社会服务行业2019年投资策略：紧抱白马，静待时机

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1、目录1、2018年行情与业绩回顾：整体跑赢大盘31.1、板块股价行情：各板块中跌幅最小31.2、月度表现：受权重股回调影响，表现与历史相比略有不同31.3、板块PE：明显低于历史均值41.4、基本面：上市公司业绩符合预期51.5、大背景：可选消费略呈疲软态势62、细分板块：免税板块仍将表现突出82.1、免税：规模做大免税毛利率显著提升82.2、酒店：提价带动整体Revpar提升，行业周期进入下半场112.3、景区：降价导致传统景区承压，事件驱动带动景区增长132.4、出境游：事件影响短期，经济汇率影响中期152.5、其他：关注穿越周期的社服子版块163、投资标的18科锐国际18安井食

2、品214、建议关注23中国国旅23宋城演艺235、风险提示241、2018年行情与业绩回顾：整体跑赢大盘1.1、板块股价行情：各板块中跌幅最小2018年全年，休闲服务板块大幅跑赢沪深300。沪深300跌25.31%，而休闲服务跌10.61%，在A股30个板块中跌幅最小。个股方面，中国国旅上涨幅度最大，为39.81%。大连圣亚+33.69%，宋城演艺+15.08%，科锐国际+7.79%。图1：2016-2018年至今板块股价表现图2：2011-2018年休闲服务板块按年股价表现资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理图3：各行业2018年至今（按市值加权平均）图4：2018年至

3、今旅游个股涨幅资料来源：Wind，整理（截止到2018年12月28日）资料来源：Wind，整理（截止到2018年12月28日）1.2、月度表现：受权重股回调影响，表现与历史相比略有不同2007-2017年休闲服务板块的月度表现：2、3、5、7、8、11月份无论是平均绝对涨幅，还是平均相对涨幅，均能获得不错的正收益。但18年板块表现略有不同：主要体现在8月旅游板块大跌，因权重股中国国旅随白马权重与消费股回调，且受暑期旅游数据及酒店入住表现不景气的影响。表1：休闲服务板块2007年以来各月绝对涨跌幅200720082009201020112012201320142015201620172

4、018平均值1月3.90%-6.84%13.02%3.06%-5.15%-2.79%3.70%4.25%7.42%-25.54%-1.50%6.23%-0.02%2月8.78%-0.44%7.67%8.12%9.39%10.89%0.28%7.13%5.45%-2.52%4.56%-0.86%4.87%3月14.24%-11.36%23.90%1.65%-3.67%-2.49%2.71%-4.91%25.37%13.91%1.36%0.99%5.14%4月28.09%-11.44%4.64%-8.49%-2.54%5.82%-6.83%0.27%13.83%-3.81%-7.64%-

5、4.11%0.65%5月18.38%-12.97%11.33%-10.97%-10.83%2.49%9.96%1.53%20.61%-2.77%-6.97%14.86%2.89%6月-11.83%-20.16%8.95%-5.91%1.33%-2.36%-14.97%2.14%-9.75%-0.43%4.11%-1.79%-4.22%7月20.32%5.43%10.60%15.44%5.24%-1.63%9.28%2.85%-9.54%-0.14%-1.78%0.41%4.71%8月14.73%-25.72%-12.99%12.72%2.45%-1.42%13.29%8.75%-16

6、.82%4.74%0.86%-10.48%-0.82%9月0.04%-4.78%-3.99%-2.14%-13.59%1.04%9.26%13.13%1.55%0.84%4.55%1.18%0.59%10月-10.67%-34.02%8.70%0.02%6.45%-1.76%-6.34%-2.30%10.24%2.26%-1.24%-15.37%-3.67%11月-7.23%13.24%19.20%1.93%-1.02%-12.85%4.84%5.59%6.37%-0.65%-5.45%3.96%2.33%12月10.93%10.64%1.93%-3.72%-12.31%12.71%

7、-3.34%-4.80%13.16%-4.47%1.29%-1.49%1.71%资料来源：Wind，整理表2：休闲服务板块2007年以来各月相对沪深300涨跌幅200720082009201020112012201320142015201620172018平均值1月-11.50%6.61%1.20%13.45%-3.50%-7.85%-2.79%9.73%10.24%-4.50%-3.33%0.15%0.66%2月2.10%-1.61%2.37%5.70%