了我国经济发展的内在需求。创业板对中国资本市场的进步，具有十分重要的意义。从资本市场的健康发展上看，创业板起到积极的不可替代的作用。创业板为高科技企业提供融资渠道，可以通过市场机制，有效评价创业资产价值，促进知识与资本的结合，推动知识经济的发展。创业板的推出也为风险投资基金提供“出1：3”，分散了风险投资的风险，促进高科技投资的良性循环，提高高科技投资资源的流动和使用效率。与此同时，创业板为创新企业增加了股份