公司治理视角下我国a股上市公司财务轩境成本的实证分析——以st公司为例

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1、万方数据公司内部治理视角下我国A股上市公司财务困境成本的实证研究——以ST公司为例Altman(1993)对Beaver、Deakin和Carmichael财务困境相关研究进行了分析，他认为企业发生破产、失败、不能偿还到期的债务、违约之一的都可以视为企业陷入了财务困境。Ross等(1999，2000)从破产的不同视角来分析企业陷入财务危机，分别从经营、法定、技术、会计四个方面定义了财务困境。第一，经营方面。企业经营失败被清算后无力支付已有债务；第二，法定方面。企业达到法定破产，即企业或者债权人向人民

2、法院申请破产；第三，技术方面。企业发展就要不断注入新鲜的血液，然而技术一直停滞不前，不能生产出跟随时代的产品，最终被淘汰；第四，会计方面。企业的资产减去负债，即企业的所有者权益为负，出现资不抵债。(2)国内研究现状与西方经济学家研究财务困境的时间相比，我国学者研究财务困境的时间较晚，但是我国的研究学者在财务困境的研究问题上取得了丰硕的成果。谷祺、刘淑莲(1999)与Ross从会计方面定义财务困境相同，认为财务困境是企业陷入资不抵债的状况，不同的是认为财务困境是从资金管理技术上的失败到破产之间任何一种

3、情况，财务困境在给债权人带来损失的同时，对企业自身也是不利的，也就是说企业陷入困境后不仅自身资金匮乏同时也可能面临信用危机，资金匮乏危机叠加信任危机导致企业陷入财务危机最终会以企业破产告终，在竞争中被淘汰出局。陈静(1999)以ST公司为研究对象，对这些公司在ST前后的财务状况进行了分析，分析研究了研究样本公司的财务恶化预测。吴世农等(2001)将上市公司作为研究对象，通过1：l的比例选取了财务异常的上市公司和样本公司共140家，通过对比分析样本与配对样本的财务指标得出我国上市公司财务困境具有可预测

4、性，并且指出了可以预测财务困境信息的16个指标，其中，狰资产报酬率的判定效果最好。李秉成(2003)参考了国内外已有的对财务困境的界定，总结出当企业陷入亏损、现金流严重不足，在没有任何的解困途径时将会出现无力偿还已有负债，产生一系列不利于企业生存的链条反映，最终导致破产。吕长江等(2004、2005)将研究对象限制在我国制造业上市公司的范围内，并从财务的角度定义财务破产，即当流动资产小于流动负债，且流动比率小于1是一个持续过程，认为当企业无力偿还已有债务时，企业陷入财务困境。江向才等(2006)以陷

5、入财务困境公司为研究对象，将由于违规操纵股票价格导致4万方数据山东农业大学硕士学位论文上市公司出现财产问题归为企业陷入财务困境。颜如春(2012)从形成财务困境的内部原因、外部原因分析财务困境的形成，内部原因有：已有的技术过于落后致使生产的产品在市场中没有竞争力，销售收入保证不了同时生产成本过高，投资失策导致资金无法及时收回，制度不健全和没有经过严格的考察而提供过高的债务担保，财务混乱导致企业管理的混乱等。外部原因有：企业所处的经济环境、社会环境、政治环境等。王冬桃<2012)分析我国制造业财务困境

6、问题。认为制造业陷入财务困境的根本原因是企业自身的问题，分别从以下方面对制造业陷入财务困境进行了分析：(1)财务管理模式没有随着国家大环境的变化做出适度的调整，缺乏创新机制；(2)制造业行业受利益的驱使急功近利，违背了我国经济协调、可持续的发展理念，最终接受被淘汰的现实；(3)制造业行业本身内部治理结构存在漏洞。实践证明，大多数被特别处理的企业是由于经营不稳健，而当企业陷入财务困境后没有及时扭转困境局面陷入破产是最糟糕的结果。企业破产是经济社会有机体内正常新陈代谢的结果，是市场淘汰劣势企业、优化资源

7、配置的一种选择。正确地预测企业财务困境，对引导市场稳健发展有重要的意义。管理层可以及时防范财务危机：投资者自身要有管理自己投资的意识，通过上市公司财务预测系统，进行分析合理规划自己的投资比例和投资组合，实现投资收益；政府管理部门应从宏观上监控市场风险，保证经济稳定健康发展。(3)国内外研究的简要概述从国内外研究学者研究的角度来看，企业陷入财务困境从发生到发展是一个渐进的过程，不是突发状况，具有潜在性、持续性和长期性，不能在短时间内逆转。财务困境的表现形式多种多样，而极端表现形式就是企业破产，但是由于

8、我国上市公司存在的特殊性以及“壳资源”现象的存在，陷入困境的企业未必走向破产。结合陈晓(2000)得出上市公司解除ST(特别处理)是通过资产重组即利用“壳资源”来摘掉被特别处理的帽子的，这说明了上市公司被ST的事实一定程度反映了其陷入了财务困境。本文将A股上市公司因财务状况异常而被证监会特别处理(包括ST和木ST)作为企业陷入财务困境的标志。1．3．2上市公司财务困境成本的研究财务困境成本与财务困境之间既有关联又有区别，研究财务困境成本之前必须先定义财务困境，而研究财